États-Unis – Chine 2026 : la grande rivalité du XXIe siècle dans un monde en transition

Résumé Exécutif

États-Unis – Chine 2026 : la grande rivalité du XXIe siècle dans un monde en transition

L’économie mondiale traverse aujourd’hui l’une des plus profondes transformations de son histoire contemporaine. Comme lors du passage de la domination économique britannique à la suprématie américaine au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, les rapports de puissance économiques, technologiques, monétaires et géopolitiques connaissent une recomposition progressive qui façonnera durablement le XXIe siècle.

Au cœur de cette transformation se trouve la rivalité croissante entre les États-Unis et la Chine. Cette compétition dépasse largement les dimensions traditionnelles du commerce ou de la croissance économique. Elle concerne désormais l’ensemble des déterminants de la puissance moderne : innovation, technologies avancées, intelligence artificielle, semi-conducteurs, infrastructures numériques, énergie, matières premières critiques, finance internationale, monnaie de réserve et influence géopolitique.

Toutefois, l’analyse développée dans cette étude montre que cette rivalité ne peut être comprise à travers une lecture simpliste opposant une puissance montante à une puissance déclinante. La réalité est plus complexe. Les États-Unis et la Chine représentent aujourd’hui deux modèles économiques, deux systèmes institutionnels et deux formes de puissance profondément différentes.

Deux modèles de développement en compétition

Les États-Unis incarnent un modèle fondé sur l’innovation, l’entrepreneuriat, les marchés financiers, la recherche scientifique et la capacité à attirer les talents internationaux. Leur puissance repose moins sur la production industrielle que sur leur domination des secteurs à forte valeur ajoutée : intelligence artificielle, logiciels, semi-conducteurs avancés, biotechnologies, services financiers et économie numérique.

La Chine s’appuie sur un modèle différent associant économie de marché, planification stratégique et intervention active de l’État. Cette approche lui a permis de devenir la première puissance manufacturière mondiale, le principal exportateur de biens et le premier partenaire commercial de plus d’une centaine de pays.

La rivalité sino-américaine oppose ainsi moins deux économies qu’une puissance systémique fondée sur l’innovation, la finance et le dollar à une puissance industrielle et géoéconomique fondée sur la production, le commerce et les chaînes de valeur mondiales.

Les États-Unis conservent des avantages structurels majeurs dans cette phase de transition

Contrairement aux prévisions récurrentes annonçant le déclin américain, l’économie des États-Unis continue d’afficher une remarquable capacité d’adaptation. Le pays demeure la première économie mondiale en valeur nominale et conserve un leadership incontesté dans plusieurs secteurs technologiques stratégiques.

Les entreprises américaines dominent largement les domaines de l’intelligence artificielle, du cloud computing, des logiciels, des biotechnologies, des plateformes numériques et des semi-conducteurs les plus avancés. L’étude met également en évidence plusieurs facteurs souvent sous-estimés :

• La renaissance récente de la productivité américaine portée par la digitalisation et l’intelligence artificielle.
• L’importance stratégique du système universitaire et de l’attraction des talents internationaux.
• Le rôle du capital-risque dans le financement de l’innovation.
• L’avantage énergétique procuré par la révolution du pétrole et du gaz de schiste.
• La profondeur exceptionnelle des marchés financiers américains.

Au-delà de l’économie, les États-Unis demeurent la seule puissance véritablement systémique, capable d’exercer simultanément une influence financière, monétaire, technologique, diplomatique et militaire à l’échelle mondiale.

La Chine : une superpuissance économique confrontée à des défis structurels majeurs

La Chine constitue l’un des plus grands succès économiques de l’histoire moderne. Son ascension a permis la sortie de plusieurs centaines de millions de personnes de la pauvreté et la transformation du pays en centre industriel du monde.

La Chine domine désormais de nombreux secteurs stratégiques : batteries, panneaux solaires, véhicules électriques, infrastructures, équipements industriels et plusieurs segments des technologies vertes.

Cependant, l’étude montre également que le principal défi chinois est aujourd’hui autant intérieur qu’extérieur.

Parmi les principales vulnérabilités identifiées figurent : • Le ralentissement progressif de la croissance potentielle. • La crise immobilière et l’excès d’endettement du secteur ; • La dette élevée des collectivités locales ; • Le vieillissement rapide de la population ; • La faiblesse persistante de la consommation intérieure ; • Les surcapacités industrielles dans plusieurs secteurs ; et le ralentissement des gains de productivité.

Le succès futur de la Chine dépendra largement de sa capacité à transformer un modèle fondé sur l’investissement et les exportations en une économie davantage portée par l’innovation, les services et la demande intérieure.

La bataille technologique est devenue le cœur de la rivalité

L’étude montre que le principal champ de confrontation entre Washington et Pékin est désormais technologique. Les semi-conducteurs, l’intelligence artificielle, les infrastructures numériques, l’informatique quantique, les technologies spatiales et les réseaux de données sont devenus des actifs stratégiques comparables aux ressources énergétiques du XXe siècle. Les restrictions américaines sur les exportations de technologies avancées vers la Chine traduisent la volonté de préserver une avance dans les secteurs qui structureront la croissance mondiale des prochaines décennies. Pour Pékin, la maîtrise de ces technologies est devenue un impératif de sécurité économique et nationale.

Dollar contre yuan : une rivalité monétaire asymétrique

L’une des dimensions les plus importantes de la rivalité sino-américaine concerne le système monétaire international. Le dollar demeure aujourd’hui la principale monnaie mondiale de réserve, de financement, de facturation et d’investissement. Son rôle repose sur la profondeur des marchés financiers américains, la confiance institutionnelle et la capacité des États-Unis à fournir au monde des actifs sûrs et liquides. La Chine poursuit activement l’internationalisation du yuan à travers :

• l’expansion des règlements commerciaux en monnaie chinoise
• le développement du système de paiement CIPS
• le yuan numérique
• les initiatives financières des BRICS
• le projet mBridge.

Toutefois, l’étude conclut qu’un remplacement rapide du dollar par le yuan demeure peu probable. Les contrôles de capitaux, la structure du système financier chinois et l’absence d’actifs comparables aux obligations du Trésor américain limitent encore l’internationalisation du yuan. Le scénario le plus crédible est celui d’une multipolarité monétaire croissante plutôt que celui d’une substitution du dollar.

Une mondialisation transformée mais non abandonnée

Contrairement à certaines analyses, l’étude conclut que le monde ne se dirige pas vers un découplage complet entre les États-Unis et la Chine. Les deux économies représentent ensemble près de 40 % du PIB mondial et demeurent profondément intégrées dans les chaînes de valeur internationales. La véritable évolution en cours est celle d’une mondialisation plus prudente, plus régionale et davantage influencée par les considérations de sécurité économique. Les concepts de « de-risking », de souveraineté technologique et de résilience des chaînes d’approvisionnement remplacent progressivement la logique de mondialisation fondée exclusivement sur l’optimisation des coûts.

Vers un monde multipolaire

La principale conclusion de cette étude est que le XXIe siècle ne sera probablement ni un siècle américain ni un siècle chinois.

• L’économie mondiale évolue vers une configuration plus multipolaire caractérisée par la coexistence de plusieurs centres de puissance.
• Les États-Unis demeurent la principale puissance systémique mondiale.
• La Chine s’impose comme la première puissance industrielle et géoéconomique.
• L’Union européenne reste un acteur économique majeur.
• L’Inde apparaît comme l’un des principaux moteurs de croissance des prochaines décennies.
• Cette redistribution progressive de la puissance constitue la caractéristique fondamentale de la transition actuellement en cours.

Conclusion

Introduction

L’année 2026 s’inscrit dans l’une des périodes les plus déterminantes de l’histoire économique contemporaine. Comme lors des grandes transitions qui ont vu le centre de gravité de l’économie mondiale passer de l’Europe aux États-Unis au cours du XXe siècle, le monde connaît aujourd’hui une profonde recomposition des rapports de puissance. Cette transformation ne se limite pas à un simple rééquilibrage économique ; elle affecte simultanément les équilibres géopolitiques, technologiques, commerciaux, énergétiques, financiers et monétaires qui structurent l’ordre international depuis près de huit décennies.

Depuis la crise financière mondiale de 2008, plusieurs tendances convergentes ont accéléré cette mutation : ralentissement de la mondialisation, montée des tensions géopolitiques, fragmentation des chaînes d’approvisionnement, retour des politiques industrielles, transition énergétique, révolution numérique et émergence de nouvelles puissances économiques. Ces évolutions ont progressivement remis en question certaines des hypothèses qui avaient dominé la mondialisation des années 1990 et 2000, fondée sur l’ouverture des marchés, l’intégration croissante des économies et la primauté de l’efficacité économique.

Au cœur de cette transformation se trouve la montée en puissance spectaculaire de la Chine. En l’espace de quatre décennies, celle-ci est passée du statut d’économie en développement relativement marginale à celui de deuxième puissance économique mondiale, première puissance manufacturière, premier exportateur de biens et principal partenaire commercial de plus d’une centaine de pays. Son influence s’étend désormais bien au-delà du commerce et de l’industrie pour toucher les infrastructures, les technologies avancées, la transition énergétique, la finance internationale et la gouvernance économique mondiale.

Cette ascension constitue l’un des phénomènes économiques les plus importants depuis la révolution industrielle. Elle remet en question certaines hiérarchies héritées de l’après-guerre et nourrit un débat croissant sur l’avenir de l’ordre international. Pour certains observateurs, le XXIe siècle serait appelé à devenir un « siècle chinois ». D’autres considèrent au contraire que les États-Unis disposent encore d’avantages structurels suffisamment puissants pour préserver durablement leur position dominante.

La réalité apparaît plus complexe. L’analyse de la rivalité sino-américaine ne peut être réduite à une simple comparaison de PIB ou à une compétition commerciale classique. Elle oppose deux modèles économiques, deux systèmes institutionnels et deux conceptions de la puissance.

• D’un côté, les États-Unis demeurent la principale puissance systémique mondiale. Leur leadership repose sur une combinaison unique de capacité d’innovation, de puissance financière, de profondeur des marchés de capitaux, d’attractivité des talents, de domination technologique, de réseau mondial d’alliances et de rôle central du dollar dans le système monétaire international.

• De l’autre, la Chine s’est imposée comme la principale puissance industrielle et géoéconomique du XXIe siècle. Son influence repose sur sa capacité manufacturière, son poids commercial, ses investissements internationaux, ses infrastructures, sa maîtrise croissante des technologies stratégiques et sa position centrale dans de nombreuses chaînes de valeur mondiales.

Toutefois, cette rivalité ne s’inscrit pas dans une logique de confrontation directe comparable à celle de la Guerre froide. Les économies américaine et chinoise demeurent profondément interdépendantes. Malgré les tensions commerciales, les restrictions technologiques et les préoccupations croissantes liées à la sécurité économique, les deux pays restent étroitement liés par les échanges, les investissements, les marchés financiers et les chaînes d’approvisionnement mondiales. La compétition s’intensifie, mais le découplage complet demeure peu probable à moyen terme.

Cette rivalité s’étend désormais à l’ensemble des domaines qui structurent la puissance au XXIe siècle : commerce international, technologies avancées, semi-conducteurs, intelligence artificielle, transition énergétique, infrastructures numériques, matières premières critiques, finance internationale, espace, normes industrielles et système monétaire mondial. Elle influence également les stratégies des autres grandes puissances, notamment l’Union européenne, l’Inde et les principales économies émergentes.

Dans ce contexte, plusieurs questions fondamentales se posent.  (1) Quels sont aujourd’hui les véritables rapports de force entre les États-Unis et la Chine ? (2) La Chine est-elle en mesure de dépasser durablement les États-Unis ? (3) Le dollar peut-il conserver sa position dominante face à l’internationalisation progressive du yuan ? (4) Assiste-t-on à l’émergence d’une nouvelle bipolarité ou à la formation d’un monde plus multipolaire ? et (5) Comment cette transformation affectera-t-elle les économies émergentes et les pays fortement dépendants des matières premières ?

L’objectif de cette étude est d’apporter des éléments de réponse à ces interrogations à travers une analyse économique, financière, monétaire, technologique et géostratégique de la rivalité sino-américaine. Au-delà de la comparaison entre deux grandes puissances, il s’agit d’examiner les forces profondes qui redessinent l’économie mondiale et de comprendre comment la coexistence, la concurrence et la coopération sélective entre Washington et Pékin contribueront à façonner l’ordre international du XXIe siècle.

L’enjeu central n’est pas de déterminer quel pays remportera cette compétition. Il est de comprendre comment cette rivalité transformera la mondialisation, l’innovation, les équilibres monétaires et les rapports de puissance dans un monde en transition vers une configuration plus multipolaire.

Partie 1. Deux modèles économiques, deux systèmes de puissance

Comprendre la rivalité sino-américaine exige de dépasser les comparaisons traditionnelles fondées sur la seule taille du PIB, les performances commerciales ou les classements technologiques. Pour la première fois depuis la fin de la Guerre froide, les États-Unis sont confrontés à un concurrent stratégique capable de rivaliser simultanément dans les domaines industriel, commercial, technologique et, dans une moindre mesure, monétaire. Pourtant, cette compétition ne se résume pas à l’affrontement entre deux grandes économies. Elle oppose avant tout deux modèles distincts d’organisation de l’activité économique, de création de richesse et de projection de puissance.

Derrière les statistiques se trouvent en réalité deux systèmes économiques fondés sur des logiques institutionnelles, des mécanismes de croissance et des visions du développement profondément différentes. Alors que les États-Unis incarnent depuis plus d’un siècle le modèle de l’économie de marché libérale, la Chine a construit un système hybride associant ouverture économique, intervention stratégique de l’État et planification de long terme.

1. Les fondements de la puissance américaine

La puissance économique américaine repose essentiellement sur l’initiative privée, l’innovation technologique, l’entrepreneuriat, la concurrence et la capacité des marchés à orienter efficacement le capital vers les activités les plus productives. L’État joue un rôle important, notamment dans la recherche fondamentale, la défense et certaines infrastructures stratégiques, mais il agit principalement comme facilitateur plutôt que comme producteur direct.

Cette organisation a permis l’émergence d’un écosystème unique combinant innovation, financement et création de valeur. Les États-Unis bénéficient d’un marché intérieur de plus de 340 millions de consommateurs, des universités les plus prestigieuses du monde, d’une capacité exceptionnelle à attirer les talents internationaux et de marchés financiers capables de financer l’innovation à une échelle sans équivalent.

Cette combinaison explique leur domination dans les secteurs à forte valeur ajoutée tels que l’intelligence artificielle, les semi-conducteurs avancés, les logiciels, les biotechnologies, l’aéronautique, les services financiers et l’économie numérique. Elle est également renforcée par le rôle central du dollar, qui demeure la principale monnaie de réserve, de financement et de transaction internationale.

2. Les fondements de la puissance chinoise

La Chine a suivi une trajectoire radicalement différente. Depuis les réformes engagées par Deng Xiaoping à partir de 1978, elle a progressivement construit un modèle souvent qualifié de « socialisme de marché », associant mécanismes de marché, contrôle politique centralisé et intervention active de l’État.

Contrairement au modèle américain, dans lequel les signaux du marché jouent un rôle déterminant dans l’allocation du capital, le modèle chinois repose largement sur la capacité des autorités à orienter les ressources vers des objectifs stratégiques définis à long terme. Les banques publiques, les entreprises d’État, les gouvernements locaux et les plans quinquennaux constituent les principaux instruments de cette stratégie.

Cette capacité de coordination a permis à la Chine d’accomplir en quatre décennies l’une des transformations économiques les plus spectaculaires de l’histoire moderne : sortir près de 800 millions de personnes de la pauvreté, devenir la première puissance manufacturière mondiale, construire les infrastructures les plus vastes de la planète et s’imposer comme le premier exportateur mondial de biens.

3. Des moteurs de croissance différents

Les différences institutionnelles entre les deux pays se traduisent naturellement par des moteurs de croissance distincts.

• L’économie américaine demeure principalement tirée par l’innovation, la consommation, les services, les marchés financiers et les gains de productivité associés aux nouvelles technologies.
• La Chine, bien qu’elle investisse massivement dans l’innovation, continue de s’appuyer davantage sur l’investissement, l’industrie manufacturière, les exportations et la mobilisation coordonnée des ressources publiques.

Cette divergence explique pourquoi les deux pays disposent aujourd’hui d’avantages comparatifs différents.

• Les États-Unis dominent davantage les actifs immatériels : innovation, finance, propriété intellectuelle, logiciels, plateformes numériques, capital-risque et monnaie internationale.
• La Chine domine davantage les actifs matériels : industrie manufacturière, infrastructures, capacités de production, logistique, commerce de marchandises et intégration des chaînes de valeur industrielles.

4. Deux formes de capitalisme

La rivalité sino-américaine ne constitue donc pas une compétition économique classique. Elle oppose deux formes distinctes de capitalisme.

• D’un côté, un capitalisme libéral fondé sur la prééminence des marchés, la concurrence et l’initiative privée.

• De l’autre, un capitalisme d’État dans lequel les mécanismes du marché demeurent largement encadrés par les objectifs stratégiques du pouvoir politique.

Cette différence influence directement la manière dont les deux puissances mobilisent leurs ressources, soutiennent l’innovation, financent leurs entreprises et poursuivent leurs ambitions internationales.

Tableau 1. Deux modèles économiques, deux systèmes de puissance (2026)

Domaine	États-Unis	Chine
Taille économique	1ère économie mondiale	2e économie mondiale, 1ère en PPA
Innovation et technologies	Leadership mondial	Rattrapage rapide
IA et semi-conducteurs	Avantage décisif	Progrès rapides mais dépendances persistantes
Industrie manufacturière	Puissante	Dominante au niveau mondial
Commerce extérieur	Influence mondiale	Premier exportateur mondial
Finance et monnaie	Dollar et marchés dominants	Yuan encore limité
Marché intérieur	Très dynamique	Relativement insuffisant
Démographie	Relativement favorable	Vieillissement rapide
Productivité	Élevée et en accélération	En ralentissement
Situation financière	Dette publique élevée	Dette locale et immobilière élevée
Position géostratégique	Réseau mondial d’alliances	Puissance surtout géoéconomique
Principale force	Innovation, finance, dollar	Industrie, exportations, planification
Principal défi	Dette et polarisation politique	Immobilier, démographie, transition économique

Au final, la rivalité entre les États-Unis et la Chine dépasse largement la seule question de la taille économique. Elle oppose une puissance systémique qui conserve les principaux leviers financiers, monétaires et technologiques de l’ordre international à une puissance industrielle en ascension qui cherche à transformer sa force manufacturière en influence technologique, financière et géopolitique. La question fondamentale n’est donc pas seulement de savoir quelle économie sera la plus grande, mais quel modèle sera le plus capable de produire simultanément croissance, innovation, résilience et influence dans un monde devenu plus fragmenté, plus concurrentiel et plus géopolitisé.

Partie 2. Les États-Unis : les fondements d’une puissance systémique

Introduction

L’économie américaine demeure en 2026 la première puissance économique mondiale et le principal centre de gravité du système financier international. Malgré la montée en puissance de la Chine, les États-Unis continuent de disposer d’atouts structurels uniques : la profondeur de leurs marchés financiers, le rôle international du dollar, leur capacité d’innovation, l’attractivité de leurs universités, la flexibilité de leur économie et leur leadership dans les technologies de rupture.

Contrairement à une idée souvent répandue, la puissance américaine ne repose pas uniquement sur la taille de son PIB ou sur sa puissance militaire. Elle résulte avant tout d’une capacité exceptionnelle à renouveler en permanence ses moteurs de croissance. Des chemins de fer à l’intelligence artificielle, en passant par l’automobile, l’informatique personnelle, Internet ou le cloud computing, les États-Unis ont démontré une aptitude unique à transformer les ruptures technologiques en leadership économique mondial.

1. Une puissance économique toujours dominante

Malgré les crises financières, les tensions géopolitiques et les interrogations récurrentes sur son déclin relatif, l’économie américaine continue d’occuper une position centrale dans l’économie mondiale.

En 2026, les États-Unis représentent encore près d’un quart du PIB mondial, environ la moitié de la capitalisation boursière mondiale et demeurent le premier centre financier de la planète. Ils abritent également la majorité des entreprises technologiques les plus influentes du monde ainsi que les principaux pôles mondiaux d’innovation.

Tableau 2. Les États-Unis en 2026

Indicateur	Valeur
PIB nominal	≈ 31 000 milliards USD
Part du PIB mondial	≈ 25 %
PIB par habitant	≈ 90 000 USD
Capitalisation boursière	≈ 65 000 milliards USD
Part de la capitalisation mondiale	≈ 50 %
Croissance 2026 (Fed)	2,2 %

La Réserve fédérale anticipe une croissance de 2,2 % en 2026, supérieure à celle de la plupart des autres économies avancées, malgré un environnement marqué par des taux d’intérêt élevés et des tensions géopolitiques persistantes.

2. Les cinq piliers de la puissance américaine

La puissance économique américaine repose sur cinq piliers fondamentaux :

• une consommation intérieure exceptionnelle ;
• une capacité d’innovation sans équivalent ;
• des marchés financiers dominants;
• des services à forte valeur ajoutée ; et
• le rôle international du dollar.

Cette combinaison crée un cercle vertueux dans lequel l’innovation attire les capitaux, les capitaux financent les entreprises, les entreprises créent de nouvelles technologies et ces technologies renforcent à leur tour la croissance et la productivité.

Tableau 3. Les cinq piliers de la puissance américaine

Pilier	Poids économique
Consommation	68-70 % du PIB
Services	≈ 77 % du PIB
Dépenses R&D	≈ 1 000 milliards USD
Capitalisation boursière	≈ 65 000 milliards USD
Dollar dans les réserves mondiales	≈ 58 %

3. Le retour de la productivité : l’intelligence artificielle comme nouveau moteur de croissance

L’un des développements les plus importants de l’économie américaine depuis la pandémie est le redressement significatif de la productivité du travail.

Alors que de nombreuses économies avancées demeurent confrontées à une croissance faible et à des gains de productivité limités, les États-Unis enregistrent depuis 2023 une accélération sensible de leur efficacité économique. Les gains de productivité atteignent désormais entre 2 % et 3 % par an, soit un rythme nettement supérieur à celui observé durant la décennie précédente.

Cette amélioration repose sur plusieurs facteurs : digitalisation accélérée des entreprises ; investissements massifs dans les centres de données ; diffusion du cloud computing ; automatisation ; investissements liés au CHIPS Act ¹ et essor rapide de l’intelligence artificielle.

L’IA constitue aujourd’hui le principal pari économique américain. Les grandes entreprises technologiques investissent plusieurs centaines de milliards de dollars dans les infrastructures de calcul, les centres de données, les semi-conducteurs spécialisés et les applications d’IA générative.

Tableau 4. Les moteurs du renouveau de la productivité américaine

Facteur	Contribution
Productivité du travail	+2 à +3 % par an
Investissements IA	> 100 milliards USD
Centres de données	Expansion rapide
CHIPS Act	52 milliards USD
Investissements privés associés	> 400 milliards USD

4. Le leadership technologique mondial

Les États-Unis demeurent aujourd’hui le leader mondial dans la plupart des technologies de rupture. Ils dominent notamment : l’intelligence artificielle ; les semi-conducteurs avancés ; les logiciels ; le cloud computing ; les biotechnologies ; et les technologies de défense.  Cette avance technologique constitue l’un des principaux facteurs expliquant la capacité de l’économie américaine à maintenir des gains de productivité élevés et à conserver une position dominante dans les secteurs à forte valeur ajoutée.

Tableau 5. Leadership technologique américain

Domaine	Position mondiale
IA générative	Leader
Semi-conducteurs avancés	Leader
Logiciels	Leader
Cloud computing	Leader
Biotechnologies	Leader
Technologies de défense	Leader

5. Wall Street et le dollar : les piliers financiers de la puissance américaine

La puissance américaine repose également sur la profondeur exceptionnelle de ses marchés financiers. Wall Street concentre à elle seule près de la moitié de la capitalisation boursière mondiale. Les marchés obligataires américains constituent le principal réservoir mondial d’actifs sûrs et liquides. Cette domination financière est renforcée par le rôle international du dollar qui demeure :

• la première monnaie de réserve mondiale ;
• la principale monnaie de transaction ;
• la principale monnaie de financement.

Tableau 6. Wall Street et le dollar

Indicateur	Valeur
Capitalisation boursière	≈ 65 000 milliards USD
Marché des bons du Tresor	≈ 30 000 milliards USD
Réserves mondiales en dollars	≈ 58 %
Transactions de change	≈ 88 %
Dette internationale en dollars	≈ 60 %

 

6. Une économie exceptionnellement résiliente

L’une des caractéristiques les plus remarquables de l’économie américaine est sa capacité à se réinventer. Depuis un siècle, chaque ralentissement majeur a été suivi par l’émergence d’un nouveau moteur de croissance : automobile, aéronautique, informatique, Internet, numérique, énergie de schiste et aujourd’hui intelligence artificielle. Cette capacité de renouvellement constitue probablement le principal avantage comparatif des États-Unis dans leur rivalité avec la Chine.

7. Conclusion

Partie 3. La Chine: l’émergence de la première puissance industrielle du XXIe siècle

Introduction

L’ascension économique de la Chine constitue l’un des phénomènes les plus remarquables de l’histoire contemporaine. En l’espace de quatre décennies, un pays qui représentait moins de 2 % du commerce mondial à la fin des années 1970 est devenu la deuxième économie mondiale, la première puissance manufacturière, le premier exportateur de biens et le principal partenaire commercial de plus d’une centaine de pays.

Cette transformation a profondément modifié les équilibres de l’économie mondiale. Pour la première fois depuis la fin de la Guerre froide, les États-Unis sont confrontés à un concurrent capable de rivaliser dans plusieurs domaines stratégiques : industrie, commerce, technologies, infrastructures et influence géoéconomique. La montée en puissance chinoise constitue ainsi le principal moteur de la redistribution actuelle des rapports de force économiques mondiaux.

Toutefois, la nature de la puissance chinoise diffère sensiblement de celle des États-Unis. Alors que la puissance américaine repose principalement sur l’innovation, la finance, les services à forte valeur ajoutée et le rôle international du dollar, la puissance chinoise s’est construite autour de l’investissement, de l’industrie manufacturière, des infrastructures, des exportations et de la capacité de l’État à mobiliser les ressources nationales autour d’objectifs stratégiques de long terme.

Cette singularité explique à la fois les succès spectaculaires de la Chine et plusieurs des défis auxquels elle est aujourd’hui confrontée. Elle permet également de comprendre pourquoi la rivalité sino-américaine ne se réduit pas à une simple compétition économique. Elle oppose deux modèles de développement, deux formes d’organisation du capitalisme et deux conceptions différentes de la puissance au XXIe siècle.

Pour analyser cette transformation, il convient d’examiner successivement les fondements du modèle chinois, sa domination industrielle, sa montée en gamme technologique, sa puissance géoéconomique ainsi que les interrogations qu’elle suscite désormais dans les économies avancées et dans le Sud global.

1. L’investissement comme fondement de la puissance chinoise

Le premier facteur explicatif du miracle économique chinois réside dans l’ampleur exceptionnelle de l’effort d’investissement réalisé depuis le début des réformes engagées par Deng Xiaoping en 1978. Peu de pays dans l’histoire économique moderne ont mobilisé une part aussi importante de leurs ressources nationales pour financer l’accumulation de capital productif.

Pendant plus de trois décennies, le taux d’investissement chinois est demeuré supérieur à 40 % du PIB, soit près du double de celui observé dans la plupart des économies avancées. Cette mobilisation massive de l’épargne nationale a permis de financer simultanément l’industrialisation, l’urbanisation, les infrastructures de transport, les réseaux énergétiques, les équipements publics, les zones industrielles et les capacités technologiques qui constituent aujourd’hui l’ossature de l’économie chinoise.

Cette stratégie s’est appuyée sur plusieurs caractéristiques propres au modèle chinois. L’État a joué un rôle central dans l’orientation du crédit, la planification des investissements et la définition des priorités sectorielles. Les banques publiques, les entreprises d’État, les gouvernements locaux et les plans quinquennaux ont constitué les principaux instruments de cette mobilisation des ressources. Contrairement aux économies de marché traditionnelles, où l’allocation du capital repose principalement sur les signaux de prix et les décisions privées, la Chine a largement coordonné son développement à travers une action publique de long terme.

Les résultats obtenus sont spectaculaires. Selon la Banque mondiale, près de 800 millions de personnes sont sorties de la pauvreté depuis le début des réformes. Le pays a connu la plus importante vague d’urbanisation de l’histoire moderne, avec plusieurs centaines de millions de personnes transférées des zones rurales vers les centres urbains. Les infrastructures construites au cours de cette période n’ont pas d’équivalent à l’échelle mondiale : réseaux autoroutiers, ports, aéroports, centrales électriques, réseaux numériques et lignes ferroviaires à grande vitesse ont profondément transformé la capacité productive du pays.

La Chine dispose aujourd’hui du plus vaste réseau ferroviaire à grande vitesse du monde, dépassant 48 000 kilomètres. Ses ports figurent parmi les plus importants de la planète et plusieurs de ses métropoles comptent désormais parmi les principaux centres industriels, technologiques et logistiques mondiaux. Cette accumulation de capital physique constitue l’un des principaux fondements de la compétitivité chinoise.

L’investissement a également joué un rôle déterminant dans la montée en puissance industrielle du pays. Les infrastructures ont réduit les coûts logistiques, facilité l’intégration des marchés domestiques et permis aux entreprises chinoises de bénéficier d’économies d’échelle considérables. Cette combinaison entre investissement massif, urbanisation rapide et intégration industrielle explique largement la capacité de la Chine à devenir en quelques décennies l’atelier du monde.

Toutefois, cette stratégie présente également certaines limites. À mesure que l’économie se développe, les rendements de l’investissement tendent à diminuer. Les besoins en infrastructures deviennent moins pressants, la population active ralentit et les gains de productivité liés au simple transfert de main-d’œuvre rurale vers l’industrie s’épuisent progressivement. Ces évolutions expliquent pourquoi les autorités cherchent aujourd’hui à réorienter le modèle de croissance vers davantage d’innovation, de consommation intérieure et de productivité.

Malgré ces défis, l’investissement demeure le socle historique de la puissance économique chinoise. Sans cette mobilisation exceptionnelle du capital, la Chine n’aurait jamais pu construire l’appareil industriel qui constitue aujourd’hui la principale source de son influence économique mondiale.

2. La plus grande machine manufacturière de l’histoire moderne

L’investissement massif réalisé depuis plus de quatre décennies a permis à la Chine de construire ce qui constitue aujourd’hui la plus vaste base industrielle de l’histoire moderne. Aucun pays n’a jamais concentré à une telle échelle des capacités de production manufacturières couvrant pratiquement l’ensemble des chaînes de valeur industrielles.

Alors qu’au début des années 1980 la Chine occupait encore une place marginale dans la production mondiale, elle représente aujourd’hui près de 30 % de la valeur ajoutée manufacturière mondiale, soit davantage que les États-Unis, le Japon, l’Allemagne, la Corée du Sud et plusieurs autres grandes économies industrielles réunies. Cette domination constitue l’un des changements les plus importants de l’économie mondiale contemporaine.

La puissance manufacturière chinoise repose sur plusieurs facteurs complémentaires.

• Le premier est l’ampleur du marché intérieur. Avec plus de 1,4 milliard d’habitants, les entreprises chinoises bénéficient d’un marché domestique capable d’absorber rapidement des volumes considérables de production. Cette caractéristique leur permet de réaliser des économies d’échelle rarement observées ailleurs.

• Le deuxième facteur réside dans la densité exceptionnelle des écosystèmes industriels. Au cours des dernières décennies, la Chine a développé des clusters manufacturiers intégrés où se concentrent fournisseurs, sous-traitants, centres de recherche, infrastructures logistiques et entreprises exportatrices. Cette proximité réduit les coûts, accélère l’innovation et améliore la compétitivité.

• Le troisième facteur est la qualité des infrastructures. Ports, autoroutes, chemins de fer, réseaux électriques et plateformes logistiques forment aujourd’hui l’un des systèmes de transport les plus performants du monde. Cette infrastructure permet d’acheminer rapidement matières premières, composants et produits finis vers les marchés internationaux.

La Chine occupe désormais une position dominante dans de nombreux secteurs industriels stratégiques. Elle est le premier producteur mondial d’acier, de ciment, de produits chimiques, d’équipements électriques, de biens électroniques, de panneaux solaires, de batteries lithium-ion, de véhicules électriques et de nombreux biens manufacturés intermédiaires. Dans plusieurs de ces secteurs, sa part de marché mondiale dépasse largement celle de ses concurrents.

Cette domination est particulièrement visible dans les chaînes de valeur liées à la transition énergétique. La Chine produit aujourd’hui l’essentiel des panneaux solaires installés dans le monde, une part prépondérante des batteries utilisées dans les véhicules électriques et une proportion croissante des équipements nécessaires aux technologies propres. Dans certains segments industriels, sa présence est devenue si importante que les économies avancées s’inquiètent désormais des risques de dépendance stratégique.

Au-delà des produits finis, la Chine s’est imposée comme un acteur incontournable dans les biens intermédiaires qui alimentent l’industrie mondiale. De nombreux fabricants occidentaux continuent de dépendre de composants, d’équipements ou de matériaux produits en Chine. Cette position centrale explique pourquoi les stratégies de relocalisation industrielle ou de diversification des chaînes d’approvisionnement se révèlent plus complexes et plus coûteuses qu’initialement anticipé.

La crise sanitaire mondiale de 2020 a mis en lumière cette réalité. Les perturbations observées dans les chaînes d’approvisionnement ont révélé le degré d’intégration de la Chine dans le système productif mondial. Des semi-conducteurs aux équipements médicaux, en passant par les produits électroniques et les intrants industriels, les économies avancées ont découvert l’ampleur de leur dépendance à l’égard des capacités manufacturières chinoises.

Cette domination industrielle ne signifie toutefois pas que la Chine contrôle l’ensemble des segments à forte valeur ajoutée. Dans plusieurs technologies critiques, notamment les semi-conducteurs les plus avancés, certains logiciels spécialisés ou certaines technologies de pointe, les États-Unis et leurs alliés conservent encore des avantages significatifs. Néanmoins, la Chine est progressivement montée en gamme et réduit son retard dans de nombreux domaines stratégiques.

L’une des principales caractéristiques du modèle chinois est précisément sa capacité à combiner volume et sophistication. Historiquement, les grandes puissances industrielles perdaient progressivement leur compétitivité dans les secteurs à forte intensité de main-d’œuvre à mesure que les salaires augmentaient. La Chine, au contraire, a réussi à maintenir une présence dominante dans plusieurs industries traditionnelles tout en développant simultanément des capacités technologiques avancées.

Cette évolution explique pourquoi la concurrence chinoise est aujourd’hui perçue différemment dans les économies avancées. Pendant longtemps, la Chine était considérée comme un simple atelier du monde spécialisé dans les productions à faible coût. Désormais, elle apparaît comme une puissance industrielle complète capable de rivaliser dans un nombre croissant de secteurs à forte valeur ajoutée.

La montée en puissance manufacturière chinoise constitue ainsi bien davantage qu’un succès économique national. Elle représente une transformation majeure de l’économie mondiale. Pour la première fois depuis la révolution industrielle, le principal centre de production manufacturière de la planète se situe en Asie. Cette réalité constitue le socle sur lequel repose aujourd’hui l’influence économique, commerciale et géoéconomique de la Chine.

Tableau 7. La domination manufacturière chinoise en 2026

Indicateur	Chine
Part de la valeur ajoutée manufacturière mondiale	≈ 30 %
Rang mondial des exportations de biens	1er
Part dans les exportations mondiales de biens	≈ 15 %
Réseau ferroviaire à grande vitesse	> 48 000 km
Part mondiale de la production de panneaux solaires	> 80 %
Part mondiale de la production de batteries lithium-ion	> 70 %
Premier producteur mondial	Acier, ciment, batteries, panneaux solaires, véhicules électriques
Partenaire commercial principal	Plus de 120 pays

Message clé : La Chine n’est plus simplement l’atelier du monde. Elle est devenue le cœur manufacturier de l’économie mondiale et le principal centre de gravité des chaînes de valeur industrielles du XXIe siècle.

3. De l’atelier du monde au laboratoire du monde : la montée en gamme technologique chinoise

Pendant longtemps, la réussite économique chinoise a été associée à une abondante main-d’œuvre, à des coûts de production compétitifs et à une capacité exceptionnelle à produire à grande échelle. Cette vision est désormais largement dépassée. Au cours des deux dernières décennies, la Chine a engagé une transformation profonde de son appareil productif afin de réduire sa dépendance aux technologies étrangères et de devenir l’un des principaux pôles mondiaux d’innovation.

Cette évolution répond à une logique économique et stratégique. Les autorités chinoises ont progressivement pris conscience que la prospérité future du pays ne pouvait reposer indéfiniment sur l’accumulation de capital, l’immobilier ou les exportations manufacturières traditionnelles. À mesure que les revenus augmentent et que les rendements de l’investissement diminuent, la croissance dépend davantage de l’innovation, des gains de productivité et de la capacité à maîtriser les technologies les plus avancées.

Cette orientation a été clairement affirmée dans plusieurs initiatives stratégiques, notamment le programme Made in China 2025, les plans quinquennaux successifs et les stratégies nationales consacrées à l’intelligence artificielle, aux semi-conducteurs, aux technologies quantiques, à la robotique, aux biotechnologies et aux énergies propres. L’objectif est ambitieux : faire passer la Chine du statut d’atelier du monde à celui de laboratoire du monde.

Les ressources mobilisées sont considérables. Les dépenses de recherche et développement dépassent désormais 3 600 milliards de yuans, soit plus de 500 milliards de dollars par an. Elles représentent près de 2,7 % du PIB, un niveau comparable à celui de nombreuses économies avancées. La Chine est aujourd’hui le deuxième investisseur mondial en recherche et développement derrière les États-Unis et forme chaque année plusieurs millions de diplômés dans les disciplines scientifiques, technologiques, d’ingénierie et de mathématiques.

Tableau 8. Chine : montée en puissance technologique

Indicateur		Valeur approximative
Dépenses de R&D	> 500 milliards USD
R&D (% du PIB)	≈ 2,7 %
Rang mondial en brevets déposés	1er
Diplômés STEM par an	Plusieurs millions
Publications scientifiques	Parmi les premières mondiales
Contribution de la haute technologie aux exportations	En hausse continue

Les progrès réalisés sont particulièrement visibles dans plusieurs secteurs stratégiques.

• Dans les télécommunications, Huawei demeure l’un des leaders mondiaux des équipements 5G malgré les restrictions imposées par les États-Unis. Dans les batteries électriques, CATL et BYD figurent parmi les principaux acteurs mondiaux. Dans les véhicules électriques, la Chine est devenue le premier marché mondial et l’un des premiers exportateurs. Dans les drones civils, les équipements solaires, les technologies ferroviaires et certaines applications industrielles de l’intelligence artificielle, les entreprises chinoises occupent désormais des positions de premier plan.

• L’intelligence artificielle constitue l’un des domaines les plus emblématiques de cette montée en gamme. Pékin considère l’IA comme une technologie stratégique susceptible de transformer simultanément l’industrie, les services, la défense et la productivité. Les investissements publics et privés dans ce domaine atteignent des niveaux considérables. L’émergence récente d’entreprises comme DeepSeek illustre la capacité croissante de l’écosystème chinois à produire des modèles avancés capables de rivaliser avec certaines solutions occidentales.

• Toutefois, cette montée en puissance ne signifie pas que la Chine a déjà atteint l’autonomie technologique complète. Plusieurs dépendances importantes subsistent, notamment dans les semi-conducteurs les plus avancés. Malgré les progrès réalisés par des entreprises comme SMIC ou Huawei, la Chine demeure dépendante de certaines technologies critiques contrôlées par les États-Unis, Taïwan, le Japon, la Corée du Sud ou les Pays-Bas. Les restrictions américaines sur les exportations de puces avancées et d’équipements de fabrication ont précisément pour objectif de ralentir ce processus de rattrapage.

• Cette dépendance explique pourquoi la bataille technologique est devenue l’un des principaux fronts de la rivalité sino-américaine. Pour Washington, préserver son avance dans les technologies critiques constitue un enjeu de sécurité nationale. Pour Pékin, réduire sa vulnérabilité technologique est devenu une priorité stratégique majeure.

• Au-delà des technologies numériques, la Chine est également devenue un acteur incontournable de la transition énergétique mondiale. Elle domine aujourd’hui la production de panneaux solaires, de batteries lithium-ion, de véhicules électriques et une grande partie du raffinage des métaux critiques indispensables aux technologies vertes. Cette position lui confère un avantage stratégique considérable dans les industries appelées à soutenir la décarbonation de l’économie mondiale.

• La montée en gamme technologique chinoise marque ainsi une nouvelle étape de son développement économique. Après avoir construit la plus grande base industrielle du monde, la Chine cherche désormais à maîtriser les technologies qui détermineront la compétitivité des prochaines décennies. Le défi n’est plus seulement de produire davantage, mais de produire mieux, d’innover plus rapidement et de réduire les dépendances technologiques qui limitent encore son autonomie stratégique.

• Cette transformation explique pourquoi la rivalité entre Pékin et Washington dépasse aujourd’hui largement le cadre commercial. Elle est devenue une compétition pour le leadership technologique mondial, dont l’issue influencera durablement les rapports de puissance du XXIe siècle.

4. De la puissance industrielle à la puissance géoéconomique

L’une des évolutions les plus importantes de l’économie mondiale au cours des deux dernières décennies réside dans la transformation progressive des capacités industrielles en instruments de puissance géoéconomique. Pendant longtemps, la mondialisation reposait sur l’idée selon laquelle les interdépendances économiques favorisaient la coopération internationale et réduisaient les risques de confrontation. Les chaînes de valeur mondiales étaient principalement perçues comme des mécanismes permettant d’améliorer l’efficacité économique, de réduire les coûts de production et d’accroître la prospérité collective.

Cette vision a profondément évolué.

La crise financière mondiale de 2008, la pandémie de COVID-19, les tensions commerciales sino-américaines, la guerre en Ukraine ainsi que les conflits récents au Moyen-Orient ont progressivement replacé les considérations de sécurité nationale au cœur des politiques économiques.

Les États considèrent désormais les infrastructures critiques, les technologies avancées, les matières premières stratégiques et les chaînes d’approvisionnement comme des instruments de puissance autant que comme des facteurs de croissance.

Dans ce nouveau contexte, la Chine occupe une position unique.  Grâce à l’ampleur de son appareil industriel, à son rôle central dans le commerce international et à sa présence dans de nombreuses chaînes de valeur, Pékin dispose aujourd’hui d’une capacité d’influence économique que peu de pays ont exercée dans l’histoire moderne.

La Chine est désormais le premier partenaire commercial de plus de 120 pays et régions. Elle représente environ 15 % des exportations mondiales de marchandises et constitue souvent le principal fournisseur de biens intermédiaires utilisés par les industries du reste du monde. Cette position lui confère un levier économique considérable.

Indicateur	Valeur approximative
Rang mondial des exportations de biens	1er
Part des exportations mondiales	≈ 15 %
Premier partenaire commercial	>120 pays
Part de la production manufacturière mondiale	≈ 30 %
Pays participant aux Nouvelles Routes de la Soie	>150
Contribution à la croissance mondiale	≈ 30 %

Tableau 9. Les fondements de la puissance géoéconomique chinoise

L’influence chinoise s’étend bien au-delà du commerce.

• L’initiative des Nouvelles Routes de la Soie (Belt and Road Initiative), lancée en 2013, constitue probablement le projet géoéconomique le plus ambitieux du XXIe siècle. À travers le financement de ports, de chemins de fer, de centrales électriques, d’infrastructures numériques et de plateformes logistiques, Pékin a renforcé sa présence économique dans une grande partie de l’Asie, de l’Afrique, du Moyen-Orient et de l’Amérique latine. Plus de 150 pays participent aujourd’hui à différents degrés à cette initiative. Pour la Chine, il ne s’agit pas uniquement de soutenir ses exportations ou d’écouler ses capacités industrielles excédentaires. L’objectif est également de consolider des réseaux d’interdépendance économique capables de renforcer son influence internationale à long terme.

• La puissance géoéconomique chinoise repose également sur sa position dominante dans plusieurs chaînes d’approvisionnement stratégiques.

• Les métaux critiques constituent l’exemple le plus emblématique. La transition énergétique mondiale dépend fortement du lithium, du cobalt, du nickel, du graphite et des terres rares utilisés dans les batteries, les véhicules électriques, les éoliennes, les équipements militaires et les technologies numériques avancées.

• Si la Chine ne contrôle pas nécessairement l’ensemble des ressources minières, elle domine en revanche une grande partie des activités de raffinage, de transformation et de production des composants intermédiaires nécessaires à leur utilisation industrielle. Dans plusieurs segments, sa part de marché mondiale dépasse largement 50 %, voire 70 %.

• Cette situation confère à Pékin un avantage stratégique majeur. Alors que les économies avancées cherchent à réduire leur dépendance à l’égard de la Chine, elles continuent de dépendre de nombreuses capacités industrielles chinoises pour assurer leur propre transition énergétique.

• La puissance géoéconomique chinoise se manifeste également dans les technologies de la transition verte. Les entreprises chinoises dominent aujourd’hui la production mondiale de panneaux solaires, de batteries lithium-ion et de véhicules électriques. Cette domination permet à Pékin d’exercer une influence croissante sur les industries appelées à structurer la croissance mondiale des prochaines décennies.

Plus largement, la Chine a progressivement construit ce que certains analystes qualifient de « centralité économique ». Même lorsque les entreprises multinationales cherchent à diversifier leurs chaînes d’approvisionnement vers l’Inde, le Vietnam, le Mexique ou d’autres pays émergents, elles continuent souvent de dépendre de composants, de machines, de matières premières transformées ou de technologies produites en Chine.

Cette réalité explique pourquoi les stratégies occidentales de « découplage » rencontrent des limites importantes. Malgré les tensions croissantes entre Pékin et Washington, les interdépendances économiques restent considérables et les coûts d’une séparation complète apparaissent extrêmement élevés.

La montée en puissance géoéconomique de la Chine modifie ainsi profondément les rapports de force internationaux. Pour la première fois depuis plusieurs décennies, une puissance non occidentale dispose simultanément d’une base industrielle exceptionnelle, d’une influence commerciale mondiale, d’une présence croissante dans les infrastructures internationales et d’une position stratégique dans plusieurs chaînes de valeur critiques.

Toutefois, cette montée en puissance suscite également des réactions de plus en plus fortes. Les États-Unis, l’Union européenne, le Japon et plusieurs autres économies avancées cherchent désormais à réduire certaines dépendances jugées excessives. Cette dynamique explique largement la multiplication des politiques industrielles, des restrictions technologiques et des stratégies de diversification observées depuis quelques années.

5. Le nouveau « China Shock » : pourquoi l’Occident s’inquiète

L’ascension industrielle de la Chine a profondément transformé l’économie mondiale. Pendant près de trois décennies, cette montée en puissance a été largement perçue comme bénéfique par les économies avancées. Les consommateurs occidentaux ont bénéficié de produits moins coûteux, les entreprises ont réduit leurs coûts de production et les chaînes de valeur mondiales ont gagné en efficacité. Cette perception a toutefois profondément évolué. À mesure que la Chine progresse dans les technologies avancées, les véhicules électriques, les batteries, les équipements industriels et l’intelligence artificielle, les inquiétudes se multiplient aux États-Unis et en Europe. Pour de nombreux responsables politiques et industriels occidentaux, la question n’est plus de savoir si la Chine peut produire à faible coût. Elle est devenue celle de sa capacité à concurrencer directement les économies avancées dans les secteurs les plus stratégiques du XXIe siècle.

Le premier « China Shock »

Les économistes David Autor, David Dorn et Gordon Hanson ont popularisé le concept de « China Shock » pour décrire les conséquences de l’entrée de la Chine dans l’Organisation mondiale du commerce en 2001.

Entre la fin des années 1990 et le début des années 2010, les importations chinoises ont fortement progressé aux États-Unis. Cette intégration rapide de la Chine dans l’économie mondiale a permis une baisse des prix pour les consommateurs mais a également exercé une pression considérable sur plusieurs industries manufacturières occidentales.

Selon leurs estimations, le premier « China Shock » a contribué à la disparition de plus de deux millions d’emplois aux États-Unis, dont environ un million dans l’industrie manufacturière. Les régions les plus exposées à la concurrence chinoise ont également subi des effets durables sur les revenus, l’investissement local et la cohésion sociale.

Au-delà des statistiques économiques, ce phénomène a profondément influencé le débat politique américain. Il a contribué à remettre en question le consensus favorable à la mondialisation et à renforcer la méfiance à l’égard des relations commerciales avec la Chine.

Tableau 10. Le premier China Shock

Indicateur	Estimation
Entrée de la Chine à l’OMC	2001
Emplois américains affectés	> 2 millions
Emplois manufacturiers perdus	≈ 1 million
Principaux secteurs touchés	Textile, mobilier, électronique, biens manufacturés
Impact politique	Remise en cause du consensus libre-échangiste

Le nouveau China Shock

Le contexte actuel est fondamentalement différent. 

• Le premier choc concernait principalement des secteurs à faible ou moyenne valeur ajoutée. Le nouveau « China Shock » touche désormais les industries les plus avancées.

• La Chine ne concurrence plus seulement les producteurs occidentaux dans le textile, les jouets ou l’électronique grand public. Elle rivalise désormais avec eux dans les véhicules électriques, les batteries, les panneaux solaires, les équipements industriels, les télécommunications, les drones, les technologies vertes et certaines applications de l’intelligence artificielle.

• Cette évolution représente un changement majeur dans les rapports de force économiques mondiaux.

L’Allemagne illustre particulièrement cette nouvelle réalité. Longtemps considérée comme le cœur industriel de l’Europe, elle se trouve aujourd’hui confrontée à une concurrence chinoise croissante dans plusieurs secteurs qui constituaient historiquement ses principaux avantages comparatifs, notamment l’automobile et les équipements industriels.

Les constructeurs chinois tels que BYD, Geely ou SAIC sont désormais capables de proposer des véhicules électriques technologiquement compétitifs à des prix souvent inférieurs à ceux de leurs concurrents occidentaux. Cette situation alimente les inquiétudes concernant l’avenir de l’industrie européenne.

6. Une inquiétude qui dépasse le commerce

Le nouveau China Shock révèle une transformation beaucoup plus profonde que la simple montée des exportations chinoises.

Pendant plusieurs décennies, les économies avancées conservaient une avance technologique qui compensait largement la compétitivité manufacturière chinoise. Aujourd’hui, cet avantage se réduit dans plusieurs secteurs stratégiques.

La Chine ne se contente plus de produire davantage. Elle produit également des biens plus sophistiqués, investit massivement dans l’innovation et concurrence directement les entreprises occidentales sur leur propre terrain.

La véritable inquiétude des États-Unis et de l’Europe ne porte donc pas seulement sur les déficits commerciaux ou les pertes d’emplois. Elle concerne leur capacité à préserver leur leadership technologique et industriel dans un environnement marqué par la montée en puissance rapide de la Chine.

Le nouveau China Shock constitue ainsi l’une des manifestations les plus visibles de la transition géoéconomique actuelle. Il marque le passage d’une Chine perçue comme l’atelier du monde à une Chine devenue concurrente directe des économies avancées dans les secteurs qui détermineront la croissance et la puissance économique des prochaines décennies.

7. Le paradoxe occidental : combattre le modèle chinois en empruntant certains de ses instruments

L’une des évolutions les plus remarquables de la dernière décennie est la transformation progressive des politiques économiques occidentales.

Pendant plusieurs décennies, les États-Unis et l’Europe ont défendu un modèle fondé sur la concurrence, les marchés et une intervention relativement limitée de l’État dans l’économie. À l’inverse, la Chine a construit sa puissance industrielle grâce à une combinaison de planification stratégique, de soutien public, de crédit dirigé et de politiques industrielles ciblées. Or, face à la montée en puissance chinoise, les économies occidentales ont progressivement adopté certains instruments qu’elles critiquaient autrefois.

Selon les estimations de Global Trade Alert, plus de 9 500 mesures de soutien public, de subventions ou de protection industrielle ont été mises en œuvre aux États-Unis et dans l’Union européenne au cours de la dernière décennie.

Le CHIPS and Science Act américain, l’Inflation Reduction Act ainsi que les nouvelles politiques industrielles européennes illustrent ce retour de l’État stratège dans l’économie.

Cette évolution traduit une prise de conscience croissante : la compétition avec la Chine ne porte plus uniquement sur les coûts de production. Elle concerne désormais la maîtrise des technologies critiques, des capacités industrielles et des chaînes d’approvisionnement stratégiques.

Tableau 11. La réponse occidentale au nouveau China Shock

Mesure	Objectif
CHIPS Act (États-Unis)	Semi-conducteurs
Inflation Reduction Act	Technologies vertes
Enquêtes européennes sur les VE chinois	Défense commerciale
Friend-shoring	Diversification des chaînes de valeur
De-risking	Réduction des dépendances stratégiques
Mesures industrielles UE-USA	> 9 500

8. La Chine face au Sud global : puissance industrielle ou puissance systémique ?

La montée en puissance de la Chine constitue sans doute l’un des plus grands succès économiques de l’histoire contemporaine. En l’espace de quatre décennies, le pays est devenu la première puissance manufacturière mondiale, le premier exportateur de biens, un acteur incontournable des chaînes de valeur internationales et un concurrent direct des États-Unis dans un nombre croissant de secteurs technologiques.

Pourtant, au-delà de la rivalité sino-américaine proprement dite, une question plus fondamentale se pose désormais : la montée en puissance de la Chine laisse-t-elle encore un espace suffisant au développement industriel des autres économies émergentes ?

Cette interrogation est loin d’être théorique. Elle touche directement l’avenir de nombreuses économies d’Afrique, d’Asie du Sud, d’Amérique latine et du Moyen-Orient qui cherchent aujourd’hui à reproduire les trajectoires d’industrialisation qui ont permis à la Chine elle-même de sortir des centaines de millions de personnes de la pauvreté.

Le phénomène du « China Squeeze ». L’histoire économique montre qu’à mesure qu’un pays s’enrichit et que les salaires augmentent, les activités manufacturières les plus intensives en main-d’œuvre ont tendance à se déplacer vers des économies plus pauvres. Ce mécanisme a successivement favorisé l’industrialisation du Japon, de la Corée du Sud, de Taïwan puis de la Chine elle-même. Or, plusieurs analyses récentes suggèrent que la Chine suit une trajectoire différente.

Contrairement aux précédentes puissances industrielles, elle ne s’est pas contentée de monter en gamme technologique en abandonnant progressivement les industries traditionnelles. Elle conserve simultanément une position dominante dans de nombreux secteurs à faible, moyenne et forte valeur ajoutée.

Autrement dit, la Chine occupe aujourd’hui plusieurs niveaux de la chaîne de valeur mondiale. Elle domine à la fois : les industries traditionnelles à forte intensité de main-d’œuvre ;  les industries manufacturières intermédiaires ; et un nombre croissant de secteurs technologiques avancés.

Cette situation a conduit plusieurs économistes à évoquer un phénomène désormais connu sous le nom de « China Squeeze ». Selon cette analyse, la domination manufacturière chinoise réduit l’espace disponible pour l’industrialisation des pays plus pauvres. Le coût économique de ce phénomène ne se mesure pas uniquement en termes d’emplois ou de parts de marché perdues. Il se traduit également par des investissements qui ne seront jamais réalisés, des exportations qui ne verront jamais le jour, des compétences industrielles qui ne seront jamais acquises et des trajectoires de développement qui risquent de demeurer inachevées.

Le défi du développement pour les économies émergentes. Cette question est particulièrement importante pour les pays du Sud global. Depuis deux siècles, les exportations manufacturières ont constitué le principal moteur de transformation économique des pays qui ont réussi leur développement. L’Europe occidentale, les États-Unis, le Japon, la Corée du Sud, Taïwan et la Chine ont tous utilisé l’industrialisation comme principal vecteur de croissance, de création d’emplois et d’élévation du niveau de vie.

La question est donc simple : Le monde offre-t-il encore aujourd’hui suffisamment d’espace pour permettre à d’autres pays de suivre la même trajectoire ? Pour l’Afrique notamment, cette interrogation revêt une importance particulière. Le continent dispose d’une population jeune, d’un potentiel démographique considérable et d’importantes ressources naturelles. Pourtant, sa part dans la production manufacturière mondiale demeure extrêmement faible. Or, lorsque la première puissance industrielle mondiale contrôle déjà une part proche de 30 % de la production manufacturière mondiale et domine de nombreuses chaînes de valeur, l’accès aux marchés internationaux devient plus difficile pour les nouveaux entrants.

Le risque est alors celui d’une industrialisation incomplète, incapable d’absorber la croissance démographique et de créer suffisamment d’emplois productifs.

9. La question du leadership économique mondial

Cette réalité soulève une interrogation plus fondamentale encore sur la nature du leadership économique international. Après la Seconde Guerre mondiale, les États-Unis ont progressivement assumé un rôle de puissance systémique. Ils ont ouvert largement leur marché intérieur, fourni la principale monnaie internationale, facilité la reconstruction de leurs alliés et permis l’intégration progressive de nouveaux acteurs industriels dans l’économie mondiale.

Le Japon, la Corée du Sud, Taïwan puis la Chine elle-même ont largement bénéficié de cet environnement relativement ouvert. La question qui se pose aujourd’hui est donc la suivante :

La Chine est-elle prête à assumer des responsabilités comparables à celles traditionnellement associées à une puissance dominante ?

Une puissance systémique ne se définit pas uniquement par la taille de son économie ou par son poids industriel.

Elle se caractérise également par sa capacité à fournir des biens publics internationaux, à favoriser la prospérité de ses partenaires économiques et à créer un environnement permettant à d’autres nations de progresser.

Or, jusqu’à présent, le modèle chinois demeure principalement centré sur le renforcement de sa propre compétitivité industrielle et sur la préservation d’excédents commerciaux importants.

10. La contradiction du yuan : monnaie internationale et excédents commerciaux

Cette interrogation apparaît avec une acuité particulière dans le domaine monétaire. Pékin affiche clairement son ambition d’accroître le rôle international du yuan et de réduire progressivement la dépendance du système financier mondial à l’égard du dollar. Cette stratégie s’appuie sur :

• Le développement du système de paiement Cross-Border Interbank Payment System (CIPC) ;
• L’utilisation croissante du yuan dans les échanges commerciaux ;
• Les initiatives des BRICS ;
• Le yuan numérique;
• L’internationalisation progressive des marchés financiers chinois.

Cependant, cette ambition se heurte à une contrainte fondamentale.

• L’histoire montre que les principales monnaies internationales ont généralement été associées à des économies ouvertes capables d’absorber les exportations du reste du monde.

• Le statut international du dollar repose notamment sur la profondeur des marchés financiers américains, la libre circulation des capitaux et la capacité des États-Unis à fournir au reste du monde les actifs sûrs dont il a besoin.

• Cette situation correspond à ce que les économistes appellent le paradoxe de Triffin (partie qui sera développée plus bas).

• Pour fournir la principale monnaie de réserve mondiale, un pays doit généralement accepter de générer des déficits extérieurs et de mettre à disposition du reste du monde un volume important d’actifs financiers.

• Or la Chine continue de fonder une partie importante de son modèle économique sur des excédents commerciaux élevés, une forte épargne domestique et un contrôle significatif des mouvements de capitaux.

• Autrement dit, Pékin cherche simultanément à internationaliser le yuan tout en préservant un modèle largement fondé sur les exportations.

Cette coexistence pourrait s’avérer difficile à maintenir à long terme.

11. Une puissance manufacturière peut-elle devenir une puissance systémique ?

La question centrale devient alors la suivante : La Chine est-elle seulement une puissance manufacturière exceptionnelle ou peut-elle devenir une véritable puissance systémique ?

La réponse déterminera en grande partie l’évolution du futur ordre économique mondial.

• La puissance au XXIe siècle ne se mesure plus uniquement par la taille du PIB, les capacités industrielles ou les excédents commerciaux.

• Elle dépend également de la capacité à organiser les échanges internationaux, à fournir des biens publics mondiaux, à attirer l’épargne internationale, à définir les règles du jeu économique et à créer un environnement favorable à la prospérité collective.

• La Chine a déjà démontré sa capacité à devenir une puissance industrielle et technologique de premier plan.

• La transformation de cette puissance en leadership systémique constitue toutefois un défi beaucoup plus complexe.

• C’est précisément cette distinction entre puissance industrielle et puissance systémique qui se trouve aujourd’hui au cœur de la rivalité sino-américaine.

Derrière la compétition pour les parts de marché, les technologies avancées ou l’internationalisation du yuan se profile une question plus fondamentale : quel pays sera capable de structurer le prochain ordre économique mondial et d’en assurer la stabilité ?

La réponse à cette question façonnera probablement les équilibres géoéconomiques des prochaines décennies.

Tableau 12.  Puissance industrielle versus puissance systémique

Dimension	Chine	États-Unis
Industrie manufacturière	Dominante	Forte mais secondaire
Exportations de biens	Leader mondial	Importateur net
Monnaie internationale	Yuan en progression	Dollar dominant
Marchés financiers	En développement	Dominants
Libre circulation des capitaux	Limitée	Très élevée
Réseau d’alliances	Limité	Mondial
Fourniture d’actifs de réserve	Limitée	Centrale
Influence géoéconomique	Très forte	Très forte
Influence systémique mondiale	En progression	Dominante

12. Conclusion : la Chine a déjà gagné la bataille industrielle, mais la bataille systémique reste ouverte

L’ascension de la Chine constitue l’un des plus grands bouleversements économiques de l’histoire moderne. En l’espace de quatre décennies, le pays est passé du statut d’économie en développement relativement marginale à celui de première puissance manufacturière mondiale, premier exportateur de biens, principal partenaire commercial de plus d’une centaine de pays et acteur technologique désormais incontournable dans un nombre croissant de secteurs stratégiques.

Cette transformation repose sur une combinaison exceptionnelle d’investissements massifs, d’industrialisation accélérée, d’intégration aux chaînes de valeur mondiales, de montée en gamme technologique et de planification stratégique de long terme. Aucun pays n’avait jusqu’à présent réussi à mobiliser à une telle échelle ses ressources humaines, financières et industrielles pour accélérer son développement économique.

La Chine est aujourd’hui devenue le cœur manufacturier de l’économie mondiale. Elle domine un nombre croissant de chaînes de valeur industrielles, occupe une position centrale dans les technologies de la transition énergétique et dispose d’entreprises capables de rivaliser avec les leaders mondiaux dans les télécommunications, les batteries, les véhicules électriques, les infrastructures numériques ou certaines applications de l’intelligence artificielle. Plus largement, elle a progressivement transformé sa puissance industrielle en influence géoéconomique à travers le commerce, les investissements, les infrastructures et les Nouvelles Routes de la Soie.

Pour autant, la puissance industrielle ne se confond pas nécessairement avec la puissance systémique.

Les États-Unis continuent de disposer d’avantages considérables dans plusieurs domaines essentiels : le rôle dominant du dollar, la profondeur des marchés financiers, l’attractivité du capital américain, le leadership universitaire, l’innovation de rupture, les technologies les plus avancées ainsi qu’un réseau mondial d’alliances sans équivalent. Surtout, ils demeurent au centre du système financier international et continuent de fournir au reste du monde les principaux actifs de réserve qui assurent le fonctionnement de l’économie mondiale.

La véritable question n’est donc plus de savoir si la Chine peut produire davantage que ses concurrents ou exporter davantage de biens manufacturés. Elle l’a déjà démontré. L’enjeu fondamental des prochaines décennies sera de déterminer si cette puissance industrielle exceptionnelle peut être transformée en une puissance technologique, financière, monétaire et institutionnelle capable de rivaliser durablement avec la puissance systémique américaine.

Cette interrogation est d’autant plus importante que la Chine entre désormais dans une nouvelle phase de son développement. Le pays doit simultanément gérer le ralentissement de sa croissance, la crise immobilière, le vieillissement démographique, les tensions commerciales avec les économies avancées et la nécessité de rééquilibrer son modèle économique vers davantage de consommation, d’innovation et de productivité. Autrement dit, après avoir réussi son premier miracle économique fondé sur l’investissement et l’industrialisation, la Chine est désormais confrontée au défi beaucoup plus complexe de la transition vers un modèle de croissance plus mature et plus durable.

Partie 4. La Chine à la croisée des chemins : du miracle de l’investissement au défi de la transformation économique

Après avoir réussi le plus grand rattrapage économique de l’histoire moderne, la Chine doit désormais inventer un nouveau modèle de croissance fondé sur la consommation, l’innovation et la productivité.

L’ascension économique de la Chine constitue l’un des plus grands succès de l’histoire contemporaine. En l’espace de quatre décennies, le pays est devenu la deuxième économie mondiale, la première puissance manufacturière de la planète, le premier exportateur mondial de biens et l’un des principaux moteurs de la croissance mondiale. Plus de 800 millions de personnes sont sorties de la pauvreté et le pays a profondément transformé les équilibres économiques internationaux.

Cette réussite exceptionnelle repose sur un modèle de croissance particulièrement efficace : des taux d’investissement parmi les plus élevés du monde, une urbanisation rapide, une intégration réussie dans les chaînes de valeur mondiales, une abondante main-d’œuvre et une forte mobilisation de l’épargne nationale. Pendant plusieurs décennies, cette combinaison a permis à la Chine de maintenir des rythmes de croissance sans précédent pour une économie de cette taille.

Toutefois, les facteurs qui ont soutenu ce premier miracle économique arrivent progressivement à maturité. Le secteur immobilier traverse une correction prolongée, la population active commence à diminuer, les rendements de l’investissement se réduisent, l’endettement des collectivités locales augmente et la demande intérieure demeure insuffisante pour absorber l’ensemble des capacités de production de l’économie.

La Chine n’est pas confrontée à une crise de puissance. Elle est confrontée à une crise de modèle. Le modèle fondé sur l’investissement, l’immobilier, l’urbanisation et les exportations a produit le plus grand rattrapage économique de l’histoire moderne. Le défi consiste désormais à le remplacer par un modèle davantage fondé sur la consommation, l’innovation, les gains de productivité et la création de valeur.

Autrement dit, après avoir réussi son premier miracle économique, la Chine doit désormais réussir le second. L’enjeu dépasse largement le cadre national. Compte tenu du poids de la Chine dans le commerce mondial, les chaînes de valeur, les marchés des matières premières et la croissance internationale, la réussite ou l’échec de cette transition influencera durablement l’économie mondiale au cours des prochaines décennies.

1. Une croissance toujours robuste mais structurellement en ralentissement

Contrairement à certaines analyses alarmistes annonçant régulièrement un déclin imminent de la Chine, l’économie chinoise demeure en 2026 l’un des principaux moteurs de la croissance mondiale. Avec un PIB qui représente désormais près de 19 % de l’économie mondiale en parité de pouvoir d’achat et une contribution estimée à environ 30 % de la croissance mondiale, la Chine conserve un poids économique considérable. Son appareil industriel, sa capacité d’innovation et son rôle central dans les chaînes de valeur internationales continuent de lui conférer une influence majeure sur l’économie mondiale.

Toutefois, si la Chine demeure une grande puissance économique en expansion, la dynamique de croissance qui a caractérisé les quatre dernières décennies évolue progressivement. Les taux de croissance à deux chiffres observés pendant une longue période appartiennent désormais au passé. Le ralentissement actuel ne traduit pas une crise économique au sens traditionnel du terme, mais plutôt l’arrivée à maturité d’un modèle de développement qui a largement exploité les moteurs ayant permis le spectaculaire rattrapage économique du pays.

Tableau 13. Chine : croissance économique historique et projections du FMI

Année	Croissance du PIB (%)
2023	5,4
2024	5,0
2025	5,0
2026	4,5
2027	4,0
2028	3,9
2029	3,7
2030	3,4

Ces projections illustrent une tendance de fond : la croissance chinoise demeure supérieure à celle de la plupart des grandes économies avancées, mais elle ralentit progressivement sous l’effet de facteurs essentiellement structurels.

• Le premier facteur est l’épuisement progressif du modèle de rattrapage. Pendant plusieurs décennies, la Chine a bénéficié d’importants gains de productivité liés au transfert de centaines de millions de travailleurs des zones rurales vers les secteurs industriels et urbains plus productifs. Ce processus, qui a constitué l’un des principaux moteurs du miracle économique chinois, arrive désormais à maturité.

• Le deuxième facteur réside dans la diminution des rendements de l’investissement. Durant plus de trente ans, l’investissement massif dans les infrastructures, l’immobilier, l’industrie et les équipements productifs a soutenu la croissance. Mais à mesure que le stock de capital augmente, chaque unité supplémentaire d’investissement génère des gains de croissance plus faibles. Autrement dit, la Chine doit aujourd’hui investir davantage pour obtenir un même niveau de croissance.

• Le troisième facteur concerne l’évolution démographique. Après avoir longtemps bénéficié d’un dividende démographique exceptionnel, la population active commence à diminuer tandis que le vieillissement de la population s’accélère. Cette évolution réduit progressivement l’une des sources historiques de compétitivité du pays et pèse sur la croissance potentielle de long terme.

• Enfin, la transition vers un modèle davantage fondé sur la consommation, l’innovation et les gains de productivité s’avère plus complexe que prévu. Le ralentissement de l’immobilier, la faiblesse persistante de la demande intérieure et les tensions commerciales avec plusieurs partenaires économiques compliquent ce processus de rééquilibrage.

Il convient néanmoins de relativiser ce ralentissement. Une croissance de 4 % à 5 % appliquée à une économie de la taille de la Chine génère aujourd’hui davantage de richesse additionnelle qu’une croissance à deux chiffres enregistrée il y a vingt ans. En valeur absolue, la contribution de la Chine à la croissance mondiale demeure donc considérable.

Le véritable enjeu n’est donc pas de savoir si la Chine continuera à croître. Elle continuera très probablement à le faire. La question centrale est plutôt de déterminer si elle parviendra à maintenir une croissance suffisamment élevée tout en transformant son modèle économique. Après avoir construit sa puissance sur l’investissement, l’urbanisation, l’immobilier et les exportations, la Chine doit désormais trouver de nouveaux moteurs capables de soutenir durablement son expansion.

Cette interrogation constitue le cœur du défi économique chinois des prochaines décennies. Car derrière le ralentissement apparent de la croissance se cache en réalité une question plus fondamentale : celle de la transition entre deux modèles de développement. C’est précisément cette transition qui explique plusieurs des déséquilibres auxquels l’économie chinoise est aujourd’hui confrontée, à commencer par la faiblesse persistante de la demande intérieure.

2. Le véritable défi chinois : une économie qui produit plus qu’elle ne consomme

Derrière la puissance industrielle chinoise se cache un déséquilibre macroéconomique fondamental : l’économie investit beaucoup, épargne énormément, mais consomme relativement peu. Ce déséquilibre constitue aujourd’hui l’un des principaux défis auxquels les autorités chinoises sont confrontées.

Pendant plusieurs décennies, ce modèle a parfaitement fonctionné. L’investissement massif dans les infrastructures, l’immobilier et l’industrie, combiné à une forte progression des exportations, a permis d’accélérer l’industrialisation du pays et de soutenir une croissance exceptionnelle. Cependant, les moteurs qui ont porté cette expansion arrivent progressivement à maturité. Dans ce nouveau contexte, le maintien d’une croissance durable exige une contribution beaucoup plus importante de la demande intérieure et de la consommation des ménages.

Or, c’est précisément sur ce point que le modèle chinois demeure atypique par rapport aux grandes économies développées.

Tableau 14. Consommation des ménages : comparaison internationale

Pays	Consommation des ménages (% du PIB)
États-Unis	68 %
Royaume-Uni	61 %
Canada	54 %
France	53 %
Allemagne	52 %
Japon	55 %
Corée du Sud	49 %
Inde	60 %
Brésil	63 %
Chine	39-40 %

Source : FMI, Banque mondiale.

Ce tableau met en évidence l’une des principales singularités de l’économie chinoise. Alors que la consommation des ménages constitue généralement le principal moteur de la croissance dans les grandes économies avancées, son poids dans le PIB chinois demeure exceptionnellement faible.

Cette situation résulte de plusieurs facteurs structurels.

• Premièrement, les ménages chinois maintiennent un niveau d’épargne particulièrement élevé. L’insuffisance relative des systèmes de retraite, de santé et de protection sociale incite de nombreuses familles à constituer une épargne de précaution importante afin de faire face aux dépenses futures. Cette tendance est renforcée par le vieillissement de la population et les incertitudes économiques liées au ralentissement de la croissance.

• Deuxièmement, la répartition du revenu national continue de favoriser davantage l’investissement que la consommation. Une part importante de l’épargne nationale est orientée vers les entreprises publiques, les infrastructures, l’industrie ou les collectivités locales plutôt que vers une augmentation du pouvoir d’achat des ménages.

• Troisièmement, la crise immobilière a fortement affecté le patrimoine et la confiance des ménages. Pendant de nombreuses années, l’immobilier a constitué le principal support d’épargne des familles chinoises. La baisse des prix observée depuis plusieurs années réduit l’effet richesse et incite les ménages à accroître leur prudence financière plutôt qu’à augmenter leurs dépenses de consommation.

Cette faiblesse de la demande intérieure constitue aujourd’hui le principal obstacle au rééquilibrage du modèle économique chinois. Le paradoxe chinois peut être résumé simplement : la Chine produit davantage qu’elle ne consomme. L’appareil productif national est capable de générer des volumes considérables de biens industriels, mais la demande intérieure ne progresse pas suffisamment rapidement pour absorber l’ensemble de cette production. Une partie importante de l’ajustement s’effectue donc à travers les exportations. Ce déséquilibre explique plusieurs phénomènes observés aujourd’hui dans l’économie mondiale.

• Il contribue d’abord à la persistance d’excédents commerciaux élevés. Lorsque la consommation domestique demeure insuffisante, l’excès de production doit trouver des débouchés sur les marchés extérieurs.

• Il alimente également les tensions commerciales avec les États-Unis et l’Union européenne. Dans plusieurs secteurs, notamment les véhicules électriques, les batteries, les panneaux solaires ou certains équipements industriels, les partenaires commerciaux de la Chine estiment que les capacités de production excèdent largement la demande intérieure chinoise et se traduisent par une pression croissante sur les marchés internationaux.

• Enfin, la faiblesse de la demande contribue aux pressions déflationnistes observées depuis plusieurs années. Lorsque l’offre progresse plus rapidement que la demande, les entreprises sont contraintes d’intensifier la concurrence sur les prix, ce qui réduit leur rentabilité et pèse sur l’investissement futur.

Pour cette raison, de nombreux économistes considèrent aujourd’hui que le véritable défi économique chinois n’est plus la capacité de production mais la capacité de consommation. Le problème fondamental de la Chine n’est pas de produire davantage ; il est de créer les conditions permettant aux ménages de consommer davantage.

L’augmentation du revenu disponible, le renforcement des systèmes de protection sociale, la réduction de l’épargne de précaution et le rétablissement de la confiance des ménages constituent désormais des conditions essentielles pour assurer la réussite de la transition économique chinoise.

En définitive, la faiblesse relative de la consommation représente probablement le déséquilibre macroéconomique le plus important de l’économie chinoise contemporaine. Elle se situe au cœur des problématiques de croissance, de commerce extérieur, de surcapacités industrielles et de déflation qui caractérisent la nouvelle phase de développement du pays.

3. La crise immobilière : la fin d’un moteur de croissance

Parmi les nombreux défis auxquels l’économie chinoise est aujourd’hui confrontée, aucun n’est aussi important que la crise du secteur immobilier. Pendant plus de deux décennies, l’immobilier a constitué l’un des principaux moteurs de la croissance économique, de l’urbanisation, de l’investissement et des finances locales. Son ralentissement actuel marque probablement la fin d’une phase majeure du développement économique chinois.

Durant les années 2000 et 2010, l’expansion du secteur immobilier a accompagné l’industrialisation rapide du pays et le transfert massif de populations rurales vers les centres urbains. Des millions de logements ont été construits chaque année afin de répondre à une demande alimentée par l’urbanisation, la hausse des revenus et l’accès croissant au crédit.

Ce modèle a généré un puissant cercle vertueux. La construction soutenait l’activité économique, créait des emplois, stimulait la demande de matériaux industriels et procurait d’importantes recettes aux collectivités locales grâce aux ventes de terrains. Dans le même temps, la hausse continue des prix immobiliers renforçait le patrimoine des ménages et soutenait leur confiance.

Progressivement, l’immobilier est devenu bien davantage qu’un simple secteur économique. Il s’est imposé comme l’un des principaux piliers du modèle de croissance chinois.

Tableau 15. L’importance du secteur immobilier dans l’économie chinoise

Indicateur		Valeur
Investissement immobilier (% PIB) en 2020	12,3
Investissement immobilier (% PIB) en 2025	6,1
Stock de logements invendus	≈ 30 mois de ventes
Durée de la crise immobilière	4 ans

Cette dynamique s’est brutalement inversée à partir de 2021. Après plusieurs années d’endettement excessif des promoteurs immobiliers et de spéculation sur les prix, les autorités ont cherché à limiter les risques financiers du secteur. Les mesures de resserrement du crédit ont révélé les fragilités accumulées au cours des années précédentes.

La faillite ou les difficultés financières rencontrées par plusieurs grands promoteurs, notamment Evergrande et Country Garden, ont marqué le début d’une correction immobilière d’une ampleur inédite. Depuis lors, les ventes de logements ont fortement reculé, les investissements immobiliers diminuent et les prix poursuivent leur ajustement dans de nombreuses régions du pays.

Selon le FMI, la crise immobilière est désormais entrée dans sa quatrième année et continue de peser sur l’activité économique. L’investissement immobilier a pratiquement été divisé par deux en proportion du PIB depuis 2020, illustrant l’ampleur du ralentissement.

Les conséquences dépassent largement le seul secteur de la construction.

• Premièrement, la baisse des prix immobiliers réduit la richesse des ménages. L’immobilier représente une part importante du patrimoine des familles chinoises. La correction du marché affaiblit donc la confiance des consommateurs et contribue à la faiblesse persistante de la demande intérieure.

• Deuxièmement, les collectivités locales sont particulièrement touchées. Pendant de nombreuses années, une part importante de leurs recettes provenait de la vente de terrains aux promoteurs. Le ralentissement du marché immobilier réduit ces ressources et fragilise davantage leur situation financière déjà tendue.

• Troisièmement, le système bancaire demeure exposé au secteur immobilier, directement ou indirectement, à travers les prêts aux promoteurs, aux ménages et aux véhicules de financement des collectivités locales.
• Enfin, le ralentissement immobilier met en évidence une réalité plus profonde : la Chine ne peut plus compter sur la construction de logements et l’expansion urbaine comme moteurs principaux de sa croissance future.

Pendant plus de vingt ans, l’immobilier a joué un rôle comparable à celui qu’ont joué les infrastructures dans la phase initiale du développement chinois : celui d’un puissant accélérateur de croissance. Mais à mesure que le parc immobilier se développe, que la population vieillit et que l’urbanisation ralentit, les rendements économiques de ce modèle diminuent progressivement.

La véritable question n’est donc plus de savoir si le secteur immobilier retrouvera les rythmes de croissance du passé. Une telle perspective apparaît peu probable. L’enjeu est désormais de déterminer quels secteurs pourront prendre le relais pour soutenir la croissance économique.

C’est précisément ce qui explique l’importance accordée aujourd’hui par les autorités chinoises à l’innovation, aux technologies avancées, à l’intelligence artificielle et aux industries stratégiques. Pékin cherche à remplacer un moteur de croissance fondé sur l’immobilier par un moteur davantage fondé sur la productivité et la technologie.

La transition s’annonce toutefois complexe. L’immobilier mobilisait des dizaines de millions de travailleurs, stimulait une vaste gamme d’activités industrielles et alimentait les finances locales. Peu de secteurs sont capables de remplacer rapidement un tel moteur économique.

En définitive, la crise immobilière ne constitue pas seulement une correction cyclique du marché du logement. Elle marque la fin progressive d’un modèle de croissance qui a largement contribué au miracle économique chinois des deux dernières décennies. Le défi consiste désormais à réussir la transition vers un nouveau modèle sans provoquer un ralentissement excessif de l’activité économique.

4. Le retour du risque déflationniste : le symptôme d’une demande insuffisante

Alors que les États-Unis et la plupart des économies avancées ont été confrontés ces dernières années à des tensions inflationnistes persistantes, la Chine fait face à une problématique presque inverse : le risque de déflation. Cette situation constitue l’une des manifestations les plus visibles du ralentissement du modèle économique chinois et de la faiblesse de la demande intérieure.

Pendant plusieurs décennies, la croissance rapide de l’économie, l’urbanisation accélérée et l’expansion du crédit avaient soutenu une demande suffisamment forte pour absorber l’augmentation continue des capacités de production. Aujourd’hui, cette dynamique s’est progressivement affaiblie. Le ralentissement de l’immobilier, la prudence accrue des ménages, l’incertitude économique et l’excès de capacités dans certains secteurs industriels contribuent à exercer une pression à la baisse sur les prix.

Tableau 16. Inflation et déflation en Chine

Indicateur	Valeur
Inflation moyenne 2025 (%)	0,0
Inflation projetée 2026 (%)	0,9
Déflateur du PIB 2025 (%)	-1,0
Déflateur du PIB 2026 (%)	Toujours négatif ou proche de zéro
Inflation cible implicite	Supérieure à la situation actuelle

Ces chiffres illustrent une réalité inhabituelle pour une économie de la taille de la Chine. Alors que l’activité continue de croître à un rythme supérieur à celui des économies avancées, les pressions inflationnistes demeurent extrêmement faibles.

Le déflateur du PIB, qui mesure l’évolution générale des prix de l’ensemble de l’économie, est même resté négatif pendant plusieurs trimestres consécutifs. Cette situation traduit une insuffisance de la demande globale par rapport aux capacités de production de l’économie.

Plusieurs facteurs expliquent cette évolution.

• Le premier est la faiblesse persistante de la consommation des ménages. Comme nous l’avons vu précédemment, les ménages chinois continuent d’épargner une part importante de leurs revenus en raison des incertitudes économiques, du vieillissement démographique et des insuffisances du système de protection sociale. Cette prudence limite la progression de la demande intérieure.

• Le deuxième facteur est directement lié à la crise immobilière. La baisse des prix des logements réduit l’effet richesse dont bénéficiaient les ménages depuis de nombreuses années. Lorsqu’ils se sentent moins riches, les ménages ont tendance à réduire leurs dépenses et à renforcer leur épargne de précaution.

• Le troisième facteur concerne les surcapacités industrielles observées dans plusieurs secteurs. Les investissements massifs réalisés au cours des dernières années ont permis d’accroître fortement les capacités de production. Cependant, lorsque la demande progresse moins rapidement que l’offre, les entreprises sont contraintes d’intensifier la concurrence sur les prix afin d’écouler leur production.

Cette situation est particulièrement visible dans plusieurs industries stratégiques telles que les véhicules électriques, les batteries, les panneaux solaires, certains équipements industriels et plusieurs segments manufacturiers liés à la transition énergétique.

Le risque principal réside dans l’apparition d’un cercle déflationniste autoentretenu. Lorsque les ménages anticipent une baisse des prix, ils peuvent être incités à reporter certaines dépenses dans l’espoir de bénéficier ultérieurement de conditions plus favorables. Cette attitude réduit la demande, ce qui accentue à son tour les pressions déflationnistes. Les entreprises voient alors leurs marges diminuer, réduisent leurs investissements et deviennent plus prudentes dans leurs recrutements, ce qui affaiblit davantage l’activité économique.

Jusqu’à présent, la Chine a évité une véritable spirale déflationniste comparable à celle qu’a connue le Japon durant certaines périodes. Toutefois, le FMI considère que les risques demeurent significatifs tant que la demande intérieure ne retrouvera pas une dynamique plus soutenue.

Cette situation présente également des implications internationales importantes. Une économie confrontée à une demande intérieure insuffisante tend naturellement à rechercher davantage de débouchés à l’exportation. Les excédents de production sont alors écoulés sur les marchés extérieurs, ce qui peut accentuer les tensions commerciales avec les partenaires économiques.

• Autrement dit, la faiblesse de l’inflation chinoise n’est pas seulement un problème domestique.

• Elle constitue également l’une des sources des déséquilibres commerciaux mondiaux et des inquiétudes croissantes observées aux États-Unis et en Europe concernant les surcapacités industrielles chinoises.

• En définitive, le risque déflationniste apparaît moins comme un problème monétaire que comme le symptôme d’un déséquilibre plus profond entre une offre productive extrêmement puissante et une demande intérieure qui peine encore à suivre le rythme de développement de l’appareil productif national.

5. Des déséquilibres internes à l’exportation des pressions déflationnistes

Le déséquilibre entre une offre productive en forte expansion et une demande intérieure insuffisante ne constitue pas seulement un défi pour l’économie chinoise. Il produit également des effets importants sur l’économie mondiale.

• Lorsque la demande domestique ne progresse pas au même rythme que les capacités de production, les entreprises cherchent naturellement à écouler leur production sur les marchés internationaux. Les exportations deviennent ainsi un mécanisme d’ajustement permettant d’absorber une partie des excédents de production.

• Cette stratégie s’accompagne souvent d’une forte intensification de la concurrence sur les marchés mondiaux. Afin de préserver leurs parts de marché, les entreprises chinoises disposent d’une marge importante pour réduire leurs prix grâce à leurs économies d’échelle, à leur intégration industrielle et, dans certains secteurs, au soutien des politiques publiques. Cette pression concurrentielle exerce un effet désinflationniste sur les prix internationaux.

• C’est dans ce contexte qu’est apparue la notion d’« exportation de la déflation » (exporting deflation). Ce concept ne signifie pas que la Chine exporte directement sa déflation, mais qu’en écoulant ses excédents de production à des prix très compétitifs, elle contribue à freiner la hausse des prix dans les économies importatrices tout en accentuant les difficultés des producteurs locaux.

• Ce phénomène est aujourd’hui particulièrement visible dans plusieurs secteurs stratégiques tels que les véhicules électriques, les batteries, les panneaux solaires, l’acier, les produits chimiques, les équipements industriels ou encore certaines branches de l’électronique. Les États-Unis comme l’Union européenne considèrent que ces surcapacités industrielles, combinées à des soutiens publics importants, créent des distorsions de concurrence susceptibles de déstabiliser leurs propres industries.

Ainsi, les tensions commerciales observées depuis plusieurs années ne trouvent pas uniquement leur origine dans des différends tarifaires ou géopolitiques. Elles reflètent également un déséquilibre macroéconomique plus profond : une économie dont la capacité de production progresse plus rapidement que sa demande intérieure est naturellement incitée à rechercher des débouchés extérieurs toujours plus importants.

En définitive, le risque déflationniste observé en Chine apparaît moins comme un problème strictement monétaire que comme le symptôme d’un modèle de croissance en transition. Il traduit l’écart persistant entre une capacité productive exceptionnelle et une consommation intérieure encore insuffisante pour absorber cette production. Tant que ce rééquilibrage ne sera pas pleinement réalisé, les exportations continueront de jouer un rôle central dans l’ajustement du modèle chinois, avec des répercussions croissantes sur les équilibres commerciaux et industriels mondiaux.

6. L’endettement : la principale vulnérabilité financière du modèle chinois

Parmi les déséquilibres qui accompagnent la transition économique chinoise, l’accumulation rapide de la dette constitue probablement la principale vulnérabilité financière de moyen terme. Contrairement à de nombreuses économies émergentes confrontées à des crises de financement extérieur, la Chine bénéficie encore d’importants atouts : une épargne nationale abondante, un système bancaire largement domestique, un contrôle significatif des mouvements de capitaux et une dette majoritairement détenue à l’intérieur du pays.

Toutefois, ces caractéristiques ne doivent pas masquer une réalité préoccupante : l’endettement a progressé beaucoup plus rapidement que la croissance économique au cours des deux dernières décennies.

Indicateur	2020	2025	2030
Dette du secteur non financier	272	313	347
Dette publique	44,7	68,4	86,9
Dette élargie des administrations locales	97,5	126,6	153,7

Tableau 17. Évolution de l’endettement chinois (% du PIB)

Source : FMI.

Ces chiffres illustrent une tendance de fond : la croissance chinoise a été de plus en plus soutenue par l’expansion du crédit. Pendant de nombreuses années, cette stratégie a produit des résultats remarquables. L’endettement a permis de financer les infrastructures, l’urbanisation, l’expansion industrielle et le développement du secteur immobilier qui ont soutenu le miracle économique chinois.

Cependant, à mesure que l’économie se développe, les rendements de cette stratégie diminuent progressivement.

• Au cours des années 2000, chaque yuan supplémentaire de crédit générait des gains significatifs de production, d’investissement et de croissance. Aujourd’hui, l’économie doit mobiliser des volumes de crédit beaucoup plus importants pour obtenir un même résultat. En d’autres termes, la dette continue d’augmenter plus rapidement que la capacité de l’économie à générer de nouveaux revenus. Cette évolution reflète le ralentissement naturel d’une économie arrivée à un stade plus avancé de développement, mais elle révèle également les limites du modèle fondé sur l’investissement massif.

• Le principal foyer de vulnérabilité se situe au niveau des collectivités locales.

• Pendant plusieurs décennies, les gouvernements locaux ont joué un rôle central dans la mise en œuvre des politiques d’investissement. Pour financer les infrastructures, les zones industrielles et les projets immobiliers, ils ont largement utilisé des véhicules de financement spécialisés (Local Government Financing Vehicles – LGFVs). Ces structures ont permis de contourner certaines contraintes budgétaires et d’accélérer les investissements.

• Tant que les prix de l’immobilier progressaient et que les ventes de terrains généraient des recettes importantes, ce modèle demeurait soutenable. Mais le ralentissement du secteur immobilier a considérablement réduit ces ressources.

• Les collectivités locales se retrouvent aujourd’hui confrontées à une double contrainte : des recettes en baisse et des niveaux d’endettement en hausse. Cette situation explique pourquoi le FMI considère la dette locale comme l’une des principales fragilités macrofinancières de la Chine.

Tableau 18. Les principales sources de vulnérabilité financière

Facteur	Risque principal
Dette des collectivités locales	Soutenabilité budgétaire
Véhicules de financement locaux (LGFVs)	Risques hors bilan
Crise immobilière	Baisse des recettes foncières
Surinvestissement	Faible rendement du capital
Ralentissement de la croissance	Hausse du poids relatif de la dette

Il convient néanmoins de relativiser le risque d’une crise financière systémique comparable à celles observées dans certaines économies émergentes.

La Chine dispose encore d’importantes capacités d’intervention. L’État contrôle une grande partie du système bancaire, les réserves de change demeurent considérables et l’endettement extérieur reste limité par rapport à celui de nombreuses autres économies. Ces éléments réduisent fortement le risque d’une crise brutale de liquidité ou de balance des paiements.

Pendant plus de deux décennies, le modèle de croissance chinois a reposé sur un mécanisme particulièrement efficace : une épargne nationale abondante alimentait une expansion rapide du crédit, laquelle finançait des investissements massifs dans les infrastructures, l’industrie, l’immobilier et l’urbanisation. Cette accumulation de capital a permis une modernisation spectaculaire de l’économie, des gains de productivité importants et une croissance parmi les plus élevées de l’histoire contemporaine.

Aujourd’hui, ce mécanisme montre progressivement ses limites. Davantage de crédit ne se traduit plus automatiquement par davantage de croissance. Alors qu’autrefois une expansion du financement générait une augmentation significative de la production et de la productivité, elle produit désormais principalement une accumulation supplémentaire de dette, tandis que les gains économiques associés deviennent de plus en plus modestes.

La question centrale n’est donc plus celle de la capacité à mobiliser des ressources financières, mais celle de l’efficacité avec laquelle ces ressources sont utilisées.

La Chine ne fait pas face à une crise de financement comparable à celles qu’ont connues de nombreuses économies émergentes. Son système financier demeure largement contrôlé par l’État, l’épargne nationale reste exceptionnellement élevée et le risque d’une crise de liquidité ou d’un défaut souverain apparaît limité à court terme. Le véritable défi réside ailleurs : dans la baisse progressive du rendement économique de l’endettement.

Une part croissante des nouveaux crédits sert désormais à refinancer des engagements existants, à soutenir un secteur immobilier durablement fragilisé ou à maintenir des capacités de production déjà excédentaires, plutôt qu’à financer des investissements créateurs de gains de productivité.

En d’autres termes, le problème n’est pas tant le niveau absolu de la dette que la diminution de son efficacité économique. Cette évolution reflète l’essoufflement progressif d’un modèle de croissance fondé sur l’accumulation de capital.

Le défi consiste désormais à transformer les moteurs de la croissance. Il ne s’agit plus seulement de financer davantage d’investissements, mais de rééquilibrer progressivement l’économie en renforçant la consommation intérieure, en améliorant l’allocation du capital, en stimulant l’innovation et en faisant des gains de productivité la principale source de croissance.

Cette transition est particulièrement délicate. Un désendettement trop rapide risquerait de provoquer un ralentissement marqué de l’activité économique et d’accentuer les tensions sur le marché immobilier ainsi que sur les finances des collectivités locales.

À l’inverse, la poursuite d’une expansion rapide du crédit prolongerait les déséquilibres existants, retarderait les ajustements nécessaires et accroîtrait progressivement les vulnérabilités financières. Les autorités chinoises sont ainsi confrontées à un exercice d’équilibre particulièrement complexe : réduire progressivement la dépendance de l’économie au crédit tout en préservant la stabilité macroéconomique et sociale.

En définitive, l’endettement constitue moins une menace immédiate qu’un symptôme des limites du modèle économique qui a porté l’essor spectaculaire de la Chine au cours des deux dernières décennies. Cette analyse rejoint le diagnostic développé dans les sections précédentes de cette étude.

La Chine ne souffre plus d’un manque de capital ; elle est confrontée à une insuffisance de demande intérieure face à un appareil productif devenu exceptionnellement puissant. L’excès d’épargne alimente encore un investissement élevé, mais celui-ci génère des rendements décroissants et contribue à l’apparition de surcapacités industrielles.

La soutenabilité de la croissance future dépendra donc moins de la capacité du pays à accroître son endettement que de sa faculté à améliorer le rendement de ses investissements, à stimuler durablement la consommation des ménages et à faire de la productivité, plutôt que du crédit, le principal moteur de son développement économique.

7. Le défi démographique : la fin du dividende démographique chinois

Pendant plus de quatre décennies, la Chine a bénéficié de l’un des plus puissants dividendes démographiques de l’histoire économique moderne. L’abondance de la main-d’œuvre, combinée à l’urbanisation rapide et à l’industrialisation, a permis au pays de soutenir une croissance exceptionnelle tout en renforçant sa compétitivité internationale. Cette période touche désormais à sa fin. Après plusieurs décennies d’expansion, la population active chinoise commence à diminuer tandis que le vieillissement de la population s’accélère. Cette évolution constitue l’un des principaux défis structurels auxquels l’économie chinoise sera confrontée au cours des prochaines décennies.

Tableau 19. Chine: évolution démographique

Indicateur	2010	2025	2035 (projection)
Population totale (millions)	1 340	1 408	≈ 1 390
Population active (millions)	≈ 970	≈ 875	≈ 800
Part des plus de 65 ans (%)	8,9	15,5	> 22
Taux de fécondité	1,6	≈ 1,0	Faible

Source : Nations Unies, FMI.

Ces chiffres illustrent un changement historique. Pour la première fois depuis plusieurs décennies, la Chine doit désormais composer avec une diminution progressive de sa population en âge de travailler. Cette évolution résulte principalement de trois facteurs.

• Le premier est l’héritage de la politique de l’enfant unique mise en œuvre pendant plusieurs décennies. Bien qu’elle ait contribué à ralentir la croissance démographique et à soutenir l’élévation du niveau de vie, cette politique a également accéléré le vieillissement de la population.

• Le deuxième facteur est la baisse continue de la fécondité. Malgré l’assouplissement progressif des restrictions démographiques et les incitations mises en place par les autorités, le nombre de naissances demeure insuffisant pour assurer le renouvellement des générations.

• Le troisième facteur est l’augmentation rapide de l’espérance de vie, qui accroît naturellement la proportion de personnes âgées dans la population totale.

Cette transition démographique aura plusieurs conséquences économiques majeures.

• Premièrement, elle réduira progressivement l’offre de travail. Pendant des décennies, les entreprises chinoises ont bénéficié d’une abondante réserve de main-d’œuvre. Cette situation disparaît progressivement, ce qui exerce une pression à la hausse sur les coûts salariaux et réduit certains avantages compétitifs historiques du pays.

• Deuxièmement, le vieillissement pèsera sur la croissance potentielle. Une population active moins dynamique implique généralement une progression plus lente de la production, de l’investissement et de la consommation.

• Troisièmement, les dépenses publiques liées aux retraites, à la santé et à la protection sociale devraient augmenter significativement au cours des prochaines décennies. Cette évolution risque d’accentuer les pressions budgétaires à un moment où les collectivités locales sont déjà confrontées à un niveau d’endettement élevé.

• Quatrièmement, le vieillissement pourrait modifier durablement les comportements d’épargne et de consommation des ménages. Les populations plus âgées tendent généralement à consommer différemment, à investir moins dans l’immobilier et à privilégier davantage l’épargne de précaution.

Tableau 20. Démographie : Chine versus États-Unis

Indicateur 2025-2035	Chine		États-Unis
Population active	En baisse	Stable ou en légère hausse
Vieillissement	Rapide	Modéré
Taux de fécondité	≈ 1,0	≈ 1,6
Immigration	Limitée	Élevée
Renouvellement du capital humain	Plus difficile	Plus favorable
Impact sur la croissance potentielle	Négatif	Plus limité

Ce tableau met en évidence un contraste important dans la rivalité sino-américaine.

Alors que la Chine doit désormais gérer les conséquences de la fin de son dividende démographique, les États-Unis continuent de bénéficier d’un apport significatif de population active grâce à l’immigration. Cette différence constitue l’un des avantages structurels souvent sous-estimés de l’économie américaine.

Conscientes de ces défis, les autorités chinoises cherchent à compenser les effets du vieillissement par plusieurs moyens : amélioration de la productivité, montée en gamme technologique, automatisation industrielle, robotisation et développement de l’intelligence artificielle.

La Chine est d’ailleurs devenue l’un des principaux utilisateurs mondiaux de robots industriels. Cette stratégie vise à remplacer progressivement une partie des gains de croissance autrefois générés par l’expansion de la main-d’œuvre.

Toutefois, aucune innovation technologique ne peut totalement annuler les effets macroéconomiques d’une contraction durable de la population active. L’amélioration de la productivité pourra atténuer le choc démographique, mais elle ne le supprimera pas entièrement.

En définitive, la Chine est entrée dans une nouvelle phase de son histoire économique. Après avoir largement bénéficié de son dividende démographique, elle doit désormais apprendre à croître avec une population vieillissante et une main-d’œuvre moins abondante.

8. Le pari technologique de Xi Jinping : faire de l’innovation le nouveau moteur de la croissance

Le ralentissement démographique, l’essoufflement du modèle de croissance fondé sur l’investissement et l’immobilier, ainsi que l’intensification de la rivalité stratégique avec les États-Unis ont profondément modifié les priorités économiques de la Chine. Pour Pékin, la technologie n’est plus seulement un facteur de compétitivité ; elle est devenue une nécessité économique, un impératif de sécurité nationale et le principal levier de la prochaine phase de développement du pays.

Pendant plus de quarante ans, la croissance chinoise s’est appuyée sur trois moteurs complémentaires : une abondante main-d’œuvre, un taux d’investissement exceptionnellement élevé et une insertion rapide dans le commerce mondial. Ce modèle a permis une industrialisation sans précédent et a hissé la Chine au rang de deuxième économie mondiale. Aujourd’hui, ces moteurs s’essoufflent progressivement. La population active diminue, les rendements de l’investissement reculent, le secteur immobilier traverse une crise durable et les tensions commerciales limitent davantage l’accès aux technologies étrangères les plus avancées.

Dans ce nouveau contexte, les autorités chinoises ont engagé une réorientation stratégique majeure de leur modèle de développement. L’objectif est de faire de l’innovation, de la productivité et de la maîtrise des technologies de pointe les principaux moteurs de la croissance des prochaines décennies. Cette transformation constitue probablement le projet économique le plus ambitieux entrepris par la Chine depuis les réformes de Deng Xiaoping à la fin des années 1970.

Robotisation et intelligence artificielle : répondre au déclin de la population active. Le vieillissement accéléré de la population est aujourd’hui l’un des principaux déterminants de la politique industrielle chinoise. Confrontées à une diminution continue de la population en âge de travailler et à une pénurie croissante de main-d’œuvre dans plusieurs secteurs, les autorités ont fait de la robotique, de l’automatisation et de l’intelligence artificielle des piliers de leur stratégie économique.

Cette orientation répond à une contrainte structurelle. Pendant plusieurs décennies, la compétitivité chinoise reposait largement sur une main-d’œuvre abondante, jeune et relativement peu coûteuse. Avec la fin du dividende démographique, cet avantage comparatif disparaît progressivement. La hausse des salaires, le vieillissement de la population et la contraction de la population active réduisent les bénéfices du modèle qui a accompagné l’industrialisation du pays.

La robotisation apparaît dès lors comme un substitut au facteur travail. La Chine est devenue le premier marché mondial des robots industriels et accélère désormais ses investissements dans les robots humanoïdes, appelés à intervenir aussi bien dans l’industrie manufacturière que dans la logistique, les services, la santé ou l’assistance aux personnes âgées. L’objectif est de maintenir la compétitivité de l’appareil productif tout en compensant progressivement la diminution de la main-d’œuvre disponible.

Cette stratégie dépasse toutefois la seule question démographique. Elle vise également à améliorer durablement la productivité de l’économie, à réduire les coûts de production, à renforcer la qualité industrielle et à soutenir la montée en gamme de l’industrie chinoise face à une concurrence internationale de plus en plus intense.

Les fondements du pari technologique chinois. La stratégie technologique de la Chine répond simultanément à plusieurs défis structurels.

Elle doit d’abord compenser les effets du vieillissement démographique en remplaçant progressivement une partie de la main-d’œuvre par des gains de productivité.

Elle vise ensuite à prendre le relais d’un modèle de croissance longtemps soutenu par l’investissement immobilier et les infrastructures, dont les rendements économiques diminuent progressivement.

Enfin, elle répond à un impératif géopolitique majeur : réduire la dépendance du pays aux technologies étrangères dans un contexte marqué par le durcissement des restrictions américaines sur les semi-conducteurs, l’intelligence artificielle et les équipements de pointe.

Cette stratégie mobilise des ressources considérables.

Tableau 21. Les fondements du pari technologique chinois

Indicateur	Valeur approximative
Dépenses de R&D	> 500 milliards USD
R&D (% du PIB)	≈ 2,7 %
Rang mondial en brevets	1er
Chercheurs et ingénieurs	Parmi les plus nombreux au monde
Diplômés STEM	Plusieurs millions par an
Objectif stratégique	Leadership technologique mondial

Source : FMI, Banque mondiale, OCDE.

Les secteurs stratégiques de la nouvelle politique industrielle. L’ambition est considérable. La Chine entend devenir l’un des leaders mondiaux dans les secteurs qui détermineront la hiérarchie économique et géopolitique du XXIᵉ siècle. Ses priorités portent notamment sur : l’intelligence artificielle ; les semi-conducteurs ;  la robotique avancée ; les technologies quantiques ; les biotechnologies ; l’aérospatiale ; les véhicules électriques ; les batteries ; les énergies renouvelables ; et les infrastructures numériques.

Cette stratégie bénéficie d’une mobilisation exceptionnelle des ressources publiques et privées. La Chine est aujourd’hui le deuxième investisseur mondial en recherche et développement derrière les États-Unis et figure déjà à la frontière technologique dans plusieurs domaines.

Les résultats sont désormais visibles. Huawei demeure un acteur majeur des télécommunications malgré les sanctions américaines. CATL et BYD dominent les marchés mondiaux des batteries électriques. La Chine est devenue le premier producteur mondial de véhicules électriques et occupe une position centrale dans les chaînes de valeur des panneaux solaires, des batteries et de nombreuses technologies liées à la transition énergétique.

L’intelligence artificielle constitue désormais l’une des priorités absolues de Pékin. Les autorités considèrent qu’elle pourrait jouer, au XXIᵉ siècle, un rôle comparable à celui qu’ont joué l’électricité, l’automobile ou Internet lors des précédentes révolutions industrielles. Les investissements dans les centres de données, les capacités de calcul, les infrastructures numériques et les applications industrielles atteignent aujourd’hui des niveaux sans précédent. L’émergence récente d’acteurs tels que DeepSeek illustre la montée en puissance de l’écosystème chinois dans ce domaine.

Les limites du pari technologique. Malgré ces avancées impressionnantes, plusieurs fragilités demeurent.

• La première concerne les semi-conducteurs les plus avancés. La Chine a réalisé des progrès significatifs mais reste encore dépendante de certaines technologies critiques contrôlées par les États-Unis et leurs alliés. Les restrictions américaines sur les puces de dernière génération, les équipements de lithographie et certains logiciels de conception visent précisément à ralentir ce rattrapage technologique.

• La deuxième limite réside dans la diffusion des innovations à l’ensemble de l’économie. Investir davantage en recherche ou déposer davantage de brevets ne garantit pas automatiquement une accélération durable de la croissance. Le véritable enjeu consiste à transformer ces avancées technologiques en gains de productivité dans l’ensemble du tissu productif.

• Enfin, cette stratégie soulève la question de l’efficacité de l’allocation du capital. Une partie importante des investissements technologiques repose sur le soutien de l’État, des collectivités locales et des banques publiques. Si cette intervention a permis l’émergence de champions nationaux, elle comporte également un risque de surinvestissement, de surcapacités et de rendements décroissants comparable à celui observé auparavant dans l’immobilier ou certaines industries traditionnelles.

9. Une économie plus innovante mais moins créatrice d’emplois

Le virage technologique engagé par la Chine constitue probablement la réponse la plus crédible aux défis du ralentissement économique, du vieillissement démographique et de la montée des tensions géopolitiques. Toutefois, cette transformation soulève une question fondamentale : une économie fondée sur l’intelligence artificielle, la robotique, les semi-conducteurs et les technologies avancées peut-elle créer autant d’emplois que le modèle industriel et immobilier qui a porté la croissance chinoise au cours des dernières décennies ?

La réponse est loin d’être évidente.

Pendant plus de quarante ans, le développement économique chinois a reposé sur des secteurs particulièrement intensifs en main-d’œuvre. L’industrie manufacturière traditionnelle, la construction, l’immobilier, les infrastructures et les activités exportatrices ont absorbé des centaines de millions de travailleurs issus des zones rurales. Cette capacité à créer massivement des emplois a constitué l’un des fondements de la stabilité économique et sociale du pays.

Le nouveau modèle est fondamentalement différent. Les secteurs considérés aujourd’hui comme stratégiques — intelligence artificielle, robotique, semi-conducteurs, informatique quantique, biotechnologies ou technologies spatiales — sont beaucoup plus intensifs en capital, en connaissances et en compétences que les activités qui ont porté la première phase de l’industrialisation chinoise.

Tableau 22. Ancienne économie versus nouvelle économie

Caractéristiques	Ancien modèle	Nouveau modèle
Secteurs dominants	Construction, immobilier, industrie traditionnelle	IA, robotique, semi-conducteurs
Intensité en main-d’œuvre	Très élevée	Relativement faible
Intensité en capital	Modérée	Très élevée
Création d’emplois	Massive	Plus limitée
Contribution à la productivité	Moyenne	Élevée
Niveau de qualification	Variable	Très élevé

Cette évolution crée un paradoxe économique.

• Les nouvelles technologies peuvent considérablement accroître la productivité et renforcer la compétitivité internationale, mais elles génèrent généralement moins d’emplois pour chaque unité d’investissement réalisée. Une usine hautement automatisée produisant des batteries ou des semi-conducteurs mobilise beaucoup moins de travailleurs qu’un vaste programme immobilier ou qu’une zone industrielle traditionnelle.

• L’intelligence artificielle accentue encore cette tendance. Alors qu’elle ouvre d’importantes perspectives de gains de productivité, elle pourrait également automatiser certaines tâches administratives, industrielles et de services auparavant réalisées par des travailleurs qualifiés.

Pour la Chine, l’enjeu est particulièrement important. 

• Chaque année, plusieurs millions de nouveaux diplômés arrivent sur le marché du travail. Dans le même temps, le ralentissement de l’immobilier, de la construction et de certains secteurs manufacturiers traditionnels réduit les capacités d’absorption de la main-d’œuvre. Les autorités doivent donc réussir une double transition : moderniser l’économie tout en préservant un niveau d’emploi suffisant pour maintenir la stabilité sociale.

• Cette problématique est d’autant plus sensible que les écarts régionaux demeurent importants. Les grands centres technologiques comme Shenzhen, Pékin, Shanghai ou Hangzhou bénéficient pleinement de la montée en gamme industrielle et numérique. En revanche, certaines provinces plus dépendantes de l’industrie traditionnelle ou de la construction pourraient rencontrer davantage de difficultés à s’adapter à cette nouvelle phase de développement.

• Le défi consiste donc à transformer les gains de productivité en nouvelles sources de croissance et de revenus suffisamment dynamiques pour soutenir la demande intérieure. Sans cette transmission, une partie des bénéfices de l’innovation pourrait rester concentrée dans certains secteurs ou certaines régions, limitant ainsi l’impact global sur la consommation et le bien-être des ménages.

En réalité, cette question dépasse largement le cas chinois. Toutes les grandes économies sont confrontées à l’impact croissant de l’automatisation et de l’intelligence artificielle sur le marché du travail. Mais pour la Chine, le défi est particulièrement complexe car il intervient simultanément à la crise immobilière, au ralentissement démographique et à la nécessité de rééquilibrer le modèle économique.

Le succès du virage technologique ne se mesurera donc pas uniquement au nombre de brevets déposés, à la puissance des modèles d’intelligence artificielle ou aux parts de marché dans les véhicules électriques. Il dépendra également de la capacité de la Chine à créer suffisamment d’emplois qualifiés, à soutenir les revenus des ménages et à faire en sorte que les gains de productivité se traduisent par une amélioration durable du niveau de vie.

10. Les risques de surcapacités et de mauvaise allocation du capital

La transition engagée par la Chine vers un modèle davantage fondé sur l’innovation constitue une nécessité économique. Toutefois, cette réorientation n’est pas exempte de risques. Le principal danger est que les mécanismes qui ont contribué aux excès observés dans l’immobilier et certaines infrastructures se reproduisent aujourd’hui dans les secteurs technologiques et industriels stratégiques.

Pendant plusieurs décennies, le modèle chinois a reposé sur une mobilisation exceptionnelle de l’investissement. Cette stratégie a permis d’accélérer l’industrialisation, de moderniser les infrastructures et de soutenir la croissance. Mais elle a également favorisé, dans certains secteurs, une accumulation excessive de capacités de production et une allocation parfois inefficace des ressources financières.

Le risque est désormais que cette logique se déplace vers les nouvelles industries stratégiques.

Dans le cadre de ses politiques industrielles, Pékin soutient massivement le développement des véhicules électriques, des batteries, des panneaux solaires, de l’intelligence artificielle, de la robotique, des semi-conducteurs et de plusieurs technologies avancées. Ces secteurs bénéficient de financements publics, de crédits préférentiels, d’incitations fiscales et d’un soutien politique important.

Cette stratégie a déjà produit des résultats impressionnants. La Chine domine aujourd’hui plusieurs segments des technologies vertes et renforce rapidement sa position dans les industries du futur. Toutefois, elle favorise également une multiplication des investissements parfois supérieure à la croissance effective de la demande.

Tableau 23. Les nouvelles sources potentielles de surcapacités

Secteur	Situation actuelle	Risque potentiel
Véhicules électriques	Forte expansion	Excès de production
Batteries	Leadership mondial	Pression sur les marges
Panneaux solaires	Surcapacité déjà visible	Baisse des prix
Acier et matériaux industriels	Capacités importantes	Rentabilité insuffisante
Semi-conducteurs	Investissements massifs	Duplication des capacités
Intelligence artificielle	Forte mobilisation de capitaux	Rendement incertain

Source : FMI, OCDE, Banque mondiale.

Dans plusieurs secteurs, les capacités de production augmentent aujourd’hui plus rapidement que la demande domestique. Cette situation contribue à renforcer la concurrence entre entreprises et exerce une pression à la baisse sur les prix.

Les véhicules électriques illustrent particulièrement ce phénomène. La Chine dispose désormais de capacités de production largement supérieures à son marché intérieur. Les entreprises cherchent donc à écouler leurs excédents sur les marchés internationaux, notamment en Europe, en Asie du Sud-Est, en Amérique latine et au Moyen-Orient.

Cette stratégie renforce les tensions commerciales avec les économies avancées. Les États-Unis et l’Union européenne considèrent de plus en plus que certaines industries chinoises bénéficient d’un niveau de soutien public qui fausse les conditions de concurrence internationale. Les enquêtes européennes sur les véhicules électriques, les restrictions commerciales américaines et les débats sur les subventions industrielles illustrent cette montée des préoccupations.

Au-delà des tensions commerciales, la question essentielle est celle de l’efficacité de l’allocation du capital.

Lorsque les décisions d’investissement sont fortement influencées par les priorités stratégiques de l’État, le risque existe que plusieurs entreprises investissent simultanément dans les mêmes secteurs sans tenir pleinement compte des perspectives réelles de rentabilité. Cette situation peut conduire à une dispersion excessive des ressources, à des marges insuffisantes et à une multiplication de projets dont la viabilité économique demeure incertaine.

Le défi est d’autant plus important que la Chine cherche précisément à réduire sa dépendance à l’investissement comme moteur principal de croissance. Si les nouveaux secteurs technologiques reproduisent les excès observés précédemment dans l’immobilier ou certaines infrastructures, la transition économique pourrait s’avérer plus difficile que prévu.

Pour autant, il convient d’éviter les conclusions excessivement pessimistes.

L’histoire économique montre que les phases de surinvestissement accompagnent souvent les grandes révolutions technologiques. Les chemins de fer au XIXe siècle, l’électricité au début du XXe siècle, Internet dans les années 1990 ou encore les infrastructures numériques au cours des dernières décennies ont tous connu des épisodes de surcapacités avant de devenir des moteurs majeurs de croissance.

La question n’est donc pas de savoir s’il existe des excès d’investissement. Elle est de déterminer si les gains de productivité futurs seront suffisamment importants pour justifier les ressources mobilisées aujourd’hui.

Tableau 24. De l’ancien au nouveau modèle de croissance chinois

Ancien modèle (2000-2020)	Nouveau modèle (2020-2040)
Investissement massif	Innovation et productivité
Immobilier et infrastructures	Technologies avancées
Construction et urbanisation	Intelligence artificielle et automatisation
Exportations manufacturières	Montée en gamme technologique
Crédit et endettement	Capital technologique et R&D
Main-d’œuvre abondante	Capital humain qualifié
Croissance extensive	Croissance qualitative
Quantité produite	Valeur ajoutée et innovation
Rattrapage industriel	Leadership technologique
Expansion du capital	Gains de productivité

Dans le cas de la Chine, la réponse dépendra largement de la capacité des nouvelles technologies à générer une croissance durable, à soutenir la productivité et à créer de nouveaux débouchés économiques capables de remplacer progressivement les moteurs traditionnels de l’expansion.

En définitive, les surcapacités constituent moins un signe de faiblesse qu’un symptôme des difficultés inhérentes à toute transformation économique majeure. Elles reflètent les tensions qui accompagnent le passage d’un modèle fondé sur l’investissement immobilier à un modèle davantage centré sur l’innovation et la technologie.

Le risque principal pour la Chine n’est pas l’existence ponctuelle de surcapacités. Il serait plutôt de remplacer une bulle d’investissement par une autre sans parvenir à améliorer durablement l’efficacité du capital et la productivité globale de l’économie.

Tableau 25. Les principales fragilités structurelles de l’économie chinoise (2026)

Fragilité	Nature du problème	Impact potentiel
Crise immobilière	Correction prolongée du marché du logement	Frein à la croissance
Consommation insuffisante	Faiblesse de la demande intérieure	Dépendance aux exportations
Endettement local	Accumulation de dettes des collectivités	Risques macrofinanciers
Vieillissement démographique	Réduction progressive de la population active	Baisse de la croissance potentielle
Risque déflationniste	Demande insuffisante face aux capacités de production	Pression sur les profits et l’investissement
Surcapacités industrielles	Offre supérieure à la demande dans certains secteurs	Tensions commerciales
Productivité	Fin progressive des gains liés au rattrapage	Ralentissement tendanciel
Rivalité avec les États-Unis	Restrictions technologiques et commerciales	Risque géoéconomique

 11. Conclusion : la Chine face à son deuxième miracle économique

Les fragilités de l’économie chinoise ne doivent pas être interprétées comme les signes d’un déclin imminent. Elles reflètent avant tout les difficultés inhérentes à la transition entre deux modèles de croissance.

La Chine demeure la première puissance manufacturière mondiale, le premier partenaire commercial de plus d’une centaine de pays, un leader dans plusieurs technologies stratégiques et l’un des principaux moteurs de l’économie mondiale. Peu de pays dans l’histoire contemporaine ont réussi une transformation économique d’une telle ampleur en un laps de temps aussi court.

Toutefois, les ressorts qui ont permis ce premier miracle économique arrivent progressivement à maturité. Le modèle fondé sur l’investissement massif, l’urbanisation rapide, l’expansion immobilière et l’intégration dans le commerce mondial a produit des résultats exceptionnels, mais il génère désormais des rendements décroissants. La crise immobilière, la faiblesse de la consommation intérieure, le vieillissement démographique, l’endettement croissant et les tensions géoéconomiques illustrent les limites de cette phase de développement.

Le véritable défi des prochaines décennies ne sera plus de construire davantage d’usines, de logements ou d’infrastructures. Il consistera à transformer une puissance industrielle exceptionnelle en une économie davantage fondée sur l’innovation, la productivité, la consommation intérieure et la création de valeur.

L’ambition de Pékin est claire : remplacer progressivement le moteur immobilier par le moteur technologique. L’intelligence artificielle, les semi-conducteurs, la robotique, les technologies vertes et les industries du futur sont appelés à devenir les nouveaux piliers de la croissance chinoise. Cette stratégie dispose d’atouts considérables : une base industrielle unique, des investissements massifs en recherche et développement, un vaste réservoir d’ingénieurs et une forte capacité de mobilisation des ressources nationales.

Pour autant, la réussite n’est pas garantie. La Chine devra démontrer que les nouveaux secteurs technologiques peuvent générer suffisamment de productivité, d’emplois, de revenus et de demande intérieure pour compenser le ralentissement des moteurs traditionnels de croissance. Elle devra également éviter que les excès d’investissement observés dans l’immobilier ne se reproduisent dans les industries stratégiques du futur.

Au-delà des défis nationaux, l’enjeu est mondial. Compte tenu du poids de la Chine dans le commerce international, les chaînes de valeur, les marchés des matières premières et la croissance mondiale, la réussite ou l’échec de cette transition influencera durablement l’économie internationale.

La première révolution économique chinoise a consisté à faire du pays l’usine du monde. La seconde consiste désormais à faire de cette puissance industrielle une économie davantage fondée sur l’innovation, la productivité et la demande intérieure.

La Chine a déjà démontré qu’elle pouvait devenir la plus grande puissance manufacturière de la planète. Le véritable défi des prochaines décennies sera de démontrer qu’elle peut également devenir l’une des économies les plus innovantes, les plus productives et les plus équilibrées du monde.

Le succès ou l’échec de cette transformation constituera l’un des déterminants majeurs de l’économie mondiale au XXIe siècle et influencera directement l’évolution de la rivalité stratégique qui l’oppose aujourd’hui aux États-Unis.

Partie 5. Les États-Unis: les forces et les fragilités de la première puissance systémique mondiale

Introduction

L’économie américaine demeure en 2026 la première puissance économique mondiale en valeur nominale et continue d’occuper une position centrale dans l’architecture économique, financière, monétaire et technologique internationale. Les États-Unis conservent des avantages considérables dans l’innovation, la recherche scientifique, les marchés financiers, les technologies de pointe, l’enseignement supérieur et l’attraction des talents internationaux. Le dollar reste la principale monnaie de réserve mondiale, Wall Street demeure le cœur du système financier international et les entreprises américaines dominent encore plusieurs secteurs stratégiques, notamment l’intelligence artificielle, les semi-conducteurs avancés, les logiciels, les biotechnologies, les technologies spatiales et l’économie numérique. Contrairement aux prévisions récurrentes annonçant le déclin américain, l’économie des États-Unis continue d’afficher une remarquable capacité d’adaptation. La croissance demeure supérieure à celle de la plupart des autres économies avancées, la productivité progresse plus rapidement qu’en Europe ou au Japon et les capacités d’innovation restent sans équivalent à l’échelle mondiale. L’essor de l’intelligence artificielle, la renaissance de la productivité, la réindustrialisation engagée dans plusieurs secteurs stratégiques et le dynamisme entrepreneurial témoignent de cette résilience.

Toutefois, cette position dominante ne doit pas masquer l’existence de fragilités croissantes. Comme toute puissance hégémonique dans l’histoire économique, les États-Unis sont confrontés aux coûts de leur propre leadership. L’accumulation des déficits budgétaires, la progression rapide de la dette publique, les déséquilibres extérieurs persistants, les inégalités croissantes, la polarisation politique, les tensions sociales ainsi que les responsabilités associées au rôle international du dollar constituent autant de défis susceptibles d’affecter la trajectoire économique du pays à long terme.

• Paradoxalement, plusieurs de ces vulnérabilités sont directement liées aux avantages dont bénéficie l’économie américaine. Le statut international du dollar facilite le financement de la dette mais contribue également aux déficits extérieurs récurrents. L’ouverture des marchés financiers attire l’épargne mondiale mais favorise parfois la désindustrialisation de certains territoires. La capacité d’emprunt exceptionnelle du gouvernement fédéral offre une marge de manœuvre considérable mais peut également retarder les ajustements budgétaires nécessaires.

• La question centrale n’est donc pas celle d’un déclin imminent des États-Unis. Les fondamentaux économiques, technologiques, financiers et institutionnels du pays demeurent exceptionnellement solides. Le véritable enjeu consiste à déterminer si l’Amérique pourra préserver les fondements de son leadership dans un environnement international devenu plus concurrentiel, marqué par la montée en puissance de la Chine, la fragmentation géopolitique, les ruptures technologiques et l’émergence progressive d’un monde davantage multipolaire.

• À bien des égards, le défi américain diffère profondément du défi chinois. Alors que la Chine cherche à transformer sa puissance industrielle en leadership systémique mondial, les États-Unis cherchent avant tout à préserver un leadership déjà acquis. Dans un cas comme dans l’autre, l’issue de cette évolution influencera largement les équilibres économiques, financiers, technologiques et géopolitiques du XXIe siècle.

1. Une croissance résiliente mais des déséquilibres budgétaires croissants

Alors que de nombreux observateurs anticipaient un ralentissement marqué de l’économie américaine à la suite du resserrement monétaire engagé par la Réserve fédérale depuis 2022, les États-Unis continuent d’afficher en 2026 une remarquable résilience économique. Malgré la hausse la plus rapide des taux d’intérêt depuis les années 1980, l’activité demeure dynamique, le marché du travail reste solide et l’investissement privé continue de soutenir la croissance.

Cette performance contraste avec celle de la plupart des autres grandes économies avancées. Alors que plusieurs pays européens sont confrontés à une croissance faible et à des difficultés persistantes de productivité, les États-Unis bénéficient simultanément d’une consommation robuste, d’un marché du travail flexible, d’un secteur privé innovant et d’investissements massifs dans les technologies de pointe.

Les dernières projections de la Réserve fédérale confirment cette résilience tout en soulignant la persistance de certaines tensions inflationnistes.

Tableau 26. États-Unis : perspectives macroéconomiques de la Réserve fédérale (juin 2026)

Indicateur	2026	2027	2028	Long terme
PIB réel (%)	2,2	2,3	2,2	2,0
Chômage (%)	4,3	4,3	4,2	4,2
Inflation PCE (%)	3,6	2,3	2,0	2,0
Inflation Core PCE (%)	3,3	2,5	2,1	—
Fed Funds (%)	3,8	3,6	3,4	3,1

Source : Réserve fédérale américaine, juin 2026.

Ces projections font apparaître plusieurs enseignements importants.

• Premièrement, la croissance américaine demeure supérieure à son rythme de long terme malgré plusieurs années de politique monétaire restrictive.

• Deuxièmement, le marché du travail reste proche du plein emploi avec un taux de chômage historiquement faible.

• Troisièmement, l’inflation poursuit sa décrue mais demeure encore au-dessus de l’objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale, ce qui explique la prudence persistante de la banque centrale.

• Cette capacité de résistance s’explique notamment par la vigueur de la consommation des ménages, la solidité des bilans des entreprises, les investissements massifs dans l’intelligence artificielle et les infrastructures numériques ainsi que par les effets des politiques industrielles récemment mises en œuvre à travers le CHIPS and Science Act et l’Inflation Reduction Act.

Toutefois, cette remarquable performance économique s’accompagne d’une détérioration progressive des finances publiques. Depuis la crise financière mondiale de 2008, puis la pandémie de COVID-19, les déficits budgétaires se sont durablement installés à des niveaux historiquement élevés. Si les mesures de soutien exceptionnelles liées à ces crises expliquent une partie de cette évolution, les déséquilibres budgétaires reflètent désormais des facteurs plus structurels : vieillissement démographique, progression des dépenses de santé et de retraite, augmentation des paiements d’intérêts et maintien de déficits primaires importants.

Cette évolution ne constitue pas une menace immédiate pour la stabilité financière des États-Unis. Le statut international du dollar, la profondeur des marchés financiers américains et le rôle des bons du Trésor comme principal actif sans risque offrent au gouvernement fédéral une capacité de financement sans équivalent. En revanche, la trajectoire actuelle soulève des interrogations croissantes quant à sa soutenabilité à long terme. L’augmentation rapide de la charge des intérêts risque progressivement de réduire les marges de manœuvre budgétaires et de limiter la capacité des pouvoirs publics à répondre efficacement aux futurs chocs économiques ou géopolitiques.

Ainsi, le principal défi budgétaire des États-Unis ne réside pas tant dans la capacité à financer leur dette aujourd’hui que dans la maîtrise d’une trajectoire de déficits structurels qui, à terme, pourrait peser sur leur potentiel de croissance et sur leur flexibilité budgétaire.

Tableau 27. États-Unis : principaux indicateurs budgétaires

Indicateur	Valeur approximative
Dette fédérale détenue par le public (% PIB)	≈ 100 %
Dette fédérale brute (% PIB)	≈ 123 %
Déficit budgétaire fédéral (% PIB)	≈ 6 à 7 %
Charge d’intérêt	En forte hausse
Trajectoire à long terme	Croissante

Source: Congressional Budget Office (CBO), FMI.

Depuis la crise financière mondiale de 2008 puis la pandémie de COVID-19, les déficits budgétaires se sont considérablement creusés. À ces facteurs exceptionnels s’ajoutent désormais des contraintes plus structurelles : vieillissement démographique, augmentation des dépenses de santé, financement des retraites et hausse progressive du coût du service de la dette.

Pour de nombreux économistes, la trajectoire actuelle des finances publiques américaines n’est pas soutenable à très long terme. Le poids croissant des intérêts de la dette risque progressivement de réduire les marges de manœuvre budgétaires et de limiter la capacité des pouvoirs publics à répondre à de futurs chocs économiques.

Toutefois, la situation américaine diffère profondément de celle des autres pays.

• Les États-Unis bénéficient d’un avantage unique : le dollar demeure la principale monnaie de réserve internationale et les obligations du Trésor américain constituent l’actif sans risque de référence du système financier mondial. Cette situation leur permet de financer des déficits que peu d’autres économies pourraient supporter sans provoquer une crise monétaire ou financière.

• En réalité, le déficit américain est en partie le reflet du rôle systémique joué par les États-Unis dans l’économie mondiale. Le reste du monde recherche continuellement des actifs sûrs et liquides libellés en dollars, ce qui soutient la demande pour les obligations du Trésor américain et facilite le financement des déficits publics.

• Ce privilège n’est toutefois pas gratuit. Comme l’avait souligné l’économiste Robert Triffin dès les années 1960, le pays émetteur de la principale monnaie internationale doit fournir au reste du monde les actifs dont celui-ci a besoin. Cette situation conduit généralement à l’apparition de déficits extérieurs récurrents et à une expansion continue de l’offre d’actifs financiers en dollars. Autrement dit, les déficits américains ne constituent pas uniquement une faiblesse économique ; ils sont aussi, dans une certaine mesure, la conséquence du rôle central que jouent les États-Unis dans le système monétaire international.

• Le véritable défi n’est donc pas l’existence de déficits budgétaires en tant que tels. Il consiste à préserver la confiance des investisseurs dans la capacité de l’économie américaine à générer suffisamment de croissance, d’innovation et de revenus pour assurer la soutenabilité de sa dette à long terme.

• Jusqu’à présent, cette confiance demeure largement intacte. Mais l’augmentation continue de l’endettement public constitue l’une des principales vulnérabilités structurelles auxquelles les États-Unis seront confrontés au cours des prochaines décennies.

Message clé : La croissance américaine demeure l’une des plus robustes du monde développé. Toutefois, cette résilience économique s’accompagne d’une accumulation continue de dette publique qui constitue l’une des principales fragilités de long terme de la première puissance mondiale.

2. Le paradoxe du dollar : privilège monétaire et responsabilité mondiale

Ce point sera approfondi dans la partie consacrée au système monétaire international. Il suffit ici de rappeler que les déficits américains ne peuvent être interprétés uniquement comme une faiblesse macroéconomique. Dans la logique du paradoxe de Triffin, ils sont aussi la contrepartie du rôle systémique du dollar : le reste du monde demande des actifs sûrs, liquides et libellés en dollars, que les États-Unis sont les seuls à fournir à une telle échelle.

Tableau 28. Le dollar : avantages et contraintes pour les États-Unis

Avantages	Contraintes
Faible coût de financement	Déficits extérieurs persistants
Forte demande pour les Treasuries	Accumulation de dette
Influence géoéconomique	Responsabilité de fournir des actifs sûrs
Attractivité de Wall Street	Risque de surévaluation du dollar
Capacité d’emprunt exceptionnelle	Pression sur certains secteurs exportateurs

3. De la désindustrialisation à la réindustrialisation : le retour de la politique industrielle américaine

L’une des transformations les plus importantes de l’économie américaine au cours des dernières décennies a été le recul relatif de certaines activités manufacturières. À partir des années 1980, la mondialisation, la libéralisation des échanges et l’intégration croissante des chaînes de valeur mondiales ont conduit de nombreuses entreprises à délocaliser une partie de leur production vers des pays offrant des coûts de production plus faibles, notamment en Asie et plus particulièrement en Chine. Cette évolution a permis aux consommateurs américains de bénéficier de biens moins coûteux et a contribué à contenir les pressions inflationnistes pendant plusieurs décennies. Elle a également favorisé la rentabilité des entreprises multinationales et renforcé l’intégration de l’économie mondiale. Toutefois, ces gains se sont accompagnés de coûts économiques et sociaux importants.

Entre la fin des années 1990 et le début des années 2010, l’accélération des importations chinoises a profondément modifié la structure industrielle américaine. Les travaux de David Autor, David Dorn et Gordon Hanson sur le « China Shock » montrent que la concurrence des importations chinoises a contribué à la disparition de plus de deux millions d’emplois aux États-Unis, dont environ un million dans l’industrie manufacturière.

Tableau 29 a. Les principales manifestations de la désindustrialisation américaine

Indicateur	Années 1980-1990	Aujourd’hui (≈2025)	Évolution
Part de l’industrie manufacturière dans l’emploi total	≈ 22 %	≈ 8 %	Forte baisse
Emplois manufacturiers	≈ 17,3 millions (2000)	≈ 12,8 millions	–4,5 millions
Part de l’industrie manufacturière dans le PIB	≈ 16 %	≈ 10–11 %	Recul marqué
Déficit commercial des biens	Modéré	> 1 200 milliards USD	Forte aggravation
Déficit commercial avec la Chine	Faible	> 250 milliards USD	Très élevé
Importations manufacturières chinoises	Limitées	Très importantes	Forte progression

Source: Bureau of Labor Statistics (BLS), Bureau of Economic Analysis (BEA), U.S. Census Bureau, Congressional Research Service.

L’impact du « China Shock »

Selon les estimations de David Autor, David Dorn et Gordon Hanson,

• La montée rapide des importations chinoises entre la fin des années 1990 et le début des années 2010 a contribué à la suppression de plus de deux millions d’emplois aux États-Unis, dont près d’un million dans l’industrie manufacturière.

• Au-delà des pertes d’emplois, ce choc a affecté durablement les revenus, l’investissement local et la cohésion sociale de plusieurs régions industrielles américaines, notamment dans le Midwest.

• Ce phénomène a profondément influencé les débats économiques et politiques qui ont suivi et a largement contribué au retour des préoccupations industrielles dans la politique économique américaine.

• La pandémie de COVID-19 a ensuite révélé une autre vulnérabilité majeure : la dépendance croissante des États-Unis à certaines chaînes d’approvisionnement internationales. Les pénuries de semi-conducteurs, les difficultés d’approvisionnement en équipements médicaux, les tensions sur les métaux critiques et les perturbations logistiques ont mis en évidence les risques associés à une concentration excessive de la production dans certaines régions du monde.

• Dans le même temps, la montée en puissance industrielle et technologique de la Chine a progressivement transformé la question industrielle en enjeu de sécurité nationale. Pour Washington, il ne s’agit plus seulement de compétitivité économique mais également de souveraineté technologique, de résilience industrielle et de capacité stratégique.

Tableau 29b. Les moteurs du retour de la politique industrielle américaine

Facteur	Conséquence
Désindustrialisation progressive	Perte d’emplois manufacturiers
China Shock	Concurrence accrue des importations chinoises
Déficits commerciaux persistants	Dépendance vis-à-vis des importations
COVID-19	Rupture des chaînes d’approvisionnement
Semi-conducteurs	Dépendance stratégique
Rivalité avec la Chine	Sécurité nationale
Transition énergétique	Nécessité de nouvelles filières industrielles

Cette évolution a conduit à un changement majeur de doctrine économique. Pendant plusieurs décennies, les États-Unis ont privilégié une approche largement fondée sur les mécanismes de marché. Aujourd’hui, l’État fédéral joue un rôle beaucoup plus actif dans le soutien à certains secteurs considérés comme stratégiques.

Deux programmes illustrent particulièrement cette réorientation :

• Le CHIPS and Science Act, destiné à renforcer la production nationale de semi-conducteurs ;
• L’Inflation Reduction Act (IRA), qui mobilise plusieurs centaines de milliards de dollars pour soutenir les investissements dans les technologies vertes, les batteries, les véhicules électriques et les infrastructures énergétiques.

Tableau 29 c. Les piliers de la réindustrialisation américaine

Programme	Objectif principal
CHIPS and Science Act	Relocalisation de la production de semi-conducteurs
Inflation Reduction Act	Développement des technologies vertes
Infrastructure Investment Act	Modernisation des infrastructures
Restrictions technologiques envers la Chine	Protection des technologies critiques
Friend-shoring	Diversification des chaînes d’approvisionnement

Cette stratégie vise plusieurs objectifs simultanément.

• Premièrement, réduire certaines dépendances jugées excessives vis-à-vis de la Chine dans les secteurs stratégiques.

• Deuxièmement, renforcer la résilience des chaînes d’approvisionnement face aux chocs géopolitiques.

• Troisièmement, stimuler l’investissement productif et favoriser la création d’emplois industriels à forte valeur ajoutée.

• Quatrièmement, préserver le leadership technologique américain dans les secteurs considérés comme essentiels à la compétitivité future.

Cette réorientation marque une rupture importante avec la philosophie économique dominante des décennies précédentes. Elle témoigne du retour de la politique industrielle dans une économie qui avait longtemps privilégié les mécanismes de marché.  Paradoxalement, les États-Unis adoptent aujourd’hui certains instruments qu’ils critiquaient autrefois chez leurs concurrents. Les subventions, les incitations fiscales, les soutiens ciblés à l’investissement et les politiques de relocalisation occupent désormais une place croissante dans la stratégie économique américaine.

Cette évolution reflète une réalité nouvelle : dans un environnement marqué par la rivalité technologique avec la Chine, l’industrie est redevenue un enjeu de puissance. Pour autant, les résultats de cette stratégie restent encore incertains. La reconstruction de capacités industrielles nécessite du temps, des investissements considérables et une main-d’œuvre qualifiée. Il est également peu probable que les États-Unis retrouvent la place dominante qu’ils occupaient autrefois dans l’ensemble des activités manufacturières.

L’objectif n’est d’ailleurs plus de produire tout sur le territoire national. Il consiste plutôt à sécuriser les secteurs jugés stratégiques, à réduire certaines dépendances critiques et à préserver les capacités technologiques qui soutiennent la compétitivité américaine.

En définitive, la réindustrialisation américaine ne constitue pas un retour au passé. Elle traduit l’émergence d’un nouveau modèle dans lequel la sécurité économique, la résilience industrielle et la compétition technologique occupent une place croissante dans la définition de la politique économique.

4. La polarisation politique : la principale vulnérabilité interne des États-Unis

Contrairement à la Chine, dont les principaux défis sont aujourd’hui liés à la transition économique, à l’immobilier, à la démographie ou à l’endettement, les États-Unis sont confrontés à une autre catégorie de risque : la polarisation croissante de leur vie politique et institutionnelle. Cette évolution constitue l’une des principales vulnérabilités internes de la première puissance mondiale.

Depuis plusieurs années, les divisions politiques se sont progressivement accentuées autour de questions aussi diverses que la fiscalité, l’immigration, le commerce international, la politique industrielle, la transition énergétique, les dépenses publiques, la politique étrangère ou encore le rôle de l’État dans l’économie. Ces divergences ne se limitent plus aux débats traditionnels entre partis politiques ; elles reflètent des fractures plus profondes touchant les préférences économiques, les valeurs culturelles, les identités régionales et les perceptions du rôle des États-Unis dans le monde. Cette polarisation se traduit souvent par une plus grande difficulté à construire des consensus durables sur les grandes orientations de politique économique.

Tableau 30. Les principales manifestations de la polarisation américaine

Domaine	Conséquences potentielles
Politique budgétaire	Difficulté à réduire les déficits
Fiscalité	Instabilité des réformes
Immigration	Incertitude sur la main-d’œuvre et les talents
Politique commerciale	Changements fréquents de stratégie
Transition énergétique	Cycles de politiques contradictoires
Gouvernance fédérale	Risques de blocages institutionnels

La question budgétaire illustre particulièrement ce phénomène. Alors que la plupart des économistes considèrent la maîtrise de la dette publique comme un enjeu majeur de long terme, les désaccords politiques compliquent régulièrement l’adoption de stratégies crédibles de consolidation budgétaire.

Les débats récurrents autour du plafond de la dette fédérale constituent également un exemple révélateur. Même si les marchés financiers continuent de considérer les obligations américaines comme l’actif de référence du système mondial, ces épisodes alimentent périodiquement des interrogations sur la gouvernance budgétaire du pays.

La politique commerciale constitue un autre domaine où les clivages se sont renforcés. Le consensus qui avait longtemps soutenu l’ouverture commerciale et la mondialisation s’est progressivement affaibli. Les préoccupations liées à la désindustrialisation, aux pertes d’emplois manufacturiers et à la montée de la Chine ont favorisé l’émergence d’approches plus protectionnistes ou plus interventionnistes.

Paradoxalement, malgré leurs divergences sur de nombreux sujets, les deux grands partis convergent désormais davantage sur la nécessité de préserver la compétitivité industrielle américaine et de réduire certaines dépendances stratégiques vis-à-vis de la Chine.

Cette polarisation ne constitue toutefois pas uniquement une faiblesse. L’histoire économique américaine montre que le débat, la concurrence politique et la remise en question permanente des politiques publiques font également partie des mécanismes qui ont contribué à l’adaptabilité du système américain. Les États-Unis ont traversé au cours de leur histoire de nombreuses périodes de tensions politiques, de crises sociales ou de confrontations institutionnelles sans que leur capacité d’innovation et de croissance soit durablement remise en cause.

La force du modèle américain réside précisément dans la robustesse de ses institutions, la décentralisation de ses centres de décision et la capacité de son secteur privé à poursuivre ses investissements indépendamment des alternances politiques.

Les universités, les centres de recherche, les entreprises technologiques, les marchés financiers et les États fédérés disposent d’une autonomie importante qui contribue à limiter l’impact économique des cycles politiques nationaux.

Néanmoins, à mesure que la rivalité avec la Chine s’intensifie, la capacité à élaborer des stratégies cohérentes et prévisibles de long terme devient un facteur de compétitivité de plus en plus important. Dans ce contexte, la polarisation politique apparaît comme l’une des rares vulnérabilités structurelles susceptibles d’affecter durablement l’efficacité de la gouvernance économique américaine.

En définitive, le principal risque pour les États-Unis n’est pas un manque de ressources, d’innovation ou de puissance économique. Il réside davantage dans leur capacité à maintenir un consensus minimal sur les priorités stratégiques nécessaires à la préservation de leur leadership mondial.

5. Le défi démographique et l’attraction des talents : un avantage stratégique sous-estimé

Parmi les nombreux facteurs qui expliquent la résilience de l’économie américaine, la démographie occupe une place souvent sous-estimée. Contrairement à la plupart des grandes économies avancées, les États-Unis continuent de bénéficier d’une dynamique démographique relativement favorable qui soutient à la fois la croissance économique, l’innovation et le renouvellement du capital humain.

Alors que plusieurs pays développés sont confrontés à un vieillissement rapide de leur population et à une diminution de leur population active, les États-Unis disposent d’un avantage structurel majeur : leur capacité à attirer des talents, des étudiants, des chercheurs, des entrepreneurs et des travailleurs qualifiés en provenance du monde entier.

Tableau 31. Démographie et capital humain : États-Unis versus Chine

Indicateur 2025-2035	États-Unis	Chine
Population active	Stable ou en légère hausse	En baisse
Vieillissement démographique	Modéré	Rapide
Taux de fécondité	≈ 1,6	≈ 1,0
Immigration qualifiée	Très élevée	Limitée
Universités de rang mondial	Dominantes	En progression
Attraction des talents internationaux	Très forte	Plus limitée

Source : Nations Unies, FMI, QS Rankings.

Cette différence démographique constitue l’un des contrastes les plus marqués de la rivalité sino-américaine.

Alors que la Chine cherche à compenser la diminution de sa population active par l’automatisation et les gains de productivité, les États-Unis continuent de bénéficier d’un apport régulier de travailleurs qualifiés qui alimentent leur potentiel de croissance. L’immigration joue depuis longtemps un rôle central dans le développement économique américain. Une part importante des entrepreneurs, chercheurs et ingénieurs qui ont contribué aux grandes innovations technologiques des dernières décennies est issue de l’immigration. De nombreuses entreprises emblématiques de la Silicon Valley ont été fondées ou cofondées par des immigrés ou des enfants d’immigrés.

Le système universitaire américain renforce encore cet avantage.

Les États-Unis abritent la majorité des universités les plus prestigieuses du monde. Chaque année, des centaines de milliers d’étudiants étrangers rejoignent les campus américains pour poursuivre leurs études dans les domaines scientifiques, technologiques, médicaux ou entrepreneuriaux. Une partie importante d’entre eux choisit ensuite de rester aux États-Unis, contribuant directement à l’innovation et à la compétitivité de l’économie. Cette capacité d’attraction constitue un avantage stratégique majeur dans les secteurs à forte intensité technologique.

L’intelligence artificielle, les semi-conducteurs, les biotechnologies, l’informatique quantique ou encore les technologies spatiales reposent avant tout sur le capital humain. Dans ces domaines, l’accès aux meilleurs talents mondiaux devient un facteur de compétitivité aussi important que l’accès au capital ou aux infrastructures.

Toutefois, cet avantage n’est pas garanti.

• Les débats politiques autour de l’immigration se sont considérablement intensifiés au cours des dernières années. Les questions liées au contrôle des frontières, à l’immigration illégale et aux politiques migratoires occupent désormais une place centrale dans le débat public américain.

• Le défi pour les États-Unis consiste à trouver un équilibre entre les préoccupations légitimes de sécurité et la nécessité économique de continuer à attirer les talents qui alimentent leur leadership technologique.

• Cette question revêt une importance particulière dans le contexte de la compétition avec la Chine. Alors que Pékin investit massivement dans la formation scientifique et technologique, Washington conserve un avantage considérable grâce à son attractivité internationale. La capacité à attirer les meilleurs chercheurs et entrepreneurs du monde constitue aujourd’hui l’un des piliers les plus solides de la puissance américaine.

• À long terme, cet avantage pourrait s’avérer aussi important que le rôle du dollar, la profondeur des marchés financiers ou la domination technologique dans certains secteurs stratégiques.

• En définitive, la démographie demeure l’un des rares domaines dans lesquels les États-Unis disposent d’un avantage structurel durable sur la plupart des autres grandes économies. Dans un monde où l’innovation dépend de plus en plus du capital humain, cette capacité d’attraction constitue un actif stratégique majeur.

6. Innovation, intelligence artificielle et renaissance de la productivité américaine

L’innovation constitue depuis plus d’un siècle le principal moteur de la puissance économique américaine. Des révolutions successives de l’automobile, de l’aviation, de l’informatique, d’Internet et plus récemment du pétrole de schiste ont profondément transformé l’économie des États-Unis et contribué à maintenir leur leadership mondial. Aujourd’hui, l’intelligence artificielle apparaît comme le prochain vecteur majeur de cette dynamique d’innovation.

L’un des développements les plus remarquables observés depuis la pandémie est le redressement significatif de la productivité du travail. Alors que de nombreuses économies avancées continuent de souffrir d’une croissance faible de la productivité, les États-Unis ont enregistré depuis 2023 une amélioration sensible de leurs performances.

Tableau 32. Productivité du travail : comparaison internationale

Indicateur	États-Unis	Zone euro
Croissance annuelle moyenne de la productivité du travail (2010-2019)	≈ 1,4 %	≈ 0,7 %
Croissance annuelle moyenne depuis 2023	≈ 2,0 %	≈ 0,5–0,8 %
Tendance récente	Accélération marquée	Stagnation
Productivité horaire du travail (indice, États-Unis = 100)	100	≈ 75–80
Croissance du PIB par heure travaillée (2024-2025)	≈ 2,0–2,5 %	≈ 0,5 %
Contribution de la productivité à la croissance potentielle	Élevée	Faible
Principaux facteurs explicatifs	IA, numérique, innovation, investissements technologiques, marchés du travail flexibles	Vieillissement démographique, faible diffusion des innovations, fragmentation des marchés, investissement plus faible
Perspective 2026-2030	Maintien d’une croissance soutenue grâce à l’IA et aux nouvelles technologies	Reprise modérée mais risque de décrochage technologique

Source : OCDE, Bureau of Labor Statistics.

Cette évolution explique en grande partie la résilience de l’économie américaine face au resserrement monétaire le plus important depuis plusieurs décennies. Malgré la hausse rapide des taux d’intérêt, la croissance est restée soutenue, le marché du travail demeure robuste et les bénéfices des entreprises continuent d’afficher une remarquable résistance.

Plusieurs facteurs expliquent cette amélioration.

• Premièrement, les entreprises américaines ont fortement accéléré leurs investissements dans la digitalisation, l’automatisation et les technologies numériques à la suite de la pandémie. Les transformations organisationnelles mises en œuvre durant cette période continuent aujourd’hui de produire des gains d’efficacité.

• Deuxièmement, les investissements massifs réalisés dans les infrastructures numériques, les centres de données, le cloud computing et les capacités de calcul renforcent les fondements de la croissance future. Les dépenses consacrées à ces infrastructures atteignent désormais des niveaux historiques.

• Troisièmement, l’intelligence artificielle commence à produire ses premiers effets économiques mesurables. Même si son impact macroéconomique demeure encore à un stade précoce, les investissements engagés par les grandes entreprises technologiques ouvrent la perspective d’un nouveau cycle de gains de productivité comparable à celui observé lors de la diffusion de l’informatique personnelle dans les années 1990 ou d’Internet au début des années 2000.

Cette accélération de la productivité revêt une importance stratégique particulière. À long terme, les différences de niveau de vie entre les grandes économies s’expliquent principalement par les écarts de productivité. La capacité des États-Unis à transformer rapidement les innovations technologiques en gains de productivité mesurables constitue l’un de leurs principaux avantages comparatifs face à la plupart des économies avancées et représente probablement le facteur le plus déterminant de leur croissance future.

Tableau 33. Les principaux moteurs de la performance économique américaine

Facteur	Contribution à la croissance et à la compétitivité
Productivité du travail		Accélération depuis 2023
Intelligence artificielle		Nouveau moteur d’innovation
Centres de données et cloud		Expansion rapide des investissements
Semi-conducteurs avancés		Leadership technologique mondial
Capital-risque		Financement de l’innovation
Universités et recherche		Production de connaissances
Réindustrialisation		Soutien à l’investissement productif
Énergie (pétrole et gaz de schiste)		Renforcement de la compétitivité

Les dépenses consacrées à l’intelligence artificielle atteignent désormais plusieurs centaines de milliards de dollars. Les grandes entreprises technologiques américaines investissent massivement dans les centres de données, les infrastructures de calcul, les semi-conducteurs spécialisés et les applications d’IA générative. Ces investissements soutiennent directement la croissance économique tout en renforçant la position des États-Unis dans les technologies du futur.

La domination américaine demeure particulièrement visible dans plusieurs secteurs stratégiques. Les entreprises américaines occupent une position centrale dans les logiciels, le cloud computing, les plateformes numériques, les semi-conducteurs avancés, les biotechnologies et l’intelligence artificielle. Cette concentration d’innovations crée un puissant effet d’écosystème qui renforce continuellement l’avantage compétitif du pays.

Par ailleurs, la révolution du pétrole et du gaz de schiste a considérablement renforcé la sécurité énergétique américaine. Les États-Unis sont devenus le premier producteur mondial d’hydrocarbures, réduisant leur dépendance extérieure et améliorant leur compétitivité industrielle. Peu de grandes économies disposent aujourd’hui simultanément d’une telle puissance technologique, financière et énergétique.

Cette dynamique contribue également à expliquer la performance relativement supérieure des États-Unis par rapport à la plupart des autres économies avancées. Alors que plusieurs pays européens sont confrontés à une faible croissance de la productivité et à des difficultés d’investissement, l’économie américaine bénéficie simultanément d’une forte capacité d’innovation, d’un marché du travail flexible, d’un environnement favorable à l’entrepreneuriat et d’un accès exceptionnel au financement.

Toutefois, l’avance américaine n’est pas acquise de manière définitive. La Chine investit massivement dans la recherche, l’intelligence artificielle, les semi-conducteurs et les technologies stratégiques. La rivalité technologique entre les deux pays constitue désormais l’un des principaux enjeux de la compétition économique mondiale.

Pour Washington, l’enjeu dépasse largement les performances économiques de court terme. Il s’agit de préserver le leadership dans les technologies qui structureront la croissance, la productivité et la puissance économique du XXIe siècle.

7. La rivalité stratégique avec la Chine : le principal défi extérieur des États-Unis

Pour la première fois depuis la fin de la Guerre froide, les États-Unis sont confrontés à un concurrent capable de rivaliser simultanément dans plusieurs dimensions de la puissance économique. La montée en puissance de la Chine constitue aujourd’hui le principal défi stratégique extérieur auquel Washington doit faire face.

Contrairement aux précédents compétiteurs économiques des États-Unis — le Japon dans les années 1980 ou l’Allemagne dans certaines industries manufacturières — la Chine combine une puissance industrielle, commerciale, technologique, financière et géoéconomique d’une ampleur sans précédent.

La rivalité sino-américaine dépasse désormais largement les questions commerciales qui avaient dominé les premières phases du conflit entre les deux pays. Elle concerne aujourd’hui les technologies critiques, les semi-conducteurs, l’intelligence artificielle, les infrastructures numériques, les matières premières stratégiques, les chaînes d’approvisionnement, les standards technologiques et, plus largement, l’organisation future de l’économie mondiale.

Tableau 34. Les principaux domaines de la rivalité sino-américaine

Domaine	États-Unis	Chine
Innovation de rupture	Avantage important	Rattrapage rapide
Semi-conducteurs avancés	Leadership mondial	Dépendances persistantes
Intelligence artificielle	Leadership actuel	Progression rapide
Industrie manufacturière	Puissante	Dominante
Finance internationale	Domination mondiale	Influence croissante
Monnaie internationale	Dollar dominant	Internationalisation graduelle du yuan
Alliances géopolitiques	Très développées	Plus limitées
Commerce mondial	Influence majeure	Premier exportateur mondial

La spécificité de cette rivalité réside dans le fait qu’elle oppose deux économies profondément interdépendantes.

Malgré les tensions croissantes, les échanges commerciaux entre les deux pays demeurent considérables. Les entreprises américaines continuent de dépendre de nombreuses capacités industrielles chinoises, tandis que les exportateurs chinois restent fortement présents sur le marché américain. Les chaînes de valeur construites au cours des quatre dernières décennies demeurent largement imbriquées.

Cette réalité explique pourquoi le scénario d’un découplage complet apparaît peu probable.

8. Les inégalités et la cohésion sociale : la face cachée de la réussite américaine

Les États-Unis demeurent la première puissance mondiale en matière d’innovation, de productivité, d’entrepreneuriat et de création de richesse. Leur économie abrite les entreprises technologiques les plus performantes de la planète, les marchés financiers les plus profonds et les universités les plus influentes. Cette capacité exceptionnelle à produire de la richesse constitue l’un des principaux fondements de leur puissance économique.

Cependant, cette réussite s’est accompagnée d’une montée progressive des inégalités de revenus et de patrimoine. Depuis plusieurs décennies, les bénéfices de la mondialisation, de la révolution numérique et de la financiarisation de l’économie ont été répartis de manière de plus en plus inégale entre les différentes catégories de la population. Les ménages les plus qualifiés et les détenteurs d’actifs financiers ont largement bénéficié de l’appréciation des marchés boursiers, de l’essor des nouvelles technologies et de la forte progression de la productivité, tandis qu’une partie des classes moyennes et des anciens bassins industriels ont connu une évolution beaucoup plus modérée de leurs revenus.

Légende : La part de la richesse nationale détenue par le 1 % des ménages les plus riches est passée d’environ 18 % au début des années 1990 à plus de 31 % en 2025. Cette évolution illustre la concentration croissante du patrimoine aux États-Unis et constitue l’une des principales caractéristiques du modèle économique américain contemporain.

Tableau 35. Les contrastes de l’économie américaine

Forces	Fragilités
Innovation mondiale	Inégalités élevées
Productivité élevée	Disparités régionales
Leadership technologique	Polarisation sociale
Attractivité des talents	Difficultés d’accès au logement
Marchés financiers puissants	Endettement de certains ménages
Création de richesse	Concentration des revenus

• Cette évolution traduit moins un ralentissement de la création de richesse qu’une concentration accrue des actifs financiers et immobiliers entre les mains des ménages les plus aisés. L’essor des grandes entreprises technologiques, la forte progression des marchés financiers et l’appréciation des actifs ont principalement bénéficié aux détenteurs de capital. La hausse du patrimoine a ainsi été nettement plus rapide que celle des revenus de la majorité des ménages.

• Ces disparités présentent également une forte dimension territoriale. Les grands pôles d’innovation tels que la Silicon Valley, Boston, Seattle, Austin ou la région de Washington concentrent les activités à forte valeur ajoutée, les emplois les mieux rémunérés et les investissements les plus dynamiques. À l’inverse, plusieurs régions industrielles traditionnelles, particulièrement dans le Midwest, continuent de subir les conséquences durables de la désindustrialisation, du China Shock et des mutations technologiques.

• Les inégalités concernent également l’accès à certains biens et services essentiels. Le coût du logement a fortement augmenté dans les principales métropoles innovantes, tandis que les dépenses de santé et le coût de l’enseignement supérieur figurent parmi les plus élevés des pays développés. Pour une partie de la population, ces évolutions alimentent un sentiment de déclassement économique qui nourrit les tensions sociales, renforce la polarisation politique et influence de plus en plus les débats sur la fiscalité, la redistribution et la mondialisation.

• Ces fragilités ne doivent toutefois pas occulter les nombreux atouts du modèle américain. Les États-Unis conservent une capacité exceptionnelle à attirer les talents internationaux, à créer de nouvelles entreprises, à financer l’innovation et à transformer rapidement les découvertes scientifiques en succès industriels. Cette dynamique entrepreneuriale explique pourquoi l’économie américaine demeure l’une des plus performantes au monde malgré des inégalités plus marquées que dans la plupart des autres économies avancées.

La véritable question n’est donc pas celle de la capacité des États-Unis à créer de la richesse. Elle concerne davantage la manière dont cette richesse est distribuée et perçue au sein de la société. Dans un contexte marqué par une concurrence technologique accrue avec la Chine, la cohésion sociale devient elle aussi un facteur de puissance économique. Une économie innovante ne peut pleinement exploiter son potentiel que si une majorité de la population bénéficie des opportunités offertes par la croissance et adhère aux transformations économiques qu’elle engendre.

En définitive, la principale vulnérabilité du modèle américain ne réside pas dans un manque de dynamisme économique, mais dans la difficulté croissante à concilier une création de richesse exceptionnelle avec une répartition suffisamment équilibrée de ses bénéfices. La capacité des États-Unis à préserver cette cohésion sociale constituera l’un des déterminants essentiels de leur compétitivité et de leur leadership au cours des prochaines décennies.

9. La rivalité stratégique avec la Chine : le principal défi extérieur des États-Unis

Pour la première fois depuis la fin de la Guerre froide, les États-Unis sont confrontés à un concurrent capable de rivaliser simultanément dans plusieurs dimensions de la puissance économique. La montée en puissance de la Chine constitue aujourd’hui le principal défi stratégique extérieur auquel Washington doit faire face.

Contrairement au Japon dans les années 1980 ou à l’Allemagne dans certains secteurs industriels, la Chine combine une puissance manufacturière, commerciale, technologique et géoéconomique d’une ampleur sans précédent. Elle est devenue la première puissance industrielle mondiale, le premier exportateur de biens et le principal partenaire commercial d’une grande partie de la planète.

La rivalité sino-américaine dépasse désormais largement les questions commerciales qui avaient dominé les premières phases du conflit entre les deux pays. Elle concerne aujourd’hui les technologies critiques, les semi-conducteurs, l’intelligence artificielle, les infrastructures numériques, les matières premières stratégiques, les chaînes d’approvisionnement, les normes industrielles et, plus largement, l’organisation future de l’économie mondiale.

Tableau 36. Les principaux domaines de la rivalité sino-américaine

Domaine	États-Unis	Chine
Innovation de rupture	Avantage important	Rattrapage rapide
Intelligence artificielle	Leadership actuel	Progression rapide
Semi-conducteurs avancés	Leadership mondial	Dépendances persistantes
Industrie manufacturière	Puissante	Dominante
Finance internationale	Domination mondiale	Influence croissante
Monnaie internationale	Dollar dominant	Internationalisation graduelle du yuan
Alliances stratégiques	Réseau mondial	Plus limité
Commerce mondial	Influence majeure	Premier exportateur mondial

Cette rivalité présente toutefois une caractéristique unique : elle oppose deux économies profondément interdépendantes.

• Malgré les tensions croissantes, les échanges commerciaux demeurent considérables. Les entreprises américaines continuent de dépendre de nombreuses capacités industrielles chinoises, tandis que les exportateurs chinois restent fortement présents sur le marché américain. Les chaînes de valeur construites au cours des quatre dernières décennies demeurent largement imbriquées. C’est pourquoi l’hypothèse d’un découplage complet apparaît peu réaliste.

• L’évolution observée correspond davantage à une stratégie de « de-risking » qu’à une véritable séparation économique. Les États-Unis cherchent à réduire certaines dépendances jugées stratégiques, à diversifier leurs chaînes d’approvisionnement et à protéger les technologies les plus sensibles. La Chine poursuit simultanément ses efforts visant à réduire sa dépendance aux technologies occidentales et à renforcer son autonomie industrielle.

• Parallèlement, la compétition technologique est devenue le cœur de la rivalité entre les deux puissances. Les restrictions américaines sur les exportations de semi-conducteurs avancés, les contrôles sur certains investissements et les mesures visant à limiter les transferts technologiques illustrent l’importance stratégique accordée à cette dimension.

Cette évolution marque un changement profond dans la conception même de la politique économique. Pendant plusieurs décennies, l’ouverture commerciale et l’intégration économique étaient perçues comme des facteurs de stabilité. Aujourd’hui, la sécurité économique, la résilience industrielle et la maîtrise des technologies critiques sont devenues des priorités stratégiques.

Plus largement, la compétition avec la Chine a contribué à modifier les doctrines économiques occidentales elles-mêmes. Face à la montée en puissance industrielle chinoise, les États-Unis et l’Europe ont progressivement adopté des politiques industrielles plus actives, mobilisant subventions, incitations fiscales et soutiens ciblés à certains secteurs stratégiques. Selon Global Trade Alert, plus de 9 500 mesures de soutien industriel ont été introduites aux États-Unis et dans l’Union européenne au cours de la dernière décennie.

La rivalité avec la Chine constitue ainsi à la fois un défi et un puissant facteur de mobilisation économique. Elle pousse les États-Unis à renforcer leurs capacités d’innovation, à investir davantage dans leurs infrastructures technologiques et à accélérer leur réindustrialisation dans plusieurs secteurs jugés essentiels à leur sécurité économique.

En définitive, l’enjeu pour Washington ne consiste pas seulement à préserver son avance économique actuelle. Il s’agit de maintenir les fondements technologiques, financiers et institutionnels qui soutiennent depuis plusieurs décennies sa position de première puissance systémique mondiale.

Tableau 37. Principales fragilités

Fragilité	Risque
Dette publique	Soutenabilité budgétaire
Déficits récurrents	Vulnérabilité financière
Polarisation politique	Difficulté de gouvernance
Inégalités	Cohésion sociale
Désindustrialisation partielle	Vulnérabilités stratégiques
Rivalité avec la Chine	Défi géoéconomique majeur

Tableau 38. Les piliers de la puissance américaine en 2026

Domaine	Position américaine
PIB nominal	Première économie mondiale
Dollar	Principale monnaie internationale
Marchés financiers	Dominants à l’échelle mondiale
Intelligence artificielle	Leadership mondial
Semi-conducteurs avancés	Leadership mondial
Universités	Référence mondiale
Capital-risque	Premier écosystème mondial
Innovation	Leadership technologique
Énergie	Premier producteur mondial
Alliances stratégiques	Réseau sans équivalent

10. Conclusion : les défis d’une puissance toujours dominante

Les fragilités américaines ne doivent pas être interprétées comme les signes d’un déclin inéluctable. Elles reflètent davantage les défis auxquels est confrontée toute puissance dominante dans un environnement international en profonde mutation.

• Les États-Unis conservent des atouts systémiques uniques : le dollar, les marchés financiers, l’innovation, les universités, l’entrepreneuriat, l’attractivité des talents, la puissance énergétique et un réseau mondial d’alliances sans équivalent. Peu de pays dans l’histoire économique moderne ont bénéficié simultanément d’autant de leviers de puissance.

• Toutefois, le maintien de cette position n’est pas garanti. L’endettement public, la polarisation politique, les inégalités sociales et la montée en puissance de la Chine constituent des défis réels qui nécessiteront des réponses adaptées au cours des prochaines décennies.

• Les États-Unis ne sont plus confrontés au défi qui a marqué les décennies ayant suivi la Guerre froide : celui de l’absence de rival stratégique. Ils doivent désormais préserver leur leadership dans un environnement où une puissance de taille comparable conteste progressivement leur avance dans l’industrie, les technologies et l’influence économique mondiale.

• L’histoire montre que les grandes puissances déclinent rarement faute de ressources. Elles déclinent davantage lorsqu’elles ne parviennent plus à transformer leurs avantages en capacité d’adaptation. Or, la principale force des États-Unis demeure précisément cette capacité de renouvellement. Après l’automobile, l’aviation, l’informatique, Internet et la révolution du schiste, l’intelligence artificielle pourrait constituer le prochain chapitre de cette longue histoire d’innovation.

• Le véritable enjeu pour Washington n’est donc pas de préserver une domination absolue devenue improbable dans un monde plus multipolaire. Il consiste à conserver suffisamment d’avance technologique, financière, institutionnelle et stratégique pour demeurer la principale puissance systémique de l’économie mondiale.

La réponse à cette question influencera largement l’équilibre économique international au cours des prochaines décennies et déterminera, dans une large mesure, l’évolution de la rivalité sino-américaine qui façonne déjà le XXIe siècle.

Partie 6. Le mythe du découplage: vers une mondialisation fragmentée

L’une des questions centrales de la rivalité sino-américaine concerne l’avenir de l’interdépendance économique entre les deux puissances. Depuis la guerre commerciale engagée en 2018, puis les restrictions technologiques américaines visant les semi-conducteurs, l’intelligence artificielle et les technologies sensibles, le terme de « découplage » s’est imposé dans le débat international. Il désigne l’idée d’une séparation progressive entre les économies américaine et chinoise, après plusieurs décennies d’intégration commerciale, industrielle, financière et technologique.

Cette notion est toutefois ambiguë. Elle suggère parfois l’image d’une rupture brutale entre deux blocs économiques distincts, comme si les États-Unis et la Chine pouvaient se séparer selon une logique comparable à celle de la Guerre froide. Or cette représentation est excessive. Les deux économies sont aujourd’hui profondément imbriquées. Elles échangent encore massivement des biens, des composants, des capitaux, des technologies, des services et des données. Les entreprises américaines restent présentes en Chine, tandis que les chaînes de valeur mondiales continuent de dépendre fortement des capacités manufacturières chinoises.

Le véritable enjeu n’est donc pas celui d’un découplage total, mais celui d’un découplage sélectif. Les États-Unis ne cherchent pas à rompre l’ensemble de leurs liens économiques avec la Chine. Ils cherchent surtout à réduire les dépendances jugées stratégiques dans les secteurs sensibles : semi-conducteurs avancés, intelligence artificielle, technologies militaires, télécommunications, infrastructures numériques, minerais critiques, batteries et équipements liés à la transition énergétique. De son côté, la Chine poursuit une stratégie symétrique de réduction de sa dépendance aux technologies occidentales, notamment américaines.

La dynamique actuelle ne correspond donc ni à la mondialisation libérale des années 1990 ni à une séparation complète entre deux blocs. Elle marque plutôt l’entrée dans une mondialisation plus fragmentée, plus régionale, plus prudente et davantage structurée par les impératifs de sécurité économique.

1. Du libre-échange à la sécurité économique

Pendant plusieurs décennies, la mondialisation a reposé sur une logique simple : produire là où les coûts étaient les plus faibles, organiser les chaînes de valeur à l’échelle mondiale et maximiser l’efficacité économique. Cette logique a permis une baisse des prix, une forte expansion du commerce international, l’intégration de centaines de millions de travailleurs dans l’économie mondiale et la montée en puissance spectaculaire de la Chine.

Cependant, cette mondialisation fondée sur l’efficacité a progressivement révélé ses vulnérabilités. La crise financière de 2008 a montré les risques d’interconnexion excessive des systèmes financiers. La pandémie de COVID-19 a mis en évidence la dépendance des économies avancées à l’égard de certaines chaînes d’approvisionnement concentrées en Asie. La guerre en Ukraine a souligné la dimension stratégique de l’énergie, des matières premières et des infrastructures critiques. Enfin, les tensions sino-américaines ont transformé les semi-conducteurs, l’intelligence artificielle et les données en actifs de sécurité nationale.

La géopolitique est ainsi redevenue une variable économique centrale. Les États ne considèrent plus seulement les chaînes de valeur comme des instruments d’efficacité productive. Ils les perçoivent désormais comme des sources potentielles de vulnérabilité, de dépendance et de coercition. Les notions de souveraineté industrielle, de sécurité économique, de résilience et d’autonomie stratégique ont progressivement remplacé le vocabulaire de l’hyper mondialisation.

Cette évolution ne signifie pas la fin du commerce international. Elle signifie que le commerce n’est plus considéré comme politiquement neutre. Les flux économiques sont désormais évalués à travers une double grille de lecture : leur efficacité économique et leur risque stratégique.

2. Découplage, de-risking et diversification : clarifier les concepts

Concept	Tableau conceptuel   Définition	Objectif
Découplage	Séparation structurelle entre deux économies	Réduire fortement les interdépendances
De-risking	Réduction ciblée des dépendances critiques	Préserver les échanges tout en limitant les risques
Friend-shoring	Déplacement vers pays alliés	Sécuriser les chaînes stratégiques
Near-shoring	Relocalisation régionale	Réduire les distances et les vulnérabilités logistiques
China + 1	Diversification sans retrait total de Chine	Conserver la Chine tout en limitant l’exposition

Le découplage complet entre les Etats -Unis et la Chine demeure peu probable pour trois raisons fondamentales, notamment l’ampleur des échanges, la complexité des chaines de valeur et le coût économique d’une séparation brutale.

• Le découplage désigne une séparation profonde entre deux économies. Il impliquerait une réduction massive des échanges commerciaux, des investissements, des flux technologiques et des interdépendances industrielles. Dans sa version extrême, il conduirait à la formation de deux systèmes économiques largement séparés.

• Le de-risking, ou réduction des risques, est une notion plus réaliste. Il ne vise pas à rompre les liens économiques avec la Chine, mais à réduire les dépendances excessives dans les secteurs jugés critiques. C’est la position officiellement défendue par l’Union européenne : réduire les vulnérabilités sans fermer les échanges.

• Le friend-shoring consiste à réorganiser certaines chaînes de valeur vers des pays alliés ou politiquement proches. Les États-Unis cherchent ainsi à renforcer les chaînes d’approvisionnement avec le Mexique, le Canada, le Japon, la Corée du Sud, Taïwan, l’Inde ou certains pays d’Asie du Sud-Est.

• Le near-shoring désigne la relocalisation régionale d’activités productives, par exemple du marché américain vers le Mexique, ou du marché européen vers l’Europe centrale, la Turquie ou le Maghreb.

• Enfin, la stratégie China + 1 consiste non pas à quitter la Chine, mais à compléter la présence en Chine par une implantation dans un autre pays, comme le Vietnam, l’Inde, l’Indonésie, la Thaïlande ou le Mexique.

Cette distinction est essentielle. Le monde ne se dirige pas vers une démondialisation totale, mais vers une mondialisation plus sélective.

3. Pourquoi un découplage complet est improbable ?

Un découplage complet entre les États-Unis et la Chine demeure peu probable pour trois raisons principales : l’ampleur des échanges, la complexité des chaînes de valeur et le coût économique d’une séparation brutale.

Premièrement, les échanges commerciaux restent considérables. Malgré les droits de douane, les sanctions, les restrictions technologiques et les tensions diplomatiques, les États-Unis et la Chine continuent d’entretenir l’une des relations commerciales les plus importantes du monde. La Chine demeure un fournisseur majeur de biens de consommation, d’équipements électroniques, de composants industriels, de batteries, de produits chimiques, de machines, de biens intermédiaires et d’intrants utilisés par les entreprises américaines.

Deuxièmement, les chaînes de valeur mondiales ne peuvent être réorganisées rapidement. De nombreux produits dits américains ou occidentaux reposent encore sur des composants, des sous-traitants, des capacités d’assemblage ou des matières transformées en Chine. Le cas de l’électronique est emblématique. Un smartphone peut être conçu aux États-Unis, utiliser des semi-conducteurs produits à Taïwan ou en Corée du Sud, intégrer des composants japonais ou européens, être assemblé en Chine, puis vendu sur les marchés mondiaux. Dans ce type de chaîne, la nationalité économique du produit devient difficile à définir.

Troisièmement, le coût d’un découplage complet serait très élevé. Il augmenterait les coûts de production, réduirait l’efficacité des chaînes d’approvisionnement, alimenterait l’inflation, affaiblirait les marges des entreprises et pèserait sur le pouvoir d’achat des consommateurs. Pour les entreprises américaines, quitter totalement la Chine signifierait renoncer à un marché immense, à des écosystèmes industriels denses et à des capacités de production difficiles à reproduire rapidement ailleurs. Pour la Chine, une rupture totale avec les États-Unis limiterait l’accès à certains marchés, capitaux, technologies et équipements de pointe.

Le découplage complet est donc davantage un slogan politique qu’un scénario économique central. La logique dominante est celle d’une réduction sélective des risques, non d’une séparation générale.

4. Un découplage partiel est déjà en cours

Si le découplage complet est improbable, un découplage partiel est déjà à l’œuvre. Il concerne principalement les secteurs dans lesquels les technologies ont une double dimension civile et militaire, ou dans lesquels la dépendance étrangère est considérée comme incompatible avec la sécurité nationale.

• Les semi-conducteurs avancés constituent le premier champ de confrontation. Les États-Unis cherchent à limiter l’accès de la Chine aux puces les plus performantes, aux équipements de fabrication les plus sophistiqués et aux logiciels nécessaires à la conception des semi-conducteurs. L’objectif est clair : ralentir la capacité chinoise à progresser dans l’intelligence artificielle, le calcul intensif, les technologies militaires et les systèmes numériques avancés.

• L’intelligence artificielle est le deuxième domaine clé. Les modèles d’IA nécessitent une puissance de calcul considérable, des données massives, des algorithmes avancés et des semi-conducteurs spécialisés. Contrôler ces éléments revient à contrôler une partie des infrastructures productives et militaires du XXIe siècle.

• Les télécommunications et les infrastructures numériques constituent un troisième domaine sensible. Les restrictions imposées à Huawei et à d’autres entreprises chinoises traduisent la crainte que les réseaux 5G, les câbles sous-marins, les centres de données ou les plateformes numériques puissent devenir des instruments d’influence, de surveillance ou de coercition.
• Enfin, les minerais critiques, les batteries et les technologies vertes font désormais partie de la sécurité économique. La transition énergétique dépend fortement de chaînes d’approvisionnement dominées en partie par la Chine. Les économies avancées cherchent donc à diversifier leurs sources d’approvisionnement, même si cette diversification prendra du temps.

Secteur	Niveau de découplage		Raisons principales
Semi-conducteurs avancés		Très élevé	Sécurité nationale, IA, défense
Intelligence artificielle		Très élevé	Leadership technologique et militaire
Télécommunications		Élevé	Infrastructures critiques
Technologies militaires		Très élevé	Sécurité stratégique
Batteries et minerais critiques		Moyen à élevé	Transition énergétique et dépendances
Véhicules électriques		Moyen	Compétition industrielle
Biens de consommation		Faible	Coûts élevés d’une rupture
Textile et produits courants		Faible	Faible sensibilité stratégique

Le découplage actuel est donc asymétrique. Il est fort dans les technologies critiques, mais faible dans le commerce ordinaire.

5. Vers deux écosystèmes technologiques ?

L’un des risques majeurs de la rivalité sino-américaine est l’émergence progressive de deux écosystèmes technologiques partiellement séparés.

• Le premier serait structuré autour des États-Unis et de leurs alliés. Il reposerait sur les grandes plateformes américaines, les semi-conducteurs les plus avancés conçus aux États-Unis, produits à Taïwan ou en Corée du Sud, les équipements européens et japonais, les infrastructures cloud américaines et les normes occidentales en matière de cybersécurité, de finance et de données.

• Le second serait organisé autour de la Chine. Il s’appuierait sur Huawei, SMIC, Alibaba Cloud, Tencent, Baidu, BYD, CATL, DeepSeek et d’autres champions nationaux. Il chercherait à réduire la dépendance aux technologies américaines, à développer des standards propres et à renforcer l’autonomie chinoise dans les infrastructures numériques, les paiements, les véhicules électriques, l’intelligence artificielle et les technologies vertes.

Cette évolution ne signifie pas que le monde sera totalement divisé en deux blocs étanches. Beaucoup de pays refuseront de choisir exclusivement entre Washington et Pékin. L’Union européenne cherchera à préserver une marge d’autonomie. L’Inde poursuivra sa propre stratégie. Les pays du Sud global chercheront à bénéficier simultanément des investissements chinois, des marchés occidentaux, des technologies américaines et des financements multilatéraux.

Cependant, la fragmentation technologique pourrait produire des effets durables : normes incompatibles, restrictions croisées, duplication des infrastructures, hausse des coûts, ralentissement de la diffusion technologique et politisation croissante des choix industriels.

6. Le paradoxe du découplage

Le découplage révèle un paradoxe central. Les États-Unis veulent réduire leur dépendance à la Chine, tandis que la Chine veut réduire sa dépendance aux États-Unis. Mais chaque puissance découvre, en cherchant à s’autonomiser, l’ampleur de son interdépendance avec l’autre.

• Les États-Unis conservent une avance décisive dans les technologies de pointe, les logiciels, les semi-conducteurs avancés, le capital-risque, les universités, les marchés financiers et le dollar. Mais ils dépendent encore largement des capacités manufacturières chinoises, des intrants industriels asiatiques, des batteries, des panneaux solaires, des terres rares raffinées et de nombreux biens intermédiaires.

• La Chine dispose de la première base industrielle mondiale, d’une capacité d’investissement exceptionnelle, d’un marché intérieur immense et d’une influence commerciale considérable. Mais elle dépend encore de certaines technologies critiques contrôlées par les États-Unis et leurs alliés : puces avancées, équipements lithographiques, logiciels de conception, technologies aéronautiques, certains composants médicaux, financiers et numériques.

• Ainsi, plus la rivalité s’intensifie, plus chaque puissance cherche à réduire ses vulnérabilités. Mais plus elle cherche à les réduire, plus elle mesure la difficulté de reproduire seule des chaînes de valeur construites pendant plusieurs décennies.

Ce paradoxe explique pourquoi la rivalité sino-américaine ne conduit pas à une rupture totale, mais à une reconfiguration sélective. Les deux puissances cherchent à sécuriser les secteurs stratégiques tout en préservant, autant que possible, les bénéfices économiques de l’interdépendance.

7. Les effets mondiaux de la fragmentation

La fragmentation sino-américaine ne concerne pas seulement les deux puissances. Elle affecte l’ensemble de l’économie mondiale.

• Pour les entreprises multinationales, elle accroît l’incertitude. Les décisions d’investissement ne dépendent plus seulement des coûts, de la fiscalité ou de la qualité des infrastructures, mais aussi du risque géopolitique, des sanctions, des contrôles à l’exportation et de la stabilité des alliances.

• Pour les économies émergentes, elle crée à la fois des opportunités et des risques. Certains pays peuvent bénéficier de la diversification hors de Chine. Le Mexique profite du near-shoring américain. Le Vietnam, l’Inde, l’Indonésie et la Thaïlande attirent une partie des investissements industriels cherchant une stratégie China + 1. Mais ces opportunités sont sélectives. Elles supposent des infrastructures solides, une main-d’œuvre qualifiée, une stabilité réglementaire et une capacité d’intégration aux chaînes de valeur mondiales.

• Pour l’Europe, la fragmentation pose un dilemme stratégique. L’Union européenne partage avec les États-Unis plusieurs préoccupations relatives à la Chine, notamment les subventions industrielles, les surcapacités, les véhicules électriques, les technologies vertes et les dépendances critiques. Mais elle souhaite éviter une logique de bloc qui réduirait son autonomie économique et affaiblirait ses intérêts commerciaux.
• Pour le Sud global, la situation est encore plus complexe. Beaucoup de pays dépendent de la Chine pour les infrastructures, le commerce et les financements, tout en restant liés aux États-Unis, à l’Europe et aux institutions multilatérales pour les marchés, l’aide, les capitaux et les technologies. La fragmentation peut donc accroître leur marge de négociation, mais aussi les exposer à des pressions contradictoires.

8. Une mondialisation plus régionale, plus politique et moins efficiente

La conséquence la plus probable n’est pas la fin de la mondialisation, mais sa transformation. La mondialisation de demain sera probablement moins fluide, moins universelle et moins exclusivement guidée par la recherche du coût minimum.

• Elle sera plus régionale, avec un renforcement des espaces économiques autour de l’Amérique du Nord, de l’Europe et de l’Asie.

• Elle sera plus politique, car les États interviendront davantage pour orienter les investissements, protéger les secteurs stratégiques et contrôler les technologies sensibles.

• Elle sera moins efficiente, car la duplication des chaînes de valeur, la relocalisation partielle et la diversification des fournisseurs augmenteront les coûts.

• Elle sera aussi plus sécurisée, car les gouvernements accepteront de payer un prix économique pour réduire certaines vulnérabilités.

Cette évolution marque la fin de l’hypermondialisation, mais non la fin de l’interdépendance. Le monde entre dans une phase de mondialisation contrainte, dans laquelle l’efficacité économique devra composer avec la sécurité nationale, la résilience industrielle et les rapports de puissance.

En conclusion, le découplage complet entre les États-Unis et la Chine demeure peu probable. Les deux économies sont trop intégrées, les chaînes de valeur trop complexes et les coûts d’une rupture trop élevés. En revanche, un découplage sélectif est déjà engagé dans les secteurs stratégiques qui conditionnent la puissance future : semi-conducteurs, intelligence artificielle, infrastructures numériques, technologies militaires, batteries, minerais critiques et transition énergétique.

Le véritable enjeu n’est donc pas la disparition de la mondialisation, mais sa reconfiguration. La rivalité sino-américaine transforme une mondialisation fondée sur l’efficacité en une mondialisation fondée sur la résilience, la sécurité économique et la compétition technologique.

Cette évolution confirme l’idée centrale de cette étude : la rivalité entre les États-Unis et la Chine n’est pas une nouvelle Guerre froide au sens classique. Elle est une compétition systémique dans l’interdépendance. Les deux puissances se concurrencent, se défient et cherchent à réduire leurs vulnérabilités, mais elles restent liées par des échanges, des chaînes de valeur, des marchés et des intérêts économiques considérables.

Le XXIe siècle ne sera donc probablement pas celui d’un découplage total, mais celui d’une interdépendance conflictuelle. C’est cette combinaison de rivalité et de dépendance qui rend la relation sino-américaine si structurante pour l’avenir de l’économie mondiale.

Partie 7. Le système monétaire international : dollar, yuan et recomposition de l’ordre financier mondial

Au-delà de la compétition commerciale, industrielle, technologique et géopolitique, la rivalité entre les États-Unis et la Chine possède une dimension monétaire fondamentale. L’histoire économique montre que les grandes puissances ont souvent cherché à projeter leur influence non seulement à travers leur production, leur commerce ou leur puissance militaire, mais également par leur monnaie. La livre sterling a accompagné la domination britannique au XIXe siècle ; le dollar est devenu l’un des piliers de la puissance américaine après la Seconde Guerre mondiale.

• Depuis près de huit décennies, le système monétaire international repose largement sur le dollar américain. Celui-ci demeure la principale monnaie de réserve détenue par les banques centrales, la principale devise utilisée dans les paiements internationaux, le financement du commerce mondial et les marchés financiers internationaux. Cette position confère aux États-Unis des avantages considérables mais leur impose également des responsabilités particulières dans le fonctionnement de l’économie mondiale.

• La montée en puissance économique de la Chine s’accompagne désormais d’une ambition monétaire croissante. Pékin cherche progressivement à accroître le rôle international du yuan afin de réduire sa dépendance à l’égard du dollar, de limiter sa vulnérabilité face aux sanctions financières occidentales et de renforcer son influence dans l’économie mondiale. L’internationalisation du yuan s’inscrit ainsi dans une stratégie plus large visant à adapter l’architecture financière internationale à la nouvelle réalité des rapports de puissance économiques.

• Toutefois, la question monétaire ne saurait être réduite à une simple compétition entre deux devises. Elle oppose en réalité deux systèmes financiers, deux modèles institutionnels et deux conceptions du fonctionnement de l’économie mondiale. D’un côté, les États-Unis disposent de marchés financiers ouverts, profonds et extrêmement liquides, soutenus par des institutions bénéficiant d’une forte crédibilité internationale. De l’autre, la Chine s’appuie sur une puissance industrielle et commerciale considérable mais conserve un système financier plus encadré, caractérisé par des contrôles de capitaux et une ouverture encore partielle aux investisseurs internationaux.

• Cette distinction est essentielle. L’histoire montre qu’aucune monnaie n’a jamais acquis un rôle international dominant sur la seule base de la taille économique du pays émetteur. La confiance, la qualité des institutions, la profondeur des marchés financiers, la liberté de circulation des capitaux et la disponibilité d’actifs financiers sûrs jouent un rôle tout aussi déterminant.

Dans ce contexte, plusieurs questions se posent. Le dollar peut-il conserver durablement sa position dominante ? Le yuan est-il en mesure de devenir une véritable monnaie internationale de premier rang ? Les initiatives chinoises telles que le CIPS, le yuan numérique ou la plateforme mBridge peuvent-elles modifier l’équilibre monétaire mondial ? Enfin, le système financier international évolue-t-il vers une remise en cause de l’hégémonie du dollar ou vers une forme plus graduelle de multipolarité monétaire ?

L’objectif de cette partie est d’analyser les fondements de la domination persistante du dollar, les ambitions monétaires de la Chine, les contraintes auxquelles se heurte l’internationalisation du yuan et les perspectives d’évolution de l’ordre monétaire international dans un monde marqué par la montée des rivalités géoéconomiques et la redistribution progressive des centres de puissance.

1. Le dollar : pilier du système monétaire international

Depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, le dollar occupe une position centrale dans le fonctionnement de l’économie mondiale. Héritier du système de Bretton Woods mis en place en 1944, il a progressivement acquis un statut unique qui dépasse largement le poids économique des États-Unis eux-mêmes.

Aujourd’hui, le dollar demeure la principale monnaie de réserve, de transaction, de financement et d’investissement à l’échelle internationale. Il constitue le principal actif de réserve détenu par les banques centrales, la devise dominante du commerce international, la monnaie de référence des marchés financiers mondiaux et l’instrument privilégié des flux internationaux de capitaux.

Cette position exceptionnelle repose sur plusieurs facteurs historiques et institutionnels. D’une part, les États-Unis représentent depuis plusieurs décennies la première économie mondiale en valeur nominale et disposent des marchés financiers les plus vastes et les plus liquides de la planète. D’autre part, les obligations du Trésor américain sont considérées comme l’actif sans risque de référence du système financier international.

Tableau 39. Le dollar dans l’économie mondiale (2026)

Indicateur	Part approximative
Réserves officielles mondiales	≈ 58 %
Transactions sur le marché des changes	≈ 88 %
Paiements internationaux (SWIFT)	≈ 45-50 %
Dette internationale libellée en dollars	> 50 %
Commerce mondial facturé en dollars	≈ 50 %
Part dans les réserves de change des banques centrales	Dominante

Sources : FMI, BRI, SWIFT.

Ces chiffres illustrent une réalité fondamentale : le dollar demeure au cœur du système monétaire international malgré la montée en puissance d’autres monnaies, notamment le yuan chinois.

Cette domination crée de puissants effets de réseau. Plus le dollar est utilisé dans les échanges commerciaux, les transactions financières et les réserves internationales, plus son utilisation devient avantageuse pour les autres acteurs économiques. Les entreprises, les banques, les investisseurs et les banques centrales ont ainsi intérêt à utiliser la monnaie déjà la plus largement acceptée et la plus liquide.

Le rôle du dollar dépasse largement les frontières américaines. Dans de nombreuses régions du monde, les matières premières stratégiques — notamment le pétrole, le gaz, les métaux industriels et une grande partie des produits agricoles — continuent d’être cotées et échangées en dollars. Les entreprises multinationales utilisent massivement la devise américaine pour leurs opérations internationales, tandis que les banques centrales la considèrent comme le principal instrument de protection contre les chocs financiers.

Lors des périodes de crise, cette position tend même à se renforcer. Les investisseurs internationaux recherchent généralement la sécurité offerte par les obligations du Trésor américain et les actifs libellés en dollars. Ce phénomène de « fuite vers la qualité » contribue à consolider la place centrale de la monnaie américaine dans le système financier mondial.

Pour autant, cette domination n’est pas immuable. L’émergence de nouvelles puissances économiques, la montée des tensions géopolitiques, le développement des systèmes de paiement alternatifs et les ambitions monétaires de la Chine alimentent un débat croissant sur l’avenir de l’ordre monétaire international.

Cependant, il est essentiel de distinguer la réduction progressive de la part du dollar dans certaines transactions de la remise en cause de son rôle central. À ce stade, aucun concurrent ne dispose simultanément de la profondeur financière, de la liquidité, de la convertibilité et de la confiance institutionnelle qui soutiennent la position internationale du dollar.

Cette réalité explique pourquoi, malgré les nombreuses annonces concernant une supposée « dédollarisation » de l’économie mondiale, le dollar continue de constituer le principal pilier du système monétaire international et demeure l’un des fondements essentiels de la puissance américaine.

2. La véritable force du dollar : institutions, marchés financiers et confiance

L’une des erreurs les plus fréquentes dans les débats sur le système monétaire international consiste à supposer qu’une monnaie dominante reflète mécaniquement la taille économique du pays qui l’émet. L’histoire montre pourtant que le statut international d’une monnaie dépend d’un ensemble beaucoup plus large de facteurs.

Si la puissance économique constitue une condition nécessaire, elle n’est pas suffisante. Une monnaie internationale doit également offrir aux investisseurs des actifs sûrs, liquides et facilement négociables. Elle doit pouvoir circuler librement à travers les frontières et s’appuyer sur des institutions crédibles capables de préserver la stabilité du système financier.

C’est précisément dans ces domaines que réside la principale force du dollar.

• Les États-Unis disposent des marchés financiers les plus profonds et les plus liquides du monde. Le marché des obligations du Trésor américain représente plusieurs dizaines de milliers de milliards de dollars et constitue le principal actif de référence du système financier international. Aucun autre marché obligataire ne dispose aujourd’hui d’une taille, d’une liquidité et d’une accessibilité comparables.

Tableau 40. Les fondements de la domination du dollar

Facteur		États-Unis	Chine
Convertibilité de la monnaie	Totale			Partielle
Contrôles de capitaux	Non			Oui
Profondeur des marchés financiers	Très élevée			Plus limitée
Taille du marché obligataire souverain	Très élevée			Élevée mais moins liquide
État de droit	Élevé			Plus limité
Protection des investisseurs	Forte			Plus variable
Confiance internationale	Très élevée			En progression
Transparence financière	Élevée			Plus limitée

Source : FMI, BRI, Banque mondiale.

• La confiance constitue également un élément central. Les investisseurs internationaux acceptent de détenir des actifs libellés en dollars parce qu’ils ont confiance dans la stabilité des institutions américaines, dans la capacité du gouvernement à honorer ses engagements financiers et dans l’indépendance relative de la Réserve fédérale.

• Cette confiance ne signifie pas que l’économie américaine soit exempte de risques. Les déficits budgétaires élevés, l’endettement public croissant ou les tensions politiques internes suscitent régulièrement des inquiétudes. Toutefois, malgré ces fragilités, les marchés continuent de considérer les obligations du Trésor américain comme l’actif le plus sûr et le plus liquide disponible à l’échelle mondiale.

Cette situation explique pourquoi le dollar conserve une position dominante même lorsque la part des États-Unis dans la production mondiale diminue progressivement.

À l’inverse, la Chine dispose désormais d’un poids économique comparable à celui des États-Unis dans plusieurs domaines, mais son système financier reste encore partiellement fermé. Les contrôles de capitaux limitent la libre circulation du yuan, les marchés financiers demeurent moins ouverts aux investisseurs internationaux et les autorités conservent un rôle important dans l’allocation du crédit et le fonctionnement du système bancaire.

Ces caractéristiques ne constituent pas nécessairement des faiblesses du point de vue des autorités chinoises. Elles contribuent au contraire à la stabilité du modèle économique national et permettent aux pouvoirs publics de conserver un contrôle important sur les flux financiers. Toutefois, elles limitent simultanément la capacité du yuan à exercer pleinement les fonctions d’une monnaie internationale dominante.

L’expérience historique confirme cette réalité. La livre sterling puis le dollar se sont imposés comme monnaies internationales non seulement parce que le Royaume-Uni puis les États-Unis étaient les principales puissances économiques de leur époque, mais également parce qu’ils disposaient des marchés financiers les plus développés, des institutions les plus crédibles et des actifs les plus recherchés par les investisseurs internationaux.

La rivalité monétaire entre le dollar et le yuan ne se résume donc pas à une comparaison entre deux économies. Elle oppose également deux modèles financiers distincts : l’un fondé sur des marchés largement ouverts et internationalisés, l’autre sur une gestion plus encadrée des flux financiers et du système bancaire.

Pour cette raison, le principal défi de la Chine n’est pas simplement d’accroître l’utilisation du yuan dans les échanges commerciaux. Il consiste à construire progressivement les fondements institutionnels, financiers et juridiques qui permettent à une monnaie d’acquérir un statut véritablement mondial.

3. Le privilège du dollar et le paradoxe de Triffin : les avantages et les obligations de la monnaie mondiale

La position dominante du dollar procure aux États-Unis des avantages considérables souvent qualifiés de « privilège exorbitant », selon une expression attribuée à Valéry Giscard d’Estaing dans les années 1960. En tant qu’émetteur de la principale monnaie internationale, les États-Unis bénéficient d’une capacité exceptionnelle à financer leurs déficits, à attirer l’épargne mondiale et à exercer une influence déterminante sur les marchés financiers internationaux.

Cependant, la notion de « privilège exorbitant » tend parfois à occulter les responsabilités systémiques assumées par les États-Unis. Le statut de monnaie internationale dominante procure des avantages significatifs, mais il impose également des contraintes qui n’existent pas pour les autres économies.

Ce statut permet notamment au gouvernement américain d’emprunter à des conditions généralement plus favorables que celles dont bénéficient la plupart des autres pays. La demande mondiale pour les obligations du Trésor américain demeure structurellement élevée car celles-ci sont considérées comme l’actif sans risque de référence du système financier international.

Le dollar offre également aux États-Unis une influence géoéconomique considérable. La place centrale de la monnaie américaine dans les paiements internationaux, les marchés financiers et le commerce mondial renforce l’efficacité des sanctions financières et contribue à étendre l’influence économique de Washington bien au-delà de ses frontières.

Toutefois, cette vision centrée sur les avantages du dollar est incomplète.

L’économiste Robert Triffin avait identifié dès les années 1960 une contradiction fondamentale au cœur du système monétaire international. Selon ce qui est devenu le célèbre « paradoxe de Triffin », le pays émetteur de la principale monnaie de réserve mondiale doit fournir au reste du monde les liquidités dont celui-ci a besoin pour financer la croissance du commerce et des investissements internationaux.

Cette responsabilité implique généralement une expansion continue de l’offre d’actifs financiers libellés dans la monnaie dominante. En pratique, cela se traduit souvent par des déficits extérieurs récurrents et une accumulation progressive d’engagements financiers vis-à-vis du reste du monde.

Autrement dit, les déficits américains ne constituent pas uniquement une faiblesse économique. Ils sont également la conséquence du rôle joué par les États-Unis dans le fonctionnement du système monétaire international.

En ce sens, les déficits américains ne doivent pas être analysés uniquement à travers le prisme de la compétitivité ou de la politique budgétaire. Ils reflètent également une demande mondiale structurelle pour les actifs libellés en dollars, notamment les obligations du Trésor américain, qui continuent de jouer un rôle central dans la gestion des réserves internationales et dans le fonctionnement des marchés financiers mondiaux.

Tableau 41. Le privilège du dollar et le paradoxe de Triffin

Avantages pour les États-Unis	Contraintes associées
Coût de financement plus faible	Déficits extérieurs persistants
Forte demande pour les Treasuries	Accumulation de dette
Attractivité des marchés financiers	Nécessité de fournir des actifs sûrs
Influence géoéconomique mondiale	Responsabilité systémique
Capacité de financement élevée	Vulnérabilité aux déséquilibres de long terme
Statut de valeur refuge	Pression sur certains secteurs exportateurs

Cette réalité permet de relativiser certaines critiques adressées aux déficits américains. Une partie importante de ces déséquilibres reflète en effet la demande mondiale pour les actifs financiers américains. Les banques centrales, les fonds souverains, les investisseurs institutionnels et les entreprises du monde entier recherchent des actifs sûrs, liquides et facilement négociables. Les marchés américains demeurent aujourd’hui les principaux fournisseurs de ces actifs.

Le rôle du dollar impose donc aux États-Unis des responsabilités particulières. Lors des crises financières internationales, la Réserve fédérale agit fréquemment comme fournisseur mondial de liquidité. Les décisions de politique monétaire prises à Washington produisent des effets bien au-delà de l’économie américaine et influencent directement les conditions financières mondiales.

Cette responsabilité apparaît particulièrement lors des périodes de forte instabilité financière. Lors de la crise financière mondiale de 2008 puis durant la pandémie de Covid-19, la Réserve fédérale a mis en place d’importantes lignes de swap avec plusieurs banques centrales afin de garantir l’accès au dollar et de prévenir une crise de liquidité mondiale. À plusieurs reprises, elle a ainsi joué de facto le rôle de prêteur de dernier ressort international. Aucune autre banque centrale ne dispose aujourd’hui d’une capacité comparable à stabiliser le système financier mondial en période de tension.

Cette dimension systémique distingue les États-Unis de toutes les autres grandes puissances économiques.

Elle explique également pourquoi le débat sur l’avenir du dollar ne peut être réduit à une simple comparaison de tailles économiques entre les États-Unis et la Chine. Une monnaie internationale dominante ne constitue pas seulement un privilège ; elle implique également la capacité et la volonté de fournir au reste du monde les actifs financiers, la liquidité et la stabilité nécessaires au fonctionnement de l’économie mondiale.

C’est précisément sur ce point que réside aujourd’hui l’une des principales différences entre le dollar et le yuan. Les États-Unis acceptent depuis plusieurs décennies les contraintes associées à leur rôle monétaire international. La Chine, en revanche, demeure confrontée à un dilemme comparable : elle souhaite accroître le rôle international du yuan tout en préservant un modèle économique fondé sur les excédents commerciaux, les contrôles de capitaux et une gestion étroitement encadrée du système financier.

En définitive, le privilège du dollar et le paradoxe de Triffin constituent les deux faces d’une même réalité. Les avantages dont bénéficient les États-Unis sont indissociables des responsabilités qu’ils assument dans le fonctionnement du système monétaire international.

Cette réalité souligne également l’ampleur du défi auquel la Chine est confrontée. Internationaliser pleinement le yuan impliquerait non seulement d’accroître son utilisation dans les échanges internationaux, mais également d’accepter progressivement certaines des contraintes systémiques qui accompagnent le statut de monnaie mondiale.

4. Les ambitions internationales du yuan : une montée en puissance graduelle

La montée en puissance économique de la Chine s’accompagne depuis plusieurs années d’une volonté croissante de renforcer le rôle international du yuan. Cette stratégie répond à plusieurs objectifs économiques, financiers et géopolitiques.

Pour Pékin, la dépendance excessive à l’égard du dollar constitue une vulnérabilité stratégique. Les tensions croissantes avec les États-Unis, les sanctions financières imposées à certains pays ainsi que l’utilisation du système financier international comme instrument de pression géopolitique ont renforcé la détermination des autorités chinoises à promouvoir une plus grande utilisation de leur propre monnaie dans les échanges internationaux.

L’objectif poursuivi n’est pas nécessairement de remplacer rapidement le dollar, mais plutôt de réduire progressivement la dépendance du système économique chinois à l’égard des infrastructures financières dominées par les États-Unis.

Cette stratégie s’appuie sur plusieurs leviers.

• Premièrement, la Chine encourage l’utilisation du yuan dans ses échanges commerciaux internationaux. En tant que premier exportateur mondial et principal partenaire commercial de nombreux pays émergents, elle dispose d’une base économique importante pour promouvoir les règlements en monnaie nationale.
• Deuxièmement, Pékin a multiplié les accords bilatéraux de swap entre banques centrales afin de faciliter l’utilisation du yuan dans les transactions internationales et de réduire le recours au dollar dans certains échanges.

• Troisièmement, les institutions financières chinoises développent progressivement des infrastructures alternatives destinées à soutenir l’internationalisation de la monnaie chinoise, notamment à travers le système de paiement transfrontalier CIPS (Cross-Border Interbank Payment System) et les expérimentations autour du yuan numérique.

• Enfin, les BRICS et plusieurs pays émergents manifestent un intérêt croissant pour une diversification de leurs instruments de paiement et de règlement, ce qui crée un environnement favorable à l’expansion progressive du yuan.

Tableau 42. Les principaux instruments de l’internationalisation du yuan

Instrument		Objectif
Accords de swap entre banques centrales		Faciliter les règlements en yuan
CIPS		Réduire la dépendance à SWIFT
Yuan numérique (e-CNY)		Moderniser les paiements internationaux
BRICS et accords bilatéraux		Diversifier les monnaies de règlement
Nouvelles Routes de la Soie	Accroître l’utilisation du yuan dans les investissements
Marchés financiers offshore		Développer les actifs libellés en yuan

Ces efforts produisent progressivement des résultats.

• La part du yuan dans les paiements internationaux et dans certaines transactions commerciales progresse régulièrement. La Chine est devenue le principal partenaire commercial de nombreuses économies émergentes, ce qui favorise naturellement l’utilisation de sa monnaie dans les échanges.

• Les règlements commerciaux en yuan ont notamment connu une forte progression dans les échanges énergétiques avec la Russie, certains pays du Golfe, plusieurs économies asiatiques ainsi qu’au sein de certains projets financés dans le cadre des Nouvelles Routes de la Soie.

• Plus récemment, la part des échanges commerciaux chinois réglés en yuan a atteint des niveaux records. Selon les données de la Banque populaire de Chine, les règlements en yuan représentent désormais plus du tiers du commerce extérieur chinois, contre des niveaux très faibles il y a encore une décennie.

Cette évolution témoigne d’une progression réelle de l’internationalisation du yuan. Toutefois, il convient de distinguer deux fonctions monétaires souvent confondues.

• Une monnaie peut être utilisée comme instrument de paiement dans les échanges commerciaux sans devenir pour autant une véritable monnaie de réserve internationale. Les progrès du yuan sont aujourd’hui beaucoup plus visibles dans la sphère des paiements et du commerce que dans celle des réserves officielles ou des marchés financiers mondiaux.

• Cette distinction est essentielle pour comprendre les limites actuelles de l’internationalisation du yuan.

• En réalité, la Chine progresse davantage comme puissance commerciale utilisant sa propre monnaie que comme émetteur d’une monnaie de réserve mondiale comparable au dollar.

• Le yuan gagne donc en importance dans l’économie internationale, mais son ascension demeure graduelle et largement concentrée dans les domaines où le poids commercial et industriel de la Chine constitue déjà un avantage décisif.

5. CIPS, yuan numérique et mBridge : les nouveaux instruments de la stratégie monétaire chinoise

L’internationalisation d’une monnaie ne dépend pas uniquement du volume des échanges commerciaux ou de la taille de l’économie du pays émetteur. Elle repose également sur l’existence d’infrastructures financières capables de faciliter les paiements internationaux, les règlements transfrontaliers et les flux de capitaux.

Consciente de cette réalité, la Chine a entrepris depuis plusieurs années la construction progressive d’un écosystème financier destiné à soutenir l’expansion internationale du yuan et à réduire sa dépendance vis-à-vis des infrastructures dominées par les États-Unis et leurs alliés.

Cette stratégie s’articule autour de trois instruments principaux : le système de paiement CIPS, le yuan numérique et la plateforme mBridge.

• Le système CIPS : une alternative partielle à SWIFT. Lancé en 2015, le Cross-Border Interbank Payment System (CIPS) constitue l’infrastructure chinoise de paiement international en yuan. Son objectif est de faciliter les règlements transfrontaliers en monnaie chinoise et de réduire la dépendance à l’égard des réseaux de paiement occidentaux. Contrairement à certaines idées reçues, CIPS ne remplace pas directement SWIFT. Les deux systèmes remplissent des fonctions différentes. SWIFT est essentiellement un réseau de messagerie financière permettant aux banques d’échanger des instructions de paiement, tandis que CIPS assure directement le traitement et le règlement des transactions en yuan. Toutefois, le développement de CIPS offre à la Chine une plus grande autonomie financière et réduit potentiellement sa vulnérabilité face à d’éventuelles sanctions ou restrictions occidentales.

• Le yuan numérique : préparer la finance du futur. La Chine figure également parmi les pays les plus avancés dans le développement d’une monnaie numérique de banque centrale (CBDC). Le yuan numérique, ou e-CNY, est conçu pour faciliter les paiements électroniques domestiques mais également, à terme, certaines transactions internationales. Pour Pékin, ce projet poursuit plusieurs objectifs :
• Moderniser les infrastructures de paiement ;
• Réduire les coûts de transaction ;
• Améliorer la traçabilité financière ;
• Renforcer l’utilisation internationale du yuan ;
• Préparer l’économie chinoise à l’émergence de nouvelles formes de finance numérique.

Même si son impact international demeure encore limité, le yuan numérique constitue un élément important de la stratégie de long terme visant à renforcer la présence du yuan dans l’économie mondiale.

• mBridge : une nouvelle génération de paiements transfrontaliers. L’initiative la plus innovante est probablement la plateforme mBridge.

Développé initialement avec la participation de la Chine, de Hong Kong, de la Thaïlande, des Émirats arabes unis et plus récemment de l’Arabie saoudite, ce projet vise à utiliser les monnaies numériques de banque centrale pour effectuer des paiements transfrontaliers directs. L’objectif est de permettre aux banques centrales et aux institutions financières participantes de régler des transactions internationales sans passer systématiquement par les infrastructures traditionnelles dominées par le dollar. Les premières expérimentations indiquent que les coûts de transaction pourraient être significativement réduits et que les délais de règlement pourraient être fortement raccourcis par rapport aux systèmes traditionnels.

Tableau 43. Les instruments de l’internationalisation du yuan

Instrument	Rôle stratégique
CIPS	Alternative partielle à SWIFT
e-CNY	Monnaie numérique internationale
mBridge	Paiements transfrontaliers numériques
Swaps de devises	Liquidité internationale en yuan
Marchés offshore	Expansion financière du yuan

Ces initiatives témoignent de la volonté de Pékin de construire progressivement les fondements d’un système financier international davantage diversifié.

Toutefois, il convient de ne pas surestimer leur portée à court terme. Les infrastructures de paiement peuvent faciliter l’utilisation d’une monnaie, mais elles ne suffisent pas à elles seules à transformer une devise en monnaie de réserve mondiale. La confiance des investisseurs, la profondeur des marchés financiers, la convertibilité de la monnaie et la qualité des institutions demeurent des facteurs déterminants.

En d’autres termes, CIPS, le yuan numérique et mBridge peuvent accélérer l’utilisation internationale du yuan, mais ils ne remplacent pas les conditions économiques et institutionnelles nécessaires à l’émergence d’une véritable monnaie mondiale.

6. Les « Sinodollars » : la contradiction fondamentale du modèle chinois

Les débats sur l’avenir du système monétaire international sont souvent dominés par les discussions autour d’un éventuel « pétroyuan » susceptible de concurrencer le pétrodollar. L’augmentation des règlements énergétiques en yuan entre la Chine, la Russie, l’Iran ou certains pays du Golfe a alimenté de nombreuses spéculations sur une remise en cause imminente de la domination du dollar. Cette interprétation est toutefois largement exagérée.

L’expérience historique montre que la puissance d’une monnaie internationale ne repose pas principalement sur son utilisation dans les paiements commerciaux, mais sur la capacité du pays émetteur à fournir au reste du monde des actifs financiers sûrs, liquides et largement disponibles.

L’importance du pétrodollar ne provenait pas simplement du fait que le pétrole était facturé en dollars. Elle résultait surtout du recyclage des excédents pétroliers dans les marchés financiers américains. Les revenus tirés des exportations de pétrole étaient réinvestis dans les obligations du Trésor américain, les banques internationales et les marchés financiers occidentaux, alimentant ainsi la liquidité mondiale en dollars.

Aujourd’hui, le principal phénomène financier mondial ne provient plus des pétrodollars mais des excédents commerciaux massifs accumulés par plusieurs économies asiatiques, au premier rang desquelles figure la Chine.

Chaque année, les excédents commerciaux chinois génèrent des centaines de milliards de dollars qui sont ensuite recyclés dans le système financier international. Ces flux, que certains économistes qualifient de « sinodollars », jouent désormais un rôle comparable à celui exercé par les pétrodollars au cours des décennies précédentes.

Tableau 44. Pétrodollars versus Sinodollars

Caractéristiques	Pétrodollars (années 1970-2000)	Sinodollars (années 2000-2026)
Origine	Exportations pétrolières	Excédents commerciaux manufacturiers
Principaux fournisseurs	Pays du Golfe	Chine, Corée du Sud, Taïwan
Monnaie dominante	Dollar	Dollar
Réinvestissement	Marchés financiers américains	Marchés financiers américains
Rôle	Fourniture de liquidité mondiale	Fourniture de liquidité mondiale

Cette réalité met en évidence une contradiction fondamentale du modèle chinois.

• La Chine souhaite renforcer le rôle international du yuan tout en conservant un modèle économique largement fondé sur des excédents commerciaux importants et sur un contrôle étroit des mouvements de capitaux. Or ces deux objectifs sont difficilement compatibles avec le statut de véritable monnaie de réserve internationale.
• Pour qu’une monnaie devienne dominante à l’échelle mondiale, le pays émetteur doit généralement accepter de fournir au reste du monde une quantité importante d’actifs financiers libellés dans sa monnaie. Cela implique souvent une plus grande ouverture financière, une circulation plus libre des capitaux et une capacité des investisseurs internationaux à acheter et vendre librement les actifs concernés.

• Or la Chine continue de privilégier une approche prudente. Les contrôles de capitaux demeurent importants, l’ouverture financière reste partielle et les autorités souhaitent conserver une maîtrise étroite du système bancaire et des flux financiers.

Cette situation crée une tension structurelle.

• D’un côté, Pékin souhaite promouvoir l’utilisation internationale du yuan.

• De l’autre, il souhaite préserver les principaux mécanismes qui ont contribué au succès de son modèle économique : excédents commerciaux, stabilité financière interne et contrôle des mouvements de capitaux.

• Cette contradiction explique pourquoi le yuan progresse beaucoup plus rapidement comme monnaie de paiement que comme monnaie de réserve.

• Les échanges commerciaux réglés en yuan augmentent régulièrement. Les banques centrales, en revanche, continuent de détenir l’essentiel de leurs réserves en dollars, en euros ou dans d’autres actifs très liquides.

• Le défi chinois rejoint ainsi, sous une forme différente, le paradoxe identifié par Robert Triffin pour les États-Unis. Pour fournir une monnaie internationale dominante, il faut accepter certaines contraintes qui peuvent entrer en contradiction avec les objectifs de politique économique nationale.

• Tant que la Chine maintiendra simultanément des excédents extérieurs importants et des contrôles financiers significatifs, la progression du yuan comme monnaie mondiale devrait rester graduelle.

• Cette réalité ne signifie pas que l’internationalisation du yuan est condamnée à l’échec. Elle suggère simplement que l’évolution du système monétaire international sera probablement beaucoup plus lente et progressive que ne le laissent penser certaines analyses annonçant un remplacement rapide du dollar.

7. Pourquoi le yuan ne remplace pas le dollar ?

La montée en puissance économique de la Chine alimente régulièrement les spéculations sur un possible remplacement du dollar par le yuan comme principale monnaie internationale. Cette hypothèse repose sur une logique intuitive : si la Chine devient la première puissance commerciale et l’une des principales économies mondiales, sa monnaie devrait naturellement acquérir un rôle international comparable à celui du dollar. L’histoire monétaire montre cependant que la taille économique d’un pays ne suffit pas à faire de sa monnaie une devise dominante. Plusieurs conditions doivent être réunies simultanément :

• Une économie de grande taille ;
• Des marchés financiers profonds et liquides ;
• Une monnaie librement convertible ;
• Une ouverture complète des mouvements de capitaux ;
• Un cadre institutionnel crédible ;
• Une forte protection des investisseurs ;
• L’existence d’actifs financiers sûrs et abondants.

C’est précisément sur ces critères que le dollar conserve aujourd’hui un avantage considérable.

Tableau 45. Dollar et yuan : comparaison des attributs monétaires internationaux (2026)

Critère		Dollar	Yuan
Part des réserves mondiales	≈ 58 %		≈ 3 %
Convertibilité	Totale		Partielle
Contrôles de capitaux	Non		Oui
Profondeur des marchés financiers	Très élevée		Plus limitée
Liquidité internationale	Très élevée		En progression
Actifs sûrs disponibles	Abondants		Plus limités
Utilisation dans les paiements	Dominante		Croissante
Confiance institutionnelle	Très élevée		Plus limitée
Portée géopolitique	Mondiale		Régionale croissante

La principale faiblesse du yuan réside moins dans la monnaie elle-même que dans l’environnement financier dans lequel elle évolue.

• Les investisseurs internationaux acceptent de détenir des actifs en dollars parce qu’ils peuvent les acheter, les vendre ou les transférer librement. Ils bénéficient également d’un marché financier extrêmement profond, d’une grande sécurité juridique et d’une abondance d’actifs liquides.

• À l’inverse, la Chine conserve des contrôles importants sur les mouvements de capitaux. Les autorités considèrent ces mécanismes comme essentiels à la stabilité financière nationale et à la gestion de la politique économique. Toutefois, ces restrictions limitent également l’attractivité du yuan comme monnaie de réserve mondiale.

• Cette situation reflète un arbitrage fondamental. Pékin souhaite accroître l’internationalisation du yuan sans renoncer aux instruments de contrôle qui lui permettent de préserver la stabilité du système financier domestique. Or l’histoire montre que les grandes monnaies internationales reposent généralement sur une ouverture financière beaucoup plus importante.

• La confiance joue également un rôle déterminant. Une monnaie internationale n’est pas seulement un moyen de paiement ; elle constitue aussi une réserve de valeur. Les banques centrales, les investisseurs institutionnels et les fonds souverains recherchent avant tout des actifs sûrs, liquides et prévisibles. Dans ce domaine, les obligations du Trésor américain continuent d’occuper une position dominante.

• Cela ne signifie pas que le yuan restera marginal. Son utilisation progresse régulièrement dans les échanges commerciaux, les investissements et les règlements internationaux. L’expansion de CIPS, du yuan numérique et des mécanismes développés par les BRICS contribue à renforcer progressivement son rôle international.

• Toutefois, la progression du yuan devrait rester graduelle. L’évolution la plus probable n’est pas le remplacement du dollar par le yuan, mais l’émergence progressive d’un système monétaire plus diversifié dans lequel plusieurs monnaies joueront un rôle plus important tout en laissant au dollar sa position dominante.

L’expérience historique confirme d’ailleurs que les transitions monétaires internationales sont généralement longues. Le passage de la livre sterling au dollar s’est étalé sur plusieurs décennies malgré le déclin relatif du Royaume-Uni et l’ascension rapide des États-Unis. Rien ne permet de penser que la transition actuelle serait plus rapide.

En définitive, le yuan progresse parce que la Chine est devenue une puissance économique mondiale majeure. Mais devenir une monnaie de réserve dominante exige davantage qu’une puissance commerciale ou industrielle. Cela suppose également une transformation profonde des institutions financières, des marchés de capitaux et du cadre économique dans lequel la monnaie évolue.

8. Vers un système monétaire plus multipolaire

Le débat sur l’avenir du système monétaire international est souvent présenté comme une confrontation directe entre le dollar et le yuan. Cette approche est toutefois réductrice. L’évolution actuelle ne semble pas conduire vers le remplacement d’une monnaie dominante par une autre, mais plutôt vers une diversification progressive des centres monétaires internationaux.

• Depuis plusieurs décennies, le dollar occupe une position sans équivalent dans l’économie mondiale. Toutefois, la montée en puissance de nouvelles économies, la fragmentation géopolitique croissante, les tensions commerciales et le développement de nouvelles infrastructures financières favorisent progressivement l’émergence d’un environnement monétaire plus diversifié. Cette évolution est particulièrement visible dans les échanges commerciaux. De plus en plus de pays cherchent à développer les règlements en monnaies nationales afin de réduire leur exposition aux fluctuations du dollar et aux risques associés aux sanctions financières internationales. Les accords bilatéraux de paiement se multiplient, notamment en Asie, au Moyen-Orient et au sein des BRICS. Parallèlement, plusieurs monnaies renforcent progressivement leur présence dans certains segments de l’économie mondiale.

Tableau 46. Les principales monnaies internationales (2026)

Monnaie	Principaux atouts	Principales limites
Dollar	Liquidité, profondeur financière, confiance	Déficits et endettement élevés
Euro	Taille économique, stabilité institutionnelle	Fragmentation financière européenne
Yuan	Poids commercial de la Chine, soutien de l’État	Contrôles de capitaux
Yen	Stabilité et crédibilité	Faible croissance économique
Livre sterling	Place financière de Londres	Taille économique limitée

• L’euro demeure la deuxième monnaie internationale mondiale. Malgré certaines limites liées à l’absence d’une véritable union budgétaire européenne, il représente une alternative crédible dans plusieurs domaines financiers et commerciaux.

• Le yuan progresse quant à lui dans les paiements internationaux et les règlements commerciaux, principalement grâce au poids économique de la Chine. Son influence devrait continuer à augmenter au cours des prochaines années, même si son ascension demeure freinée par les contraintes structurelles du système financier chinois.

• Le yen japonais et la livre sterling continuent également de jouer un rôle significatif dans certaines régions et sur certains marchés financiers.

• L’émergence des monnaies numériques de banque centrale pourrait également contribuer à modifier progressivement l’architecture monétaire internationale. Les nouvelles technologies de paiement réduisent les coûts de transaction, accélèrent les règlements transfrontaliers et pourraient favoriser une plus grande diversification des instruments monétaires utilisés dans les échanges internationaux.

Toutefois, la multipolarité monétaire ne signifie pas nécessairement l’égalité entre les monnaies.

• L’histoire montre que les systèmes monétaires internationaux tendent à conserver une monnaie dominante autour de laquelle gravitent plusieurs monnaies secondaires. Cette hiérarchie reflète généralement les différences de taille économique, de profondeur financière et de confiance institutionnelle.

• Dans ce contexte, le scénario le plus probable pour les prochaines décennies n’est ni le maintien d’un monopole absolu du dollar ni son remplacement brutal par le yuan. Il s’agit davantage de l’émergence progressive d’un système monétaire plus diversifié dans lequel plusieurs monnaies régionales gagneront en importance tout en laissant au dollar un rôle central.

• Cette évolution reflète plus largement la transformation de l’économie mondiale elle-même. À mesure que le monde devient plus multipolaire sur les plans économique, technologique et géopolitique, le système monétaire international tend lui aussi à devenir plus diversifié.

• Toutefois, la transition devrait être graduelle. Les effets de réseau, la profondeur des marchés américains et la confiance accumulée autour du dollar au cours des dernières décennies continuent de lui conférer un avantage considérable.

9. Conclusion : entre permanence du dollar et montée graduelle du yuan

La rivalité monétaire entre les États-Unis et la Chine constitue l’une des dimensions les plus importantes de la transformation actuelle de l’économie mondiale. Toutefois, contrairement à certaines analyses annonçant un basculement rapide vers un ordre financier dominé par le yuan, les réalités économiques et institutionnelles apparaissent plus nuancées.

Le dollar demeure aujourd’hui au cœur du système monétaire international. Sa domination repose non seulement sur la puissance économique américaine, mais également sur la profondeur exceptionnelle des marchés financiers des États-Unis, la liquidité des obligations du Trésor, la convertibilité complète de la monnaie, la confiance dans les institutions américaines et les puissants effets de réseau accumulés au cours de plusieurs décennies. Aucun autre pays ne dispose actuellement d’un ensemble comparable d’atouts financiers et institutionnels.

La Chine, de son côté, poursuit méthodiquement l’internationalisation du yuan. Son poids commercial, sa puissance industrielle, le développement du système CIPS, les expérimentations autour du yuan numérique et les initiatives telles que mBridge témoignent d’une volonté claire de renforcer son autonomie financière et de réduire sa dépendance vis-à-vis du dollar. Les progrès réalisés sont réels et devraient se poursuivre au cours des prochaines années.

Toutefois, l’internationalisation d’une monnaie ne dépend pas uniquement de la taille économique du pays qui l’émet. Elle exige également des marchés financiers ouverts, une circulation libre des capitaux, des actifs sûrs abondants et une confiance durable des investisseurs internationaux. Or la Chine continue de privilégier un modèle fondé sur des contrôles de capitaux, une forte intervention de l’État dans le système financier et des excédents commerciaux importants. Cette réalité limite, au moins à moyen terme, la capacité du yuan à concurrencer pleinement le dollar comme monnaie de réserve mondiale.

Plus fondamentalement, la Chine est confrontée à une contradiction comparable à celle identifiée par Robert Triffin pour les États-Unis. Elle souhaite accroître le rôle international du yuan tout en préservant les fondements d’un modèle économique qui ne favorise pas encore l’émergence d’une monnaie mondiale dominante. Les « sinodollars » issus des excédents commerciaux chinois continuent ainsi de jouer un rôle plus important dans le système financier international que les règlements en yuan eux-mêmes.

Dans ce contexte, le scénario le plus probable n’est ni celui du maintien d’une domination absolue du dollar ni celui de son remplacement rapide par le yuan. Il s’agit plutôt de l’émergence progressive d’un système monétaire plus diversifié dans lequel plusieurs monnaies — dollar, euro, yuan et, dans une moindre mesure, d’autres devises régionales — coexisteront avec des degrés d’influence différents.

Dans ce contexte, le scénario le plus probable n’est ni celui du maintien d’une domination absolue du dollar ni celui de son remplacement rapide par le yuan. Il s’agit plutôt de l’émergence progressive d’un système monétaire plus diversifié dans lequel plusieurs monnaies — dollar, euro, yuan et, dans une moindre mesure, d’autres devises régionales — coexisteront avec des degrés d’influence différents.

Le dollar devrait conserver pour longtemps encore sa position dominante. Cette situation ne reflète pas uniquement la puissance économique des États-Unis. Elle traduit également la confiance accordée à leurs institutions, la profondeur exceptionnelle de leurs marchés financiers et leur capacité à fournir au reste du monde les actifs sûrs et liquides dont il a besoin.

Le privilège du dollar procure incontestablement des avantages considérables aux États-Unis. Mais il implique également des responsabilités uniques. En assurant la stabilité des marchés financiers internationaux et en fournissant la principale source mondiale de liquidité en période de crise, les États-Unis remplissent une fonction systémique qu’aucune autre puissance n’est aujourd’hui en mesure d’assumer pleinement.

L’avenir du système monétaire international dépendra donc moins d’un affrontement entre le dollar et le yuan que de la capacité des grandes puissances à gérer la transition vers un ordre financier plus multipolaire sans compromettre la stabilité, la liquidité et l’efficacité qui ont longtemps soutenu l’expansion de l’économie mondiale. Cette évolution constituera l’un des enjeux majeurs de la géoéconomie du XXIe siècle.

Partie 8. Le monde en transition: vers une nouvelle géographie de la puissance économique

1. La recomposition de l’économie mondiale

L’économie mondiale connaît aujourd’hui l’une des transformations les plus profondes depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Pendant plusieurs décennies, l’ordre économique international s’est structuré autour d’un ensemble relativement stable de règles, d’institutions et de rapports de puissance dominés par les États-Unis et, plus largement, par les économies occidentales. La mondialisation, l’ouverture des marchés, l’expansion du commerce international et l’intégration croissante des chaînes de valeur ont favorisé une période exceptionnelle de croissance et d’interdépendance économique.

Cette phase historique semble désormais entrer dans une nouvelle étape. La montée en puissance de la Chine, l’affirmation de l’Inde, le dynamisme de plusieurs économies asiatiques, les tensions géopolitiques croissantes, la pandémie de COVID-19, la guerre en Ukraine ainsi que les rivalités technologiques et industrielles ont profondément modifié les conditions de fonctionnement de l’économie mondiale.

L’idée selon laquelle l’intégration économique réduirait progressivement les rivalités géopolitiques a laissé place à une vision plus prudente dans laquelle les considérations de sécurité nationale, de souveraineté industrielle, de résilience des chaînes d’approvisionnement et de maîtrise des technologies critiques occupent une place croissante. Les États cherchent désormais à concilier ouverture économique et réduction des dépendances stratégiques.

Pour autant, le monde ne se dirige pas vers une démondialisation généralisée. Les échanges commerciaux, les flux financiers, les investissements internationaux et les chaînes de valeur mondiales demeurent considérables. Ce qui est en train de changer n’est pas l’existence de l’interdépendance, mais sa nature. L’économie mondiale évolue progressivement vers une configuration plus complexe caractérisée par la coexistence de plusieurs centres de puissance économique, technologique, financière et géopolitique.

Cette transition ne correspond ni à un simple déclin de l’Occident ni à l’émergence d’une nouvelle hégémonie chinoise. Elle traduit davantage une redistribution progressive de la puissance mondiale dans laquelle les États-Unis demeurent la principale puissance systémique, tandis que la Chine s’affirme comme une puissance géoéconomique majeure, que l’Inde poursuit son ascension et que plusieurs économies émergentes renforcent progressivement leur influence.

L’objectif de cette partie est d’analyser les principaux traits de cette recomposition en cours : le déplacement du centre de gravité de l’économie mondiale vers l’Asie, la persistance du leadership systémique américain, la montée de la Chine, les défis européens, l’émergence de la sécurité économique comme nouvelle priorité stratégique et les implications de cette transformation pour l’avenir de la mondialisation.

2. La montée en puissance de l’Asie : le déplacement du centre de gravité de l’économie mondiale

L’un des changements les plus profonds intervenus dans l’économie mondiale au cours des dernières décennies est le déplacement progressif du centre de gravité de la croissance vers l’Asie. Ce phénomène constitue sans doute la transformation économique la plus importante depuis la révolution industrielle.

Pendant près de deux siècles, l’Europe puis l’Amérique du Nord ont dominé l’économie mondiale grâce à leur avance industrielle, technologique, financière et militaire. La majeure partie de la production mondiale, du commerce international, des innovations et des institutions économiques était concentrée dans le monde occidental. Cette configuration a largement façonné l’ordre économique international issu de la Seconde Guerre mondiale.

Depuis les années 1980, cette situation évolue progressivement. L’ouverture économique de la Chine, l’industrialisation accélérée de plusieurs économies asiatiques, l’intégration croissante des chaînes de valeur régionales et l’essor démographique de certaines grandes économies émergentes ont profondément modifié la géographie de la croissance mondiale.

Aujourd’hui, l’Asie représente près de 60 % de la population mondiale, plus de 35 % du PIB mondial et contribue à près de la moitié de la croissance économique mondiale. La région concentre plusieurs des économies les plus dynamiques de la planète et constitue désormais le principal moteur de l’expansion du commerce international.

Tableau 47. Le déplacement du centre de gravité économique mondial

Indicateur	1980	2026
Part de l’Asie dans le PIB mondial	≈ 20 %	≈ 35 %
Part de l’Asie dans la population mondiale	≈ 55 %	≈ 60 %
Contribution à la croissance mondiale	Faible	Près de 50 %
Principaux pôles économiques	États-Unis, Europe, Japon	Chine, Inde, ASEAN, États-Unis, Europe

Au cœur de cette transformation se trouve la Chine. En l’espace de quatre décennies, celle-ci est passée du statut d’économie relativement marginale à celui de deuxième économie mondiale, de première puissance manufacturière et de principal partenaire commercial de plus d’une centaine de pays. Son ascension constitue l’un des épisodes de rattrapage économique les plus rapides de l’histoire moderne.

L’Inde s’impose également comme l’un des principaux moteurs de la croissance mondiale. Forte d’une population désormais supérieure à celle de la Chine, d’une économie en expansion rapide et d’un secteur technologique en plein essor, elle pourrait devenir au cours des prochaines décennies l’un des principaux centres de gravité de l’économie mondiale.

Parallèlement, les pays de l’ASEAN renforcent leur rôle dans les chaînes de valeur internationales. L’Indonésie, le Vietnam, la Malaisie, la Thaïlande et les Philippines bénéficient de la diversification des investissements internationaux et de la réorganisation progressive des chaînes d’approvisionnement mondiales.

Cette montée en puissance de l’Asie ne signifie toutefois pas le déclin automatique de l’Occident. Les États-Unis demeurent la première puissance économique en valeur nominale et conservent une avance importante dans les domaines financiers, technologiques et militaires. L’Europe reste quant à elle l’un des principaux pôles commerciaux et réglementaires mondiaux.

La transformation actuelle correspond donc moins à un transfert d’hégémonie qu’à un rééquilibrage progressif de l’économie mondiale. Le système international évolue vers une configuration plus multipolaire dans laquelle plusieurs centres de puissance coexistent et interagissent. Cette redistribution de la puissance constitue l’un des traits structurants de l’économie mondiale du XXIe siècle.

3. Les États-Unis demeurent la première puissance systémique mondiale

La montée en puissance spectaculaire de la Chine a conduit de nombreux observateurs à annoncer l’entrée dans un « siècle chinois » et le déclin progressif de la puissance américaine. Pourtant, malgré les transformations profondes de l’économie mondiale, les États-Unis conservent aujourd’hui une position unique dans l’architecture économique, financière, technologique et géopolitique internationale.

• Cette singularité tient au fait que la puissance américaine dépasse largement la seule dimension économique. Les États-Unis demeurent la principale puissance systémique mondiale, c’est-à-dire le seul pays capable d’exercer simultanément une influence déterminante sur les principaux piliers de l’ordre international : la finance, la monnaie, l’innovation technologique, les institutions internationales, la sécurité et les alliances stratégiques.

• Sur le plan économique, les États-Unis restent la première économie mondiale en valeur nominale avec un PIB dépassant 30 000 milliards de dollars en 2026. Malgré les inquiétudes récurrentes concernant leur endettement ou leurs déficits budgétaires, leur croissance demeure supérieure à celle de la plupart des autres économies avancées.

• Le leadership américain apparaît encore plus nettement dans le domaine technologique. Les entreprises américaines dominent plusieurs secteurs stratégiques qui devraient façonner la croissance mondiale au cours des prochaines décennies : intelligence artificielle, semi-conducteurs avancés, cloud computing, logiciels, biotechnologies, technologies spatiales et économie numérique. Les principaux centres mondiaux d’innovation, de recherche et de capital-risque restent largement concentrés aux États-Unis.

Tableau 48. Les principaux piliers de la puissance américaine (2026)

Domaine	Position des États-Unis
PIB nominal	Première économie mondiale
Dollar	Première monnaie internationale
Marchés financiers	Les plus profonds et liquides du monde
Intelligence artificielle	Leadership mondial
Semi-conducteurs avancés	Leadership technologique
Universités et recherche	Référence mondiale
Capital-risque	Premier écosystème mondial
Énergie	Premier producteur mondial d’hydrocarbures
Alliances stratégiques	Réseau mondial sans équivalent

• La domination financière américaine constitue un autre pilier essentiel de cette puissance systémique. Le dollar demeure la principale monnaie de réserve mondiale, représente près de 58 % des réserves officielles détenues par les banques centrales et reste au cœur des paiements, des marchés financiers et du financement international. Les marchés obligataires américains continuent d’attirer une part considérable de l’épargne mondiale, tandis que Wall Street demeure le principal centre financier international.

• Au-delà des indicateurs économiques et financiers, les États-Unis disposent également d’un réseau mondial d’alliances et de partenariats stratégiques sans équivalent. Cette dimension distingue profondément la puissance américaine de celle de la Chine. Washington bénéficie d’une architecture d’alliances couvrant l’Europe, l’Asie-Pacifique et plusieurs autres régions du monde, lui permettant d’exercer une influence globale que peu d’autres pays sont en mesure de reproduire.

• Enfin, la capacité d’attraction des États-Unis demeure exceptionnelle. Universités, centres de recherche, entreprises technologiques et marchés financiers continuent d’attirer des talents, des capitaux et des entrepreneurs du monde entier. Cette combinaison de puissance économique, d’innovation, de finance et d’influence géopolitique contribue à renforcer continuellement la position américaine dans l’économie mondiale.

• Cela ne signifie pas que les États-Unis soient à l’abri des défis. L’endettement public, la polarisation politique, les inégalités sociales et la montée de la concurrence chinoise constituent des contraintes réelles. Toutefois, aucun autre pays ne dispose aujourd’hui simultanément d’une monnaie mondiale dominante, des marchés financiers les plus profonds, d’une avance technologique significative et d’un réseau d’alliances d’envergure mondiale.

• La montée de la Chine modifie progressivement l’équilibre des puissances, mais elle ne remet pas encore en cause la singularité de la position américaine. Le XXIe siècle sera probablement marqué non par le remplacement d’une puissance dominante par une autre, mais par la coexistence de plusieurs centres de puissance au sein d’un système international devenu plus complexe et plus multipolaire.

4. La Chine : une puissance géoéconomique mondiale plus qu’une puissance systémique

L’ascension de la Chine constitue sans doute le phénomène économique le plus marquant du début du XXIe siècle. En l’espace de quatre décennies, le pays est passé du statut d’économie relativement marginale à celui de deuxième puissance économique mondiale, première puissance manufacturière, premier exportateur de biens et principal partenaire commercial de plus d’une centaine de pays.

• Cette transformation a profondément modifié les équilibres économiques mondiaux. La Chine occupe désormais une position centrale dans les chaînes de valeur internationales, dans les marchés des matières premières, dans les infrastructures mondiales et dans de nombreux secteurs industriels stratégiques.

• Toutefois, la montée en puissance chinoise ne signifie pas automatiquement que Pékin est en passe de remplacer les États-Unis comme puissance dominante de l’ordre international. Une distinction importante doit être opérée entre puissance économique, puissance géoéconomique et puissance systémique.

• La Chine est incontestablement devenue une grande puissance économique et géoéconomique. Son influence repose principalement sur son poids commercial, ses capacités industrielles, son rôle central dans les chaînes d’approvisionnement mondiales, ses investissements internationaux et sa capacité à mobiliser des ressources considérables au service d’objectifs stratégiques définis à long terme.

Tableau 49. Les fondements de la puissance chinoise

Domaine	Position de la Chine
Industrie manufacturière		Première puissance mondiale
Exportations de biens		Premier exportateur mondial
Commerce international		Premier partenaire commercial de plus de 120 pays
Réserves de change		Parmi les plus importantes au monde
Infrastructures		Leadership mondial
Énergies renouvelables		Leader mondial
Véhicules électriques		Leader mondial
Batteries		Leader mondial
Routes de la Soie		Influence géoéconomique mondiale

• L’initiative des Nouvelles Routes de la Soie illustre parfaitement cette approche. À travers des investissements massifs dans les infrastructures, les transports, l’énergie, les télécommunications et la logistique, Pékin a progressivement renforcé son influence dans une grande partie de l’Asie, de l’Afrique, du Moyen-Orient et de l’Amérique latine. Contrairement aux formes traditionnelles de projection de puissance, cette stratégie repose avant tout sur les instruments économiques, financiers et commerciaux.
• Cette puissance géoéconomique s’accompagne d’une capacité croissante à influencer les flux commerciaux, les investissements et certaines normes industrielles. Dans plusieurs secteurs, notamment les batteries, les panneaux solaires, les véhicules électriques, les terres rares et certaines technologies vertes, la Chine dispose aujourd’hui d’une position dominante difficile à contourner.

Cependant, la Chine ne dispose pas encore de l’ensemble des attributs d’une puissance systémique comparable aux États-Unis.

• Contrairement à Washington, Pékin ne bénéficie pas d’une monnaie mondiale dominante, de marchés financiers exerçant un rôle central dans l’économie mondiale ou d’un réseau international d’alliances stratégiques couvrant plusieurs continents. Le yuan progresse dans les échanges internationaux mais reste loin derrière le dollar. Les marchés financiers chinois continuent d’être partiellement encadrés et les contrôles de capitaux limitent encore leur internationalisation.

• La différence est également visible dans la gestion de l’ordre international. Depuis la Seconde Guerre mondiale, les États-Unis ont construit un vaste réseau d’institutions, d’alliances militaires et de mécanismes financiers qui leur permet d’exercer une influence mondiale dans les domaines de la sécurité, de la finance et de la gouvernance internationale. Cette position implique des coûts importants mais procure également une capacité d’action sans équivalent.

• La stratégie chinoise apparaît différente. Pékin privilégie généralement les partenariats économiques, les investissements, les accords commerciaux et l’influence diplomatique plutôt que les engagements sécuritaires contraignants. Son objectif semble davantage consister à accroître son influence mondiale tout en limitant les responsabilités traditionnellement associées au statut de puissance dominante. Cette approche lui permet d’étendre son influence internationale tout en évitant les coûts considérables liés au maintien de l’ordre mondial. Toutefois, elle limite également sa capacité à fournir les biens publics internationaux que sont la sécurité collective, la stabilité financière ou la liquidité monétaire mondiale.

• En définitive, la Chine apparaît aujourd’hui comme une superpuissance économique et géoéconomique de premier plan, mais pas encore comme une puissance systémique au sens où le sont les États-Unis. Son ascension modifie profondément l’équilibre mondial, mais elle ne se traduit pas mécaniquement par un transfert d’hégémonie.

• La transition actuelle ressemble davantage à une redistribution progressive de la puissance mondiale qu’au remplacement d’une puissance dominante par une autre. La Chine gagne en influence économique, industrielle et technologique tandis que les États-Unis conservent encore les principaux leviers de l’ordre financier, monétaire et stratégique international.

5. L’Union Européenne : entre dépendance économique et quête de souveraineté stratégique

L’Union européenne occupe une place singulière dans la recomposition actuelle de l’économie mondiale. Avec un PIB comparable à celui des États-Unis ou de la Chine, un marché unique de près de 450 millions d’habitants et un rôle majeur dans le commerce international, elle demeure l’un des principaux pôles économiques de la planète. Pourtant, son influence géoéconomique apparaît aujourd’hui moins affirmée que celle des deux grandes puissances qui structurent la rivalité mondiale.

• Cette situation résulte en partie du modèle économique européen lui-même. Depuis plusieurs décennies, l’Union européenne a largement fondé sa prospérité sur l’ouverture commerciale, l’intégration des marchés, la stabilité réglementaire et l’interdépendance économique. Cette stratégie lui a permis de devenir l’un des principaux acteurs du commerce mondial, mais elle a également créé certaines dépendances stratégiques qui apparaissent désormais plus clairement.

• La relation avec la Chine illustre parfaitement ce dilemme. L’Union européenne entretient avec Pékin des liens commerciaux d’une ampleur considérable. Toutefois, le déficit commercial européen vis-à-vis de la Chine dépasse désormais 300 milliards d’euros par an et continue d’alimenter les inquiétudes concernant la compétitivité industrielle européenne.

• Dans plusieurs secteurs stratégiques — batteries, panneaux solaires, véhicules électriques, équipements industriels et certaines technologies vertes — les entreprises européennes sont confrontées à une concurrence chinoise particulièrement intense. L’Allemagne, longtemps considérée comme le moteur industriel de l’Europe, voit plusieurs de ses avantages compétitifs progressivement remis en question par l’émergence de nouveaux concurrents asiatiques.

Tableau 50. Les principaux défis économiques de l’Union européenne

Défi		Impact économique
Concurrence industrielle chinoise	Pression sur l’industrie manufacturière
Coûts énergétiques élevés	Réduction de la compétitivité
Vieillissement démographique	Ralentissement potentiel de la croissance
Fragmentation financière	Faiblesse des marchés de capitaux
Retard dans certaines technologies numériques	Dépendance technologique
Sous-investissement en innovation	Perte de compétitivité relative

Face à ces évolutions, l’Union européenne a progressivement modifié son approche économique. La logique traditionnelle fondée exclusivement sur l’ouverture des marchés cède progressivement la place à une réflexion plus large sur la souveraineté économique et la sécurité des approvisionnements.

Cette évolution se traduit par le développement de nouvelles politiques industrielles, le soutien aux secteurs stratégiques, le renforcement des contrôles sur certains investissements étrangers et une attention accrue portée aux technologies critiques.

Bruxelles cherche désormais à réduire certaines dépendances jugées excessives sans remettre en cause les principes fondamentaux de l’économie ouverte.

• Toutefois, les difficultés européennes ne peuvent être attribuées à la seule concurrence chinoise. Plusieurs facteurs internes jouent également un rôle important : coûts énergétiques élevés depuis la guerre en Ukraine, vieillissement démographique, fragmentation persistante des marchés financiers, lenteurs réglementaires et insuffisance des investissements dans certains secteurs technologiques stratégiques.

• Le principal défi européen consiste donc moins à se protéger de la mondialisation qu’à restaurer sa capacité d’innovation, d’investissement et de croissance dans un environnement international devenu plus concurrentiel. L’enjeu est de préserver l’ouverture qui a contribué à la prospérité européenne tout en renforçant la résilience économique du continent.

• L’Union européenne dispose encore d’atouts considérables. Son marché intérieur demeure l’un des plus vastes du monde, son niveau technologique reste élevé dans plusieurs secteurs industriels et sa capacité à définir des normes réglementaires internationales lui confère une influence significative. Le défi consiste désormais à transformer ces atouts en une véritable stratégie de puissance économique adaptée aux nouvelles réalités géoéconomiques.

6. De la mondialisation à la sécurité économique

L’une des transformations les plus importantes de l’économie mondiale au cours de la dernière décennie est l’émergence du concept de sécurité économique. Pendant longtemps, les politiques économiques ont été principalement guidées par la recherche de l’efficacité, la réduction des coûts de production et l’optimisation des chaînes de valeur à l’échelle mondiale. La mondialisation reposait alors sur l’idée que l’intégration croissante des économies constituait la meilleure garantie de prospérité collective.

Cette approche a profondément évolué. Les gouvernements accordent désormais une importance croissante à la résilience des chaînes d’approvisionnement, à la maîtrise des technologies critiques, à l’accès sécurisé aux matières premières stratégiques, à la cybersécurité, à la protection des infrastructures essentielles et au renforcement de leur souveraineté industrielle.

La pandémie de COVID-19 a joué un rôle déterminant dans cette prise de conscience. Les pénuries de semi-conducteurs, d’équipements médicaux, de produits pharmaceutiques et de composants industriels ont mis en évidence les risques associés à des chaînes de valeur excessivement concentrées et à une dépendance trop forte vis-à-vis d’un nombre limité de fournisseurs ou de zones géographiques.

La guerre en Ukraine a renforcé cette évolution en révélant les vulnérabilités liées aux dépendances énergétiques, tandis que les tensions sino-américaines ont mis en lumière les risques associés à la concentration de certaines technologies critiques et de segments stratégiques des chaînes de valeur mondiales.

Tableau 51. Les nouveaux piliers de la sécurité économique

Domaine stratégique	Enjeu principal
Semi-conducteurs	Souveraineté technologique
Intelligence artificielle	Compétitivité et sécurité nationale
Énergie	Sécurité d’approvisionnement
Terres rares et minerais critiques	Transition énergétique et industrie
Cybersécurité	Protection des infrastructures
Données et réseaux numériques	Souveraineté numérique
Chaînes d’approvisionnement	Résilience économique
Biotechnologies et santé	Sécurité sanitaire

Cette nouvelle perception des vulnérabilités économiques a conduit les grandes puissances à revoir leurs stratégies industrielles et commerciales.

Aux États-Unis, elle s’est traduite par des programmes ambitieux tels que le CHIPS and Science Act et l’Inflation Reduction Act destinés à renforcer les capacités nationales dans les secteurs jugés stratégiques. En Europe, elle a favorisé le retour des politiques industrielles et le développement de mécanismes visant à réduire certaines dépendances critiques. En Chine, elle a accéléré les efforts engagés depuis plusieurs années pour renforcer l’autonomie technologique nationale et réduire la dépendance vis-à-vis des technologies occidentales.

Cette évolution explique également l’apparition de nouveaux concepts tels que le « friend-shoring », qui consiste à privilégier les partenaires considérés comme politiquement fiables, ou encore le « de-risking », qui vise à diversifier les chaînes d’approvisionnement sans remettre en cause les bénéfices de l’ouverture économique.

Selon Global Trade Alert, plus de 9 500 mesures de soutien industriel, de subventions ou de protection sectorielle ont été introduites aux États-Unis et dans l’Union européenne au cours de la dernière décennie afin de répondre aux défis posés par la concurrence chinoise et les nouvelles préoccupations de sécurité économique.

Plus fondamentalement, l’économie est devenue un instrument central de la puissance géopolitique. Les technologies, les infrastructures, les ressources stratégiques et les chaînes de valeur ne sont plus seulement des facteurs de compétitivité ; ils sont désormais perçus comme des éléments essentiels de la sécurité nationale et de l’influence internationale.

Cette évolution marque l’entrée dans une nouvelle phase de la mondialisation. Les échanges internationaux continuent de jouer un rôle essentiel dans la croissance mondiale, mais ils sont désormais encadrés par des considérations géopolitiques beaucoup plus importantes qu’au cours des décennies précédentes. La recherche de l’efficacité économique demeure un objectif central, mais elle doit désormais coexister avec les impératifs de résilience, de souveraineté et de sécurité.

7. Taïwan : le nœud stratégique de la mondialisation du XXIe siècle

Taïwan occupe aujourd’hui une place unique dans l’économie mondiale. Bien que son territoire soit relativement modeste et que sa population représente moins de 25 millions d’habitants, l’île est devenue l’un des actifs stratégiques les plus importants de l’économie mondiale contemporaine. Sa position ne découle pas de sa taille économique ou de ses ressources naturelles, mais de son rôle central dans la production mondiale de semi-conducteurs.

• Au cours des trois dernières décennies, Taïwan a développé un écosystème industriel exceptionnel dans la conception et la fabrication des puces électroniques les plus avancées au monde. L’entreprise TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company) s’est imposée comme le leader mondial de la fabrication de semi-conducteurs de pointe, fournissant des composants essentiels aux plus grandes entreprises technologiques américaines, européennes et asiatiques.

• Cette concentration exceptionnelle de capacités industrielles crée une dépendance mondiale sans précédent. Les semi-conducteurs sont aujourd’hui présents dans pratiquement tous les secteurs économiques : intelligence artificielle, centres de données, smartphones, véhicules électriques, équipements médicaux, réseaux de télécommunication, systèmes industriels automatisés et applications militaires avancées.

Tableau 52. Le rôle stratégique de Taïwan dans les semi-conducteurs

Indicateur	Part approximative
Production mondiale de semi-conducteurs	> 60 %
Production mondiale de puces avancées (< 10 nm)	≈ 90 %
Position de TSMC	Leader mondial
Secteurs dépendants	IA, cloud, automobile, défense, télécommunications, électronique
Importance stratégique	Critique pour l’économie mondiale

Source: Semiconductor Industry Association, TSMC, OCDE.

• En conséquence, toute interruption durable de la production taïwanaise aurait des répercussions considérables sur l’économie mondiale. Plusieurs études estiment qu’un choc majeur affectant les capacités de production de Taïwan pourrait entraîner des pertes se chiffrant en milliers de milliards de dollars et provoquer une perturbation durable des chaînes de valeur internationales.

• Pour les États-Unis, la question taïwanaise dépasse désormais largement les considérations géopolitiques traditionnelles. Elle concerne directement le maintien du leadership technologique américain. Les géants américains de l’intelligence artificielle, du cloud computing, des semi-conducteurs et de l’économie numérique dépendent fortement des capacités de fabrication taïwanaises.

• C’est l’une des raisons qui expliquent l’adoption du CHIPS and Science Act et les efforts engagés pour relocaliser une partie de la production de semi-conducteurs sur le territoire américain. Washington cherche à réduire sa dépendance à l’égard d’un point de concentration devenu critique pour sa sécurité économique et technologique.

Du point de vue chinois, la question est tout aussi stratégique.

• Pékin considère Taïwan comme une partie intégrante de son territoire et place la réunification au cœur de ses priorités nationales. Mais au-delà de la dimension historique et politique, le contrôle de l’écosystème technologique taïwanais renforcerait considérablement les ambitions chinoises dans les secteurs de pointe.

• Cette situation place Taïwan au croisement de plusieurs rivalités majeures : rivalité géopolitique entre les États-Unis et la Chine, compétition technologique dans les semi-conducteurs et quête de sécurité économique des grandes puissances.

• Paradoxalement, l’importance économique de Taïwan constitue à la fois une source de vulnérabilité et un facteur de stabilité. Les coûts économiques potentiellement gigantesques d’une confrontation ouverte contribuent à renforcer les incitations à la prudence de l’ensemble des acteurs concernés.

• Taïwan illustre ainsi parfaitement la transformation de la mondialisation contemporaine. Les technologies critiques, les chaînes d’approvisionnement stratégiques et les infrastructures industrielles sont désormais devenues des enjeux de sécurité nationale. L’économie et la géopolitique ne peuvent plus être analysées séparément ; elles sont désormais profondément imbriquées.

8. Une mondialisation plus fragmentée mais non interrompue

Malgré la montée des tensions géopolitiques, le retour des politiques industrielles, les préoccupations liées à la sécurité économique et la rivalité croissante entre les États-Unis et la Chine, il serait excessif de conclure à la fin de la mondialisation. Les échanges commerciaux internationaux demeurent proches de leurs niveaux historiques, les flux d’investissement continuent de relier les principales économies et les chaînes de valeur mondiales restent profondément intégrées.

Ce qui change aujourd’hui n’est pas l’existence de l’interdépendance économique, mais sa forme. La mondialisation entre dans une nouvelle phase caractérisée par une diversification des chaînes d’approvisionnement, une régionalisation partielle de la production et une prise en compte beaucoup plus importante des considérations géopolitiques dans les décisions économiques.

Le découplage total entre les États-Unis et la Chine apparaît peu probable. Les deux économies demeurent profondément interdépendantes. Les entreprises américaines continuent de dépendre de nombreuses capacités industrielles chinoises tandis que la Chine reste fortement intégrée aux marchés mondiaux, aux technologies internationales et à la demande extérieure.

Mondialisation 1990-2015	Mondialisation 2026 et au-delà
Optimisation des coûts	Résilience et diversification
Chaînes de valeur mondiales intégrées	Chaînes de valeur plus régionales
Primauté de l’efficacité économique	Équilibre entre efficacité et sécurité
Faible prise en compte de la géopolitique	Forte influence géopolitique
Libre circulation accrue des capitaux	Contrôles et filtrages plus fréquents
Intégration croissante	Interdépendance plus sélective

Tableau 53. Mondialisation d’hier et mondialisation de demain

La réorganisation des chaînes d’approvisionnement illustre cette évolution. De nombreuses entreprises cherchent aujourd’hui à diversifier leurs sites de production vers l’Inde, le Vietnam, l’Indonésie, le Mexique ou d’autres économies émergentes. Cette stratégie vise moins à quitter la Chine qu’à réduire les risques associés à une concentration excessive des capacités de production dans un seul pays.

Le commerce mondial lui-même continue de croître, mais sa géographie évolue progressivement. Les échanges régionaux se renforcent, les accords bilatéraux se multiplient et les considérations stratégiques influencent davantage les choix d’investissement. Les entreprises privilégient désormais la robustesse des chaînes d’approvisionnement autant que la réduction des coûts.

Cette évolution reflète une réalité plus profonde. L’économie mondiale devient progressivement multipolaire. La domination économique occidentale est désormais contrebalancée par la montée de l’Asie, tandis que plusieurs puissances régionales renforcent leur rôle dans le commerce, l’investissement et les chaînes de valeur internationales.

Pour les pays émergents, cette transformation crée à la fois des opportunités et des défis. La diversification des chaînes de valeur ouvre de nouvelles perspectives d’industrialisation et d’attraction des investissements. Mais elle accroît également la complexité de l’environnement international et les risques liés aux rivalités entre grandes puissances.

En définitive, le monde n’assiste pas à la disparition de la mondialisation mais à sa transformation. L’intégration économique demeure un moteur essentiel de la croissance mondiale, mais elle s’inscrit désormais dans un environnement où la sécurité économique, la souveraineté technologique et les considérations géopolitiques occupent une place beaucoup plus importante qu’au cours des décennies précédentes.

Message clé. La mondialisation ne disparaît pas ; elle se transforme. Le monde évolue vers une forme d’interdépendance plus sélective dans laquelle l’efficacité économique demeure importante mais doit désormais coexister avec les impératifs de résilience, de sécurité économique et de souveraineté stratégique.

9. La Chine : une puissance géoéconomique mondiale mais pas encore une puissance systémique

L’ascension spectaculaire de la Chine constitue sans doute l’un des phénomènes économiques les plus marquants des dernières décennies. Deuxième économie mondiale, première puissance manufacturière, premier exportateur de biens et principal partenaire commercial de plus d’une centaine de pays, Pékin exerce aujourd’hui une influence considérable sur le commerce, les investissements, les chaînes de valeur mondiales et les marchés des matières premières.

Toutefois, cette montée en puissance ne signifie pas automatiquement que la Chine est appelée à remplacer les États-Unis comme puissance systémique dominante. Une distinction importante doit être opérée entre puissance économique, puissance géoéconomique et puissance systémique.

La Chine est incontestablement devenue une grande puissance économique et géoéconomique. Son influence repose principalement sur son poids commercial, ses capacités industrielles, ses investissements internationaux, les Nouvelles Routes de la Soie, son rôle central dans de nombreuses chaînes d’approvisionnement mondiales et sa capacité à mobiliser ses ressources économiques au service d’objectifs stratégiques.

En revanche, Pékin ne semble pas chercher à reproduire le modèle de leadership international développé par les États-Unis depuis la Seconde Guerre mondiale. Washington a construit au fil des décennies un vaste réseau d’alliances militaires, d’institutions internationales, d’accords de sécurité et de mécanismes financiers qui lui permettent de jouer un rôle central dans la gestion de l’ordre mondial. Cette position implique des coûts considérables mais procure également une influence sans équivalent.

La stratégie chinoise apparaît sensiblement différente. Pékin privilégie généralement les partenariats économiques, les accords commerciaux, les investissements et l’influence diplomatique plutôt que les engagements sécuritaires contraignants. La Chine cherche à étendre son influence internationale tout en limitant les responsabilités politiques, militaires et financières traditionnellement associées au statut de puissance dominante.

Cette différence est particulièrement visible dans la gestion des crises internationales. Alors que les États-Unis interviennent régulièrement dans les domaines de la sécurité internationale, de la stabilité financière ou du maintien de leurs alliances stratégiques, la Chine adopte le plus souvent une approche plus prudente, privilégiant la non-ingérence et la protection de ses intérêts économiques directs.

Cette stratégie présente plusieurs avantages. Elle permet à Pékin d’accroître son influence mondiale sans supporter les coûts considérables liés au maintien de l’ordre international. Elle réduit également les risques d’implication dans des conflits extérieurs susceptibles de mobiliser d’importantes ressources militaires ou financières.

Cependant, elle comporte également certaines limites. Les partenariats chinois demeurent souvent plus souples et moins institutionnalisés que les alliances américaines. Dans les périodes de crise ou de tensions géopolitiques majeures, la capacité de la Chine à mobiliser un réseau mondial de soutien reste plus limitée que celle des États-Unis.

En définitive, la Chine apparaît aujourd’hui davantage comme une puissance géoéconomique mondiale que comme une puissance systémique au sens traditionnel du terme. Son influence repose avant tout sur le commerce, l’industrie, la technologie et l’investissement, tandis que les États-Unis continuent d’exercer un rôle plus large en fournissant plusieurs biens publics internationaux essentiels : sécurité, liquidité financière, monnaie de réserve internationale et réseau mondial d’alliances.

Cette distinction contribue à expliquer pourquoi la montée en puissance chinoise ne se traduit pas mécaniquement par un déclin équivalent de l’influence américaine. L’économie mondiale évolue moins vers un simple transfert d’hégémonie que vers une redistribution plus complexe des centres de puissance. La Chine gagne en influence économique et géoéconomique, tandis que les États-Unis conservent encore les principaux attributs d’une puissance systémique mondiale.

Message clé : La Chine est devenue une superpuissance économique et géoéconomique de premier plan. Les États-Unis demeurent cependant la principale puissance systémique mondiale, notamment grâce au dollar, à leurs alliances, à leurs marchés financiers et à leur capacité à fournir des biens publics internationaux. La transition actuelle correspond davantage à une redistribution de la puissance mondiale qu’à un simple remplacement d’une hégémonie par une autre.

10. Conclusion : un monde multipolaire mais non post-américain

L’économie mondiale connaît aujourd’hui l’une des plus profondes recompositions de puissance depuis la transition qui a vu les États-Unis succéder au Royaume-Uni comme principale puissance économique mondiale au lendemain de la Seconde Guerre mondiale. Cette transformation ne se traduit ni par le déclin de l’Amérique ni par l’avènement d’une hégémonie chinoise. Elle marque davantage l’émergence progressive d’un monde caractérisé par la coexistence de plusieurs centres de puissance économique, technologique, financière et géopolitique.

La montée en puissance de l’Asie constitue le principal moteur de cette transformation. La Chine s’est imposée comme une superpuissance industrielle et géoéconomique de premier plan tandis que l’Inde et plusieurs économies asiatiques renforcent progressivement leur poids dans la croissance mondiale, le commerce international et les chaînes de valeur.

Pour autant, les États-Unis demeurent aujourd’hui la principale puissance systémique mondiale. Leur leadership repose non seulement sur leur poids économique mais également sur leur domination financière, le rôle central du dollar, leur capacité d’innovation, leurs marchés financiers, leur réseau mondial d’alliances et leur aptitude à fournir plusieurs biens publics internationaux essentiels au fonctionnement de l’économie mondiale.

L’Europe, quant à elle, demeure l’un des principaux pôles économiques mondiaux mais doit désormais adapter son modèle de développement à un environnement international devenu plus concurrentiel et plus géopolitisé. Le renforcement de sa souveraineté économique et technologique apparaît désormais comme l’un de ses principaux défis stratégiques.

Parallèlement, la mondialisation entre dans une nouvelle phase. La recherche exclusive de l’efficacité économique cède progressivement la place à un équilibre plus complexe intégrant la sécurité économique, la résilience des chaînes d’approvisionnement, la souveraineté technologique et les considérations géopolitiques. Les semi-conducteurs, l’intelligence artificielle, les infrastructures numériques, l’énergie et les matières premières critiques sont devenus des enjeux majeurs de puissance.

Toutefois, cette évolution ne signifie pas la fin de l’interdépendance économique mondiale. Les échanges commerciaux, les flux financiers et les chaînes de valeur demeurent profondément intégrés. Le découplage complet entre les grandes puissances apparaît peu probable. Le monde se dirige davantage vers une mondialisation plus sélective, plus régionale et plus sensible aux considérations stratégiques.

Le XXIe siècle sera ainsi marqué par une coexistence complexe entre coopération, concurrence et rivalité. L’enjeu majeur ne résidera pas dans le remplacement d’une puissance dominante par une autre, mais dans la capacité des grandes économies à gérer la redistribution progressive de la puissance mondiale sans provoquer une fragmentation excessive des échanges, des technologies et des systèmes financiers.

La prospérité mondiale dépendra largement de cet équilibre. La capacité des États-Unis, de la Chine, de l’Europe et des autres grands acteurs à préserver les bénéfices de l’interdépendance tout en répondant à leurs préoccupations légitimes de sécurité constituera l’un des déterminants essentiels de la stabilité économique et géopolitique du XXIe siècle.

Conclusion générale

L’économie mondiale traverse aujourd’hui l’une des plus profondes transformations de son histoire contemporaine. Comme lors du passage de la domination britannique à la suprématie américaine au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, les rapports de puissance économiques, technologiques, monétaires et géopolitiques connaissent une recomposition progressive dont les effets se feront sentir pendant plusieurs décennies.

La montée en puissance de la Chine constitue le principal moteur de cette transformation. En l’espace de quatre décennies, Pékin a réalisé l’un des processus de rattrapage économique les plus spectaculaires de l’histoire moderne. La Chine est devenue la première puissance manufacturière mondiale, le principal partenaire commercial de plus d’une centaine de pays et un acteur incontournable dans plusieurs secteurs technologiques stratégiques. Son ascension a déplacé une partie du centre de gravité de l’économie mondiale vers l’Asie et contribué à remettre en question certaines hiérarchies héritées du XXe siècle.

Toutefois, l’analyse développée dans cette étude montre que la montée de la Chine ne signifie ni le déclin inéluctable des États-Unis ni l’avènement d’un « siècle chinois » incontesté. Les États-Unis continuent de disposer d’atouts structurels considérables : leadership technologique, capacité d’innovation, profondeur exceptionnelle des marchés financiers, attractivité des talents internationaux, autonomie énergétique renforcée, réseau mondial d’alliances et, surtout, rôle central du dollar dans le système monétaire international. Aucun autre pays ne réunit aujourd’hui simultanément l’ensemble de ces leviers de puissance.

À l’inverse, la Chine demeure confrontée à des défis majeurs qui sont autant intérieurs qu’extérieurs. Le ralentissement de la croissance potentielle, le vieillissement démographique, la crise immobilière, l’endettement des collectivités locales, les surcapacités industrielles et la faiblesse relative de la consommation intérieure pèseront durablement sur sa trajectoire économique. Le succès futur du modèle chinois dépendra largement de sa capacité à réussir la transition d’une économie longtemps fondée sur l’investissement et les exportations vers une croissance davantage portée par l’innovation, la productivité et la demande intérieure.

L’étude montre également que la rivalité sino-américaine dépasse largement la seule dimension économique. Elle s’étend désormais aux semi-conducteurs, à l’intelligence artificielle, aux infrastructures numériques, aux matières premières critiques, aux chaînes d’approvisionnement, aux technologies stratégiques et au système monétaire international. Cette compétition oppose non seulement deux grandes puissances, mais également deux modèles de développement et deux conceptions de la puissance.

Une distinction fondamentale apparaît cependant. La Chine est devenue une superpuissance économique, industrielle et géoéconomique. Les États-Unis demeurent la principale puissance systémique mondiale. Pékin exerce son influence principalement à travers le commerce, l’investissement, les infrastructures et les chaînes de valeur mondiales. Washington conserve pour sa part les principaux leviers de la finance internationale, de l’innovation technologique, de la sécurité collective et du système monétaire mondial. Cette différence contribue à expliquer pourquoi le poids économique croissant de la Chine ne s’est pas encore traduit par un remplacement de la position américaine dans l’ordre international.

Parallèlement, l’économie mondiale entre dans une nouvelle phase de la mondialisation. La recherche exclusive de l’efficacité économique cède progressivement la place à un équilibre plus complexe intégrant la résilience des chaînes d’approvisionnement, la souveraineté technologique, la sécurité économique et les considérations géopolitiques. Toutefois, contrairement à certaines analyses, cette évolution ne conduit pas à un découplage généralisé entre les États-Unis et la Chine. Les deux économies demeurent profondément interdépendantes et continuent de représenter ensemble près de 40 % du PIB mondial. La réalité est celle d’une rivalité stratégique croissante dans un contexte d’interdépendance persistante.

Le scénario le plus probable pour les prochaines décennies n’est donc ni l’effondrement de la puissance américaine ni la domination sans partage de la Chine. Il s’agit davantage de l’émergence progressive d’un monde multipolaire caractérisé par plusieurs centres de croissance, d’innovation et de puissance économique. Les États-Unis, la Chine, l’Union européenne, l’Inde et plusieurs grandes économies émergentes contribueront ensemble à façonner les équilibres du XXIe siècle.

L’histoire montre que les transitions de puissance ont souvent été accompagnées de tensions, de rivalités et parfois de conflits. Le défi majeur des prochaines décennies sera d’éviter que la concurrence stratégique entre les grandes puissances ne conduise à une fragmentation excessive du commerce mondial, des chaînes de valeur, de la finance internationale et de l’innovation technologique.

Au final, la question essentielle n’est pas de savoir si la Chine remplacera les États-Unis ou si le yuan remplacera le dollar. Le véritable enjeu est de déterminer si les grandes puissances seront capables de gérer leur rivalité dans un cadre suffisamment coopératif pour préserver la stabilité économique mondiale tout en accompagnant l’émergence d’un ordre international plus multipolaire. À bien des égards, l’avenir de la mondialisation et de la prospérité mondiale dépendra de la réponse apportée à cette question fondamentale.

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• Geoeconomics

Financial Times (2024-2026), séries :

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1. Le CHIPS and Science Act est une loi américaine adoptée en 2022 qui mobilise plus de 52 milliards de dollars de subventions et d’incitations fiscales afin de relocaliser la production de semi-conducteurs aux États-Unis, de sécuriser les chaînes d’approvisionnement et de renforcer le leadership technologique du pays. ↩︎

Synthèse vidéo